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科大讯飞：盈利质量显着提高，行业应用全面启动

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司

业绩符合预期。2013年，公司实现营业收入12.54亿元，同比增长59.92%;归属于上市公司股东的净利润2.79亿元，同比增长52.95%,EPS0.64元，符合预期。公司预告一季度净利润同比增长30%-50%。

盈利质量显着提高，标志语音应用全面启动。2013年，公司的营业利润同比增长81.3%,超过收入和净利润增速。各项主营业务中，语音支撑软件和行业应用产品的收入增速分别为68.07%和72.75%,标志着语音应用全面启动。

教育业务增势迅猛，2014年着力打造互联网教育平台。2013年，公司加快了教育的战略实施力度，语音评测与教学业务的收入增速达到95.15%。此外，还与人民教育出版社、北京师范大学、外研社等达成战略合作。今年公司将藉此引入优质教学内容资源，面向全国教育用户开放服务，打造国内一流的互联网教育平台。

智能语音技术应用领域不断扩展，公司将试水软硬一体化产品。未来，智能语音交互技术的应用领域将扩展至智能眼镜、智能手表等可穿戴设备。此外，各种终端设备将逐步把语音作为标准配置，例如基于语音识别和语义理解的智能玩具等，基于声纹技术的身份认证产品、支付确认产品等。基于行业应用的范围不断扩展，今年初，公司单独成立了硬件事业部，将加大语音交互硬件的研发力度，重点关注可穿戴设备和医疗健康领域。

与中移动的合作或将成为超预期因素。2013年，公司与中移动的合作显然是最低于市场预期的，电信语音增值业务收入增速仅为23.84%。目前市场对双方合作的预期已经降至了冰点，因此任何进展或将成为超预期因素。据我们了解，在中移动力推动的4G战略中，公司将扮演重要的角色，预计2014年会有实质进展。

投资建议：智能语音技术的全面普及应用已经启动，公司是行业启动的最大受益者，账面上的17亿现金则为其外延并购提供了很大的空间。预计2014-2015年EPS分别为1.33、2.17元，“买入-A”评级，目标价70元。

风险提示：与中移动合作不达预期的风险。