创业板供求关系即将逆转 警惕高估值品种

创业板供求关系即将逆转警惕高估值品种 每经记者刘明涛 一半是火焰、一半是海水。可惜这次红火的都不再是创业板，在蓝筹股齐舞的一天，创业板只能尴尬地充当"绿叶"，然而致命的是，创业板池中的水，有出现干涸的迹象。 昨日，创业板早盘一度跳水跌破1400点大关，盘中最大跌幅超过2.5%，尽管午后反弹，但是成交金额却出现萎缩，降至250.9亿元，与主板市场放量大涨形成鲜明对比。由于创业板改革已全面铺开，未来供给创业板的筹码量或越来越多、越来越快。而供求关系一旦逆转，创业板阶段性回调在所难免，其牛市"根基"的动摇，被推高的高估值品种将面临巨大的投资风险。 "水"推波助澜 从700点到近1600点，当沪指徘徊于2100点附近的时候，创业板却涨幅翻倍。去年一季度末，各类机构共持有创业板个股256只，其中88只被机构不断增持，累计持股市值达到109.2亿元。到了2013年二季度，虽然创业板走势出现分化，但是机构热情依旧，创业板指数迭创新高。去年三季度，虽然一些基金出现分歧，但是追捧创业板的资金依旧不少，这也便为创业板在调整后继续冲高奠定了基础。 不难看出，在疯狂上涨的背后，炒作资金是本轮创业板走牛的最大推手。回顾2012年末，刚刚复苏的创业板日均成交金额仅在100亿元上下。然而当炒作不断升温后，这一数值却长期维持在300亿元左右。 有市场人士指出，创业板的上涨模式，大资金们或许借鉴了2005年到2007年股市大牛市的形成模式：也就是基金通过先期集中持股，再利用后续资金不断滚动拉抬，股价上扬使得前期持股实现赢利--在基金盈利效应带动下，更多的基民购买基金，循环往复。 而目前市场已今非昔比，流通市值越来越庞大，尤其是大盘蓝筹股还受制于股指期货的做空机制，市场主力要让整个市场形成资金推动型牛市，已然力不从心；基金等主力开始集中火力瞄准创业板，复制滚雪球运作模式，有的持有轻资产类型公司的股票基金今年以来收益甚至超过30%，这无疑对基民具有极大诱惑力。而在创业板股票上涨的同时，前期大盘蓝筹股自然成为资金抽逃的对象。 在资金供给旺盛的2013年，创业板本身筹码的供给出现阶段性停滞，在没有IPO的影响下，创业板股票总供给在过去的一年没有明显变化，更多的筹码增量来自限售股。但一个不争的事实摆在面前：去年涨幅较大的创业板个股，均是出现股东解禁减持，越减持、越暴涨的故事屡见不鲜。资金对于创业板股票的需求达到了一种"饥渴"状态，供不应求的关系促成了创业板牛市的开启，然而，这样的牛市"根基"或许即将逆转。 供求关系面临逆转 2009年重开IPO，2012年年末暂停IPO，2013年IPO新政不断完善，这样的历程早就预示着IPO迟早会再来，而且会更加猛烈地到来，因为要给更多的中小企业融资、给予其发展的空间。但供给的筹码一旦汹涌而至，创业板市场的供求关系将很快逆转。 今年1~2月，IPO重启后，创业板反而在新股的增加中再创新高。这其实不难理解，IPO新政对于炒新做出了一些限制，对于资金来说，新上市的个股绝对处于一个被季度渴求的状态，加之上市新股数量有限，新股成了"一股难求"。 有了资金的热烈追捧，新股暂时又是受限的，这种供不应求的极致状况，导致每只新股都遭到了不同程度的疯炒，而新股多数来自创业板，这样一来，创业板人气被再度带动，令创业板指数继续前行。 不过在疯涨的背后，去年的创业板老龙头华谊兄弟、蓝色光标等个股却始终低迷，这也不难看出，创业板新的增量资金并不多，策动炒作的资金更多是从一个池子跳到另一个池子，整个创业板市场所需求的资金，并没有因为对新股的渴求，形成新一轮的增加。 而IPO一旦再度重启，新股将源源不断地涌入，创业板整个资金面将会面临汹涌的供给增量，这样的供需关系必定出现扭转、乃至逆转。就如同2013年年初，在筹码供给不变的情况下，其需求出现爆发式增长，此消彼长，创业板必将受到供求关系逆转带来的冲击。 而从基金2013年年报，以及研究机构的数据来看，机构在四季度对创业板个股进行了大手笔减持，特别是对创业板指数成份股，减持力度相当明显，这个信号值得投资者高度警惕。正所谓"水能载舟，亦能覆舟"。 其实，从近期创业板的表现也能窥看一二，创出1571.4点历史最高后，创业板市场成交金额出现快速萎缩，尽管回调途中也偶现反弹，但是日成交金额已经减少至250亿元上下，这不仅与今年的成交峰值572.8亿元出现巨大反差，更低于去年最后一笔急涨至少约280亿的日成交金额，在创业板指数高企的背景下，资金面若出现缺口，其影响将难以想象。 高估值"挤压"泡沫 若供求关系逆转，支撑创业板走牛的"根基"动摇，那么，创业板指数必将价值回归，而对于被爆炒的高估值品种，泡沫自然也会被"挤压"。 记者注意到，截至昨日（3月21日）收盘，创业板平均市盈率依旧高达57.66倍，虽然较今年最高的65.54倍有所回落，但相比中小板的34.85倍和深主板的17.14倍，创业板市场估值高企依旧明显，在市场总的流动性不算宽裕的背景下，创业板新供给的增加，显然会对创业板市场造成较大压力，需要投资者多加注意。 上述市场人士指出，一旦供需变化，主导创业板回调主要因素将是其高估值的压力，这主要有三方面因素：一方面创业板IPO未来必定快而多，而新股发行制度改革将进一步遏制"三高"发行，这将导致于创业板上市的公司其发行市盈率可能不会太高，这就会导致整个创业板市场估值的"推倒重算"。二是，创业板在容量扩大后，如果没有更多资金的介入，那么估值下移将是大概率事件；此外，创业板目前存量资金中，炒作成分的游资太多，在市场面临恐慌时容易选择"仓皇"出逃。 同时，有私募人士表示，IPO的再度重启，以及创业板IPO条件放宽和放行再融资，会令创业板遭受巨大冲击。首先，排队等待上市的企业，在增加股票供给的同时，将吸引大量资金参与打新股，这将打破目前场内资金的供需平衡；其次，排队企业中大部分与创业板上市公司类似，将对其形成一定的替代性，冲击创业板估值；第三，创业板目前估值相对偏高，本身即面临一定的估值调整压力。 在没有"水"能继续支撑其高估值的背景下，随着新供给的"压力"，"缺水"的创业板可能会出现持续的价值回归。因此，其中高估值品种将是未来投资者需要格外注意的风险。