公私募基金投资转向债市
对于大盘整体的宽幅震荡，公私募基金心里自有一杆秤，并将目光转向了机会大于风险的债市。
国家统计局发布数据显示，1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额17628.7亿元，同比增长10%，增速比1-3月份回落0.1个百分点；实现主营活动利润16599.3亿元，同比增长9.1%，增速比1-3月份回落0.3个百分点。单4月份，规模以上工业企业实现利润总额4686.3亿元，同比增长9.6%，增速比3月份回落1.1个百分点。凯石工场认为，工业利润的下滑显示当前工业盈利增长仍然面临下行压力，而经济基本面的制约应当是主因。预计短期内，在资金成本、生产成本上升，需求改善空间有限的背景下，企业盈利增长仍会面临一定的下行压力。从这个角度看，A股实现大面积反弹概率较小。
前海开源基金刘静明确表示，看好中长久期城投债持有策略。5月中旬猪肉价格涨幅扩大带动食品价格继续较大幅度回升，假设下两旬的食品价格变动为历史均值-0.21%，非食品环比为历史均值-0.07%，上调5月CPI至2.7。尽管CPI还未成为市场的焦点，但CPI大幅回升将制约长端利率债的下行。相对而言，高票息，资质较好的信用债受资金宽松的影响将有较好的表现。刘静表示看好兼顾资质和票息的中长久期城投债持有策略。此外，财政部印发《2014年地方政府债自发自还试点办法》，参与试点的省市扩大至10个。刘静认为，试点的推行有望使地方政府债务透明化，隐性担保转换为显性负债。为了使试点顺利推广，地方政府将尽可能地保证存量城投债的偿付，从而试点的推行利好存量城投债。另外，试点方法有利于地方政府债务的市场化定价。目前不同地区城投债的分化不够，发达地区城投债收益偏高，试点方法的推行将利好发达地区发行的城投债。
汇添富固定收益总监陆文磊同时表示，2014年以来，债券市场持续走牛，近期发布的“127号文”对债券市场也形成了利好。他认为，今年债券市场的牛市行情有着坚实的基本面支撑，后市继续看好，“从基本面来看，在目前多数行业面临调结构、去产能的背景下，经济难以出现强劲的回升走势，一季度上市公司盈利增速大幅下滑，特别是年化ROIC只有6.6%，大幅低于债务融资成本，未来进一步放松货币政策、降低企业融资成本是稳增长的必要前提，因此，尽管年初以来债收益率已经有较大幅度下行，但未来经济面和政策面的有利支撑下，债券市场存在进一步上涨的空间。”
除基本面利好外，不断出台的政策利好也有力地支撑着债市走强。5月中旬，一行三会与外管局联合发布了《关于规范金融机构同业业务的通知》（即127号文），对银行同业业务做出严格监管，对非标资产的扩张进一步限制。业内人士预计，127号文发布后，银行对非标资产的需求将逐步压缩，这将对标准化的债券形成利好，银行对利率债的需求将逐步扩大，有助于债券市场的繁荣发展。
国金证券在5月29日发布的研报中同样也表示，127号文将进一步打击非标融资的开展，造成信用供给的进一步萎缩，从而加大实体经济下行风险和资金链断裂风险。同时，通过资产证券化实现出表、CD发行实现同业负债标准化，依旧采取规范化、透明化工具对非标资产和同业负债进行替代，有利于降低负债成本和收益要求。从另一个角度来看，127号文的发布，只是顺应了年初以来非标持续萎缩的趋势，从监管角度压制其无序反弹的风险。资金配置风险偏好的降低，使得非标增量放缓、存量逐渐消化，增加标准化债务配置需求。整个社会资金供给的主要驱动因素在于货币政策的态度，而资金需求的边际变化由实体经济的下行主导不断萎缩。标准化对非标的替代只是结构问题，而且是有利于债市的变化。
据国金证券不完全统计，截至2014年3月底，市场上有60多只在运作私募基金采用固定收益策略。2012年，受益于经济下滑以及市场宽松的流动性，固定收益策略的收益率、标准差、下行风险均具备显著优势，平均夏普比率高达3.40；2013年，央行收紧流动性，固定收益策略大幅跑输其他各类策略，标准差和下行风险虽然仍然控制在较低水平，但是夏普比率不具备优势；2014年1季度，债券市场迎来反弹，标准差和下行风险均维持在低位的同时，取得了一定的正回报。在当前的市场环境下，固定收益策略投资价值凸显。
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