老法师看盘：牛熊之争

4月以来，安信证券和国泰君安之间展开一场有关A股走势的多空争论。国泰君安始终坚持400点大反弹观点，但截至目前，安信证券同样没有改变看空观点，而看空阵营也另有其他券商加入。

从已经过去的行情来看，4月沪指跌0.34%，5月涨0.63%。应该说沪指在很大程度上打破了“五穷”魔咒，一些私募也开始出来极力唱多。就在昨天（6月2日），我看到了私募大佬曾昭雄的观点，他认为，A股市场将进入10年慢牛行情，而现在距牛市起点越来越近，未来3个月A股将迎来一次战略性牛熊转折。他不仅认为A股即将迎来牛市，还认为可以与1980年代初美国市场出现的长期牛市相提并论。

曾昭雄根据什么作出上述判断？他的论据和逻辑能否支撑观点？我看了一下媒体对他相关表态的报道，研究分析的框架是基于一系列数据而来，比如A股的证券化率、市销率（市值和年度销售收入的比率）、股东增持和股权激励公司数量等。曾昭雄的核心观点是当前A股已足够便宜，所以将要进入牛市，而且还是长达10年的慢牛。

对于上述观点，我个人的看法是，曾昭雄忽略了一个很重要的因素，就是A股市场自身体质能否支撑10年牛市“马拉松”？我在之前文章中曾认为，国内真正好的公司、有增长前景的创新性优质公司，不少都没有在A股上市，那么，如果缺乏优质新鲜血液的持续流入，拿什么来支撑A股出现长期牛市呢？

不过，我要承认，A股现在确实很便宜，但便宜就能成为牛市起点吗？恐怕没那么简单吧。我认为，2000点有可能成为未来A股市场的一个中枢区间，跌得太厉害，可能会出现反弹，但如果市场结构没有出现大的变化，或也难以涨太多。再说得直接点，如果绩差公司退不了市，优质公司又上不了市，那么难以想象市场如何重新焕发活力。

有时我会想这么一个问题：为何现在不少券商、私募都在极力唱多？不排除与自身利益相关。毕竟，对于大多数机构而言，在这个市场中只有做多才能赚钱，所以需要唱多。同时，也只有牛市到来，券商或私募所发行和管理管理的产品才能不断扩大规模，创造出更多的收入。这里可以举出一个佐证：现在也有不少做对冲的私募机构，他们不管市场涨跌都能赚钱，因此很难看到对冲大佬唱多股市。

简而言之，不管有多少人唱多、唱空，我们都应该保持清醒的头脑，不能太发热，冲动是魔鬼。

（张道达）

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