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华夏幸福(600340)：业绩靓丽，持续快速发展可期

新城及城市地产业务均实现销售明显增长。公司销售共计374.24亿，增长77.07%。产业新城业务销售311.86亿元。城市地产销售59.16亿元，其他业务(物业、酒店)销售3.22亿元，分别较去年同期增幅达68.16%及192.73%。各项业务销售及结转增幅明显。

负债率偏低费用控制水平提升。资产负债率较12年末下降1.96个百分点。扣除预收账款后资产负债率仅39.35%，负债水平在行业中偏低。13年度公司结算口径管理费用率、营销费用率分别为5.46%和4.15%，均低于2012年费用率，费用控制水平提升。

新拓展园区4个战略布局初见雏形。年内新拓展4个园区，委托开发建设面积共计达到约91平方公里。新增签约入园企业60家，新增签约投资额395亿元。截止报告期末，公司期末储备开发用地规划建筑面积779万平方米。后续持续较快发展得以保障。

预计14年销售仍能实现较快增长。公司预计2014年销售额500亿元，销售同比增幅预计达33.7%。目标完成可能性较高。

估值与投资建议。公司园区开发能力在行业中领先，园区带动配套住宅销售需求，模式优势突出。城市地产业务也发展良好，业绩增长及毛利率令投资者满意。同时受益于京津冀一体化带来的机遇。看好公司未来持续较快的发展前期。预测14年--16年EPS分别为2.84元，3.82元和4.97元，对应当前股价PE分别为10.5倍，8倍和6倍。维持公司“推荐”投资评级。东莞证券