长城集团高价收购控制人亲属房地产 1.8亿够租102年

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经营分析

上市3年濒临亏损长城集团高价收购被指“自残”

每经记者 区家彦 潮州摄影报道

从2010年上市首年交出3268万元净利润的成绩单，到2013年实现仅356万元的净利润，身披国内首家在创业板上市创意艺术陶瓷企业“光环”的长城集团，上市短短3年净利润下跌近90%，成为又一家业绩大变脸的创业板公司。

《每日经济新闻》记者从多方了解到，长城集团多年来依赖政府的高额补贴，年报显示，去年如果剔除政府补贴所带来的非经常性损益，公司实际亏损398万元。在经营与财务状况每况愈下的情况下，公司管理层动用大笔资金用于收购一个无法带来直接收益的关联项目，难免遭受质疑。

公司濒临亏损边缘

根据《每日经济新闻》记者从年报整理的数据，2010年~2013年，长城集团的营业收入分别为3.57亿元、4.08亿元、3.71亿元、4.15亿元，主营业务收入一直停滞不前，2010~2012年净利润为3268万元、3774万元与2047亿元，2013年净利润大幅暴跌至356万元。

而且，政府补贴成为公司净利润的主要组成部分，2010年~2013年年报发现，长城集团逐年获得的政府补贴分别为802.9万元、769万元、1759万元、896.5万元。如果剔除政府补贴所带来的非经常性损益，长城集团2010年~2012年净利润分别为2625万元、3157万元和541万元，2013年更是亏损397.5万元。

根据长城集团最新公布的2014年第一季报，公司营业收入为9162万元，同比增长1.63%，但净利润为499万元，同比暴跌48.4%。长城集团于当季度计入当年益损的政府补贴高达399万元，占当季度净利润的80%，但由于该金额较去年同期获取790万元的政府补贴下降50%，导致当季度净利润出现大幅下跌。

“这意味着如果没有政府接济，类似长城集团这样的公司将面临亏损，甚至有可能面临退市厄运。”香港联交所主板和创业板上市保荐人和持牌主管黄立冲告诉记者。

根据深交所于2012年4月20日发布的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，因连续3年亏损或追溯调整导致连续3年亏损而暂停上市的公司，应以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断依据。

收购暗藏财务风险

1.8亿元的收购总价相当于长城集团去年净利润的50倍，是公司上市以来最大手笔的收购项目之一，但这样一笔巨额收购的项目却没法带来任何直接收益。

长城集团回复《每日经济新闻》记者称，本次投资是公司进一步转型升级的拓展，因华沁瓷业定位为研究中心、艺术馆等功能，只具有间接效益，并不能直接带来效益，公司在短期内也无意更改其用途。但如果华沁瓷业未来能按照既定计划来实现公司研发中心、艺术馆等综合功能效应的提升，将有望相应增加公司的利润，则对公司经营成果具有正面影响。

中国陶瓷工业协会佛山办事处主任蓝卫在接受记者采访时表示，长远来看，建立艺术展示馆等设施有助于拓展产品的展示渠道，提升品牌服务口碑，但由于这类型投资在中短期内无法看到实质性收益，在行业前景仍不明朗的情形下，类似的投资应该量力而为。

同时，长城集团6月6日的公告显示，此次收购将通过公司自有资金完成。但根据长城集团2014年一季报，公司持有的货币现金从年初的4.12亿元大幅下降至2.5亿元，短期借款高达2.8亿元，账面现金不足以支付短期借款。如果收购华沁瓷业最终获得通过，在长城集团利润不断下滑的情形下，公司持有的货币现金将下降至不足1亿元，财务状况有可能进一步恶化。

“对于一个无法带来直接收益的项目，如果占公司财务比重较低那还可以商榷，但在公司经营情况不断下滑的情形下，用大量资金收购这样的项目，等于是变相摧毁公司价值，进一步加大了企业的经营负担。”黄立冲认为。

而长城集团在回复《每日经济新闻》记者采访时一再强调，公司收购华沁瓷业是为减少关联交易、经营发展所需，华沁瓷业的土地价格是经评估机构评估后，经友好协商确定交易价格，不存在向关联方进行利益转移的情况。