亚太科技(002540)：携手DM3D进军3D打印
亚太科技18日晚发布签署《合作协议》设立合营企业的公告，积极转型新业务的规划迈出关键一步。公司决定与美国DM3D公司在无锡设立一家中外合资经营的有限公司，暂定名为江苏亚太金属打印科技有限公司，注册资本167万美元，总投资500万美元。其中，亚太科技股权占比70%，DM3D占比30%。合营公司的经营范围为3D打印设备、3D打印成品、机械零部件的3D打印修复的研发、制造和销售。
合作方DM3D是拥有十多年技术积累的3D打印公司。DM3D是一家以DMD为核心工艺，设计并制造3D打印设备的公司；同时利用自身设计制造的专业设备为客户提供残损零件修复、表面镀层强化、复杂零件打印制造等多种类型的金属3D打印服务。
合资公司拟从模具修复3D打印开始切入，技术、市场基础已具备，前景乐观。合资公司将从模具的修复开始运营安排，逐步推广3D技术到其他行业应用，最终覆盖3D打印设备、3D打印成品、机械零部件的3D打印修复的研发、制造和销售。我们判断亚太作为国内3D打印模具修复领域的先行者，技术与市场基础已具备，前景乐观。
技术层面，DMD技术原理为“送粉”工艺的激光烧结粉末成型，目前主要的应用领域在4个方面：零部件及工具的表面强化；残损零件和工具的改造和修复；多金属材料复合工件的加工制造；复杂大型工件的直接成型制造。包括模具修复在内的残损零件和工具的改造和修复是重要应用方向之一。
市场层面，2012年全球模具市场接近1,000亿美元规模，而模具在使用过程中约有80%是因长期磨损偏离限制的尺寸公差而造成的失效利用，其表面强化和修复可开拓市场前景大。公司作为铝加工企业本身就是模具的重要使用方，可形成协同效应。
铝加工主业成长前景仍然良好，业绩在持续释放中。产能方面，IPO募投项目持续贡献业绩增长至少到2015年，而8万吨新扩建项目2016年产能释放接力；市场角度除公司主力的汽车用铝型材外，非汽车领域用铝材也在持续开拓中，如空冷用管。
维持“增持”评级。因合资公司的设立有一定周期，我们暂不考虑其对近年业绩的影响，维持公司2013~2015年EPS预测0.36、0.49及0.60元，最新股价对应2014年动态PE为21倍。考虑到公司近年30%左右的业绩复合增幅，及对合资公司在3D打印领域市场前景的乐观判断，维持“增持”的投资评级。华泰证券
亚太科技(002540)：携手DM3D进军3D打印
亚太科技18日晚发布签署《合作协议》设立合营企业的公告，积极转型新业务的规划迈出关键一步。公司决定与美国DM3D公司在无锡设立一家中外合资经营的有限公司，暂定名为江苏亚太金属打印科技有限公司，注册资本167万美元，总投资500万美元。其中，亚太科技股权占比70%，DM3D占比30%。合营公司的经营范围为3D打印设备、3D打印成品、机械零部件的3D打印修复的研发、制造和销售。
合作方DM3D是拥有十多年技术积累的3D打印公司。DM3D是一家以DMD为核心工艺，设计并制造3D打印设备的公司；同时利用自身设计制造的专业设备为客户提供残损零件修复、表面镀层强化、复杂零件打印制造等多种类型的金属3D打印服务。
合资公司拟从模具修复3D打印开始切入，技术、市场基础已具备，前景乐观。合资公司将从模具的修复开始运营安排，逐步推广3D技术到其他行业应用，最终覆盖3D打印设备、3D打印成品、机械零部件的3D打印修复的研发、制造和销售。我们判断亚太作为国内3D打印模具修复领域的先行者，技术与市场基础已具备，前景乐观。
技术层面，DMD技术原理为“送粉”工艺的激光烧结粉末成型，目前主要的应用领域在4个方面：零部件及工具的表面强化；残损零件和工具的改造和修复；多金属材料复合工件的加工制造；复杂大型工件的直接成型制造。包括模具修复在内的残损零件和工具的改造和修复是重要应用方向之一。
市场层面，2012年全球模具市场接近1,000亿美元规模，而模具在使用过程中约有80%是因长期磨损偏离限制的尺寸公差而造成的失效利用，其表面强化和修复可开拓市场前景大。公司作为铝加工企业本身就是模具的重要使用方，可形成协同效应。
铝加工主业成长前景仍然良好，业绩在持续释放中。产能方面，IPO募投项目持续贡献业绩增长至少到2015年，而8万吨新扩建项目2016年产能释放接力；市场角度除公司主力的汽车用铝型材外，非汽车领域用铝材也在持续开拓中，如空冷用管。
维持“增持”评级。因合资公司的设立有一定周期，我们暂不考虑其对近年业绩的影响，维持公司2013~2015年EPS预测0.36、0.49及0.60元，最
新股价对应2014年动态PE为21倍。考虑到公司近年30%左右的业绩复合增幅，及对合资公司在3D打印领域市场前景的乐观判断，维持“增持”的投资评级。华泰证券
阳普医疗(300030)：迎接业绩加速增长期的到来
公司2013年实现收入3.97亿元(+30.47%)，净利润4612万元(+23.08%)，扣非净利润3235万元(+13.55%)。其中：Q4实现收入1.44亿元(+46.93%)，净利润1719万元(+73.45%)。同时2014年Q1预增100%-130%，实现净利润606万-696万。
试剂和代理产品大幅增长，采血系列增速也在加快
2013年试剂产品实现收入8665万元(+63.72%)，大幅增长的原因在于代理维润赛润产品的增量收入(我们估计在2000万左右)以及自产产品的增长。代理产品实现收入3077万元(+137.99%)，大幅增长的原因之一在于飞利浦产品的放量。采血管和采血针分别实现收入1.97亿元(+15.66%)，2327万元(+25.7%)，两者较2012年都有明显提升。仪器产品实现收入5918万元(+19.47%)，保持稳定增长。
2014年：新产品放量，业绩进入高速增长期
维润赛润：全系列76种产品在2014年年底陆续拿到注册证，预计至少有3年高速增长期。智能采血系统：我们预计14年订单量20台，高速增长期也至少3年。仪器产品：飞利浦将全线医疗器械产品交给公司作为华南区总代理，电子直乙肠镜上量推广，高速增长可期。
远期：POCT+光声成像+大量在研产品提供持续想象空间
POCT:13年拿到C反应蛋白产品，14年陆续有心脏类和肿瘤类产品上市。光声成像：公司在研的光声成像技术处于全球领先水平，14-15年有望有新产品上市。此外公司大量在研产品在未来陆续推出，提供持续增长动力。
风险提示
新产品进度低于预期。
进入高速增长期，维持“推荐”评级
预计14-16年EPS0.48/0.72/1.11元(+55%/51%/54%)，PE59/39/26。公司新产品上市进入高速增长期，我们认为现有产业平台能够支撑60-80亿市值，是我们最为看好的器械企业之一，维持“推荐”评级，一年期合理估值28-32元(15PE40-45x)，未来二年期合理估值33-39元(16PE30-35x)。国信证券
苏交科(300284)：行业外延式扩张和跨领域延伸
公司发布公告，公司拟非公开发行股份购买陈大庆等33名自然人合计持有的淮交院公司100%股权。本次交易完成后，公司将持有淮交院公司100%股权。根据计算，公司发行股份购买资产发行价格为定价基准日前20个交易日股票交易均价，即18.76元/股(最终发行价格尚需经公司股东大会批准)，本次交易的标的资产淮交院公司100%股权的预估值为18974.55万元，本次发行股份数量约为10114349股。
淮交院公司主营业务为公路、市政工程勘察设计及咨询业务，目前业务主要集中在江苏淮安地区，2012年、2013年淮安地区收入占比约为70%和55%。公司完成收购后将利用淮交院地域优势，加强在苏北地区的整体市场份额，完善省内业务布局。同时淮交院成为公司子公司后也能利用苏交科的品牌资源和客户资源积极拓展省外业务，达到双赢效果。
公司上市以来，利用品牌及资本市场优势，加快外延式扩张步伐，先后收购杭州华龙、甘肃科地、江苏三联等，同时积极积累产业整合经验，通过输出先进管理制度，达到公司与被收购企业的协同发展。未来公司进一步通过兼并重组区域公司来实现区域扩张和市场份额的提升。交易安排中对利润补偿协议和发行股份解锁做了明确安排。根据《盈利预测补偿协议》，交易对方承诺淮交院公司自2014年起，当年及截至2015年、2016年、2017年、2018年累计归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于2731万元、6009万元、9778万元、14113万元、20325万元，如未完成将对苏交科进行补偿，并且对发行股份解锁安排和承诺业绩实现进度进行有效挂钩。
盈利预测及投资评级。考虑此次收购尚需有关审批机关核准，我们暂时维持公司2014年、2015年、2016年每股收益为0.99元、1.22元、1.50元，当前股价对应PE为19x、16x、13x，维持“推荐”评级。我们再次强调持续看好公司的理由在于：1、公司具有积极进取的管理层和灵活有效的经营机制；2、公司目前所处市场结构为典型的“大行业、小公司”格局，目前公司规模基数尚小，未来伴随着公司行业外延式扩张和跨领域延伸，公司的市占率和价值有望得到进一步提升。东北证券
恒星科技(002132)：全年盈利恢复源于下游汽车回暖
恒星科技发布2013年年报，报告期内公司实现营业收入17.49亿元，同比下降9.96%；营业成本17.47亿元，同比下降11.65%；实现归属于母公司净利润0.31亿元，同比增长54.11%；2013年实现EPS为0.06元。
4季度公司实现营业收入4.29亿元，同比下降14.04%；营业成本4.13亿元，同比下降13.29%；实现归属于母公司股东净利润0.20亿元，去年同期为0.12亿元，同比增长66.87%；4季度实现EPS0.04元，3季度EPS为0.01元。
事件评论
全年盈利恢复源于下游汽车回暖：作为传统加工类型企业，公司盈利恢复依赖经济的强劲复苏。2013年在宏观经济总量增速下移及经济结构转型导致建筑业景气度低的背景下，公司主要产品镀锌钢丝、预应力钢绞线价格或大幅下跌导致相应收入分别下降24.75%、28.35%。产销量方面，受制于建筑等下游低景气度，2013年公司销量同比下降3.78%。总体而言，量价齐跌最终导致公司2013年营业收入同比下降9.96%。
公司2013年盈利恢复主要源于汽车行业高景气带动公司主要产品钢帘线收入和毛利率同比有所改善：公司主要产品钢帘线收入同比增长3.70%、成本同比下降4.37%，最终带动毛利率同比回升6.99%，其中成本下降主要源于钢铁行业低迷之下线材价格跌幅较大。另外，资产减值损失同比减少0.15亿元也是今年业绩同比改善的重要因素。
4季度盈利改善源于资产减值转回：虽然4季度建筑业进入淡季，公司对应产品产销或有所下滑，不过汽车行业景气度较高支撑公司综合毛利率继续维持高位，同时在资产减值损失转回0.14亿元的情况下，公司4季度盈利环比改善较为明显。
期待下游需求的企稳带动业绩恢复：公司主要产品为钢帘线、钢绞线及超精细钢丝，下游需求的相对平稳与竞争格局的激烈是公司近几年业绩持续走弱的主要原因。公司根据市场格局已经主动调整原计划的1.5万吨超精细钢丝项目为年产3万吨钢帘线项目，战略上的主动调整为公司能够更好的发挥传统优势以适应激烈竞争的市场格局打下了坚实的基础。
预计公司2014、2015年EPS分别为0.07元和0.08元，维持“谨慎推荐”评级。长江证券
腾邦国际(300178)：收购厦门思赢，14年异地扩张有望提速
腾邦国际公告：公司全资子公司以现金人民币1160万元收购厦门超越未来航空服务有限公司持有的厦门思赢60%股权，股权转让款分期支付。自协议生效起10个工作日内，厦门腾邦将800万元股权转让款支付至目标公司，剩余360万元股权转让款的支付与2014年、2015年、2016年业绩目标挂钩。
评论：
收购厦门思赢60%股权，异地扩张再下一城，全国性业务骨干网络日益成形
3月17日晚，公司公告收购以现金人民币1160万元收购厦门超越未来航空服务有限公司持有的厦门思赢60%股权。此前，根据全景网3月17日的报道，公司总经理乔海在深交所？走进上市公司？活动中称，3月18号公司将召开收购厦门一家公司的新闻发布会。？这次的收购标的可不是‘小而美’的，它是福建省同行中的第一名。？乔总称。本次公告的收购标的即总经理乔海先生之前所说的福建省同行第一名。
结合公告中厦门思赢的经营范围(1、票务代理；2、企业商贸信息咨询；3、会务服务；4、代理与主营业务直接相关的人身意外伤害保险)，参考腾邦近两年对外扩张发展的战略重点，我们预计厦门思赢业务主要以企业商旅业务为主。
具体来看，近几年，考虑到OTA市场竞争过于激烈，而TMC市场企业渗透率尚不高(据PhoCusWright的调查，国内目前使用差旅管理公司专业服务的企业少于20%，其中私营和国企的使用比率则低于5%)，市场空间广阔(根据中国电子商务研究中心的统计数据，中国2013年商旅支出已经达到2000亿美元，同时，GlobalBusinessTravelAssociation预计，中国有望在2016年成为全球第一的商旅市场)，公司旨在以机票分销(B2B)为基础，以企业客户差旅管理(TMC)为重点，提供？商旅+金融？多产品综合服务，从而实现跨区域的发展。
为了实现这一目标，公司的规划是通过并购迅速做大TMC业务。根据《证券时报》3月18日的报道，公司董秘周小凤表示：？TMC的核心竞争力是服务网络的构建，公司并购的首要目的是构建全国性服务网络，希望客户来到全国主要的商务城市，都能够体验到腾邦国际一致性的服务。要想成为TMC的龙头，还必须整合一些地方性的小公司，利用它们在服务当地客户方面的特长。？与此同时，腾邦国际自主研发设计的全球客户管理系统和订单处理系统，可以向全球范围内的客户提供全年无休的差旅订购服务。并且，腾邦国际会定期向客户发布差旅数据分析报告，在强大的系统配合下，公司每年为客户降低15%至25%的差旅成本。
预计公司2014年异地扩张有望提速，并购体量可能加大，类型趋多元化
我们此前在2014年1月16日公司分析报告《腾邦国际-300144-？商旅+金融？模式看好，14年异地扩张有望提速》中提到，公司2012-2013年的收购扩张积累了充分的并购和整合经验，为接下来大跨步扩张奠定了基础。一是通过2012-2013年的整合，培养了一只专业化的收购扩张管控团队；二是在积极推进过程中，让市场上的票代公司认可了公司现有估值模型和对赌条款；三是公司在2013年积极与其他区域票代合作中，对对其出票规模和客户情况有所掌握，从而筛选和储备了一定的并购标的；四是2013年公司先后并购了天津、常熟、重庆、南京和西安等标的积累了经验。
从公司未来发展的目标来看，根据证券时报3月18日的报道，公司总裁乔海表示：？我们近阶段的目标是要完成机票细分市场的全国整合，提高市场占有率，今后几年公司肯定会快速发展。未来在机票分销领域，我们的市场占有率一定是两位数的，这一点董事会非常有信心。？与之相应的，上市公司目前市场份额为3.5%，换言之，未来还有较大提升空间。
2014年，考虑到公司目前加速扩张的条件已经具备，加之股权激励和2014年2月大非解禁强化其对外扩张的诉求，我们认为2014年公司有望大跨步扩张，以营造机票商旅全生态环境的思路进行并购，一方面不仅会考虑收购票务公司，还考虑收购技术类的公司(2013年并购上海兆驿取得良好的协同效应)，且未来部分收购标的的体量不排除会更大。
商旅金融与机票商旅的对外扩张夯实业绩支撑，建议可持续持有
预计公司13-15年EPS为0.74/0.98/1.20元，对应13-15年PE估值分别为52/39/32倍，估值相对合理，考虑到公司在限制性股权激励以及大非解禁(2014年2月解禁，大股东延期一年)背景下业绩确定性强，2014年并购扩张有望加速，且商旅金融与机票商旅业务相辅相成模式下，其中长期成长潜力仍值得期待，建议可继续持有。提示公众媒体报道的第三方支付可能遭遇政策趋严，从而给相关业务带来的发展不确定性风险，我们将密切跟踪。国信证券
模塑科技(000700)：保险杠规模化高端化双轮驱动医院业务将提升估值
公司业务横跨汽车、风能铸件、房地产等多个领域。其中汽车塑化装饰件营收占比达到87%。汽车塑化件中绝大部分为汽车保险杠。2013年公司年销保险杠销售约200万套，是国内保险杠等塑化件领域的龙头。目前主要配套通用、宝马、奔驰、现代、神龙等品牌，前五大客户合计占比约四分之三。其中上海通用占比达三分之一，为第一大客户。关注2:全国化扩张带动规模化效应逐步显现。
公司风格一直较为稳健，扩张偏谨慎。公司虽然是保险杠领域的龙头，但是直到2005年才在上海开设第一家分工厂。前期偏谨慎的风格也导致了公司在汽车行业大爆发的2009、2010年反而增长乏力。但过去几年，公司已经在多地设厂，形成了江阴、上海、北京、烟台、沈阳、武汉六大成熟基地。其中北京、烟台、沈阳、武汉四大基地分别为当地的北汽、上汽通用东岳、华晨、神龙主机厂配套。保险杠本身具有体积大、难运输的特点，在多个主机厂周边实现就近配套后，将有效降低运输成本。而公司产能的扩张也将带来与主要客户间更紧密的配套关系以及明显的规模化效应，使得公司与主机厂更好的融合，实现共同成长和占比提升。
关注3:主动推进客户高端化将提升盈利水平。
公司不断在客户结构上做出调整，目前公司已经为宝马批量化供货，而来自北京奔驰的订单也在大幅增长。从目前趋势来看我们判断未来宝马奔驰的配套量占比将到达到公司的30%以上。高端车型的保险杠不仅单价较高，且毛利率比普通产品要高3-4个百分点。公司将借力高端化趋势实现收入快于销量增长，盈利快于收入增长的双重提速。
关注4:涉足医院将提升估值。
公司通过子公司鸿意地产在无锡涉足医院产业。将开设明慈心血管病医院，医院以心血管病和高端养老业务为主。目前仍处于筹备阶段。预计10月份将开始试营业，明年初有望正式营业。保守估计医院成熟后可实现每年1500万左右的净利润。医院行业估值远高于汽车行业，公司估值水平有望获得提升。
结论：
综合来看，公司汽车塑化件主业正在经历全国化扩张带动的规模化效应和客户高端化带来的盈利水平提升，而乘用车行业本身也仍有较为稳定的增长。当前公司估值处于汽车行业正常水平，具有一定的安全边际。而公司涉足医院领域则有望打开公司的估值空间。
盈利预测及评级：预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.79元、0.89元和1.17元，对应PE分别为16X、14和11X，首次给与“推荐”的投资评级。东兴证券
腾邦国际(300178)：收购厦门思赢，14年异地扩张有望提速
腾邦国际公告：公司全资子公司以现金人民币1160万元收购厦门超越未来航空服务有限公司持有的厦门思赢60%股权，股权转让款分期支付。自协议生效起10个工作日内，厦门腾邦将800万元股权转让款支付至目标公司，剩余360万元股权转让款的支付与2014年、2015年、2016年业绩目标挂钩。
评论：
收购厦门思赢60%股权，异地扩张再下一城，全国性业务骨干网络日益成形
3月17日晚，公司公告收购以现金人民币1160万元收购厦门超越未来航空服务有限公司持有的厦门思赢60%股权。此前，根据全景网3月17日的报道，公司总经理乔海在深交所？走进上市公司？活动中称，3月18号公司将召开收购厦门一家公司的新闻发布会。？这次的收购标的可不是‘小而美’的，它是福建省同行中的第一名。？乔总称。本次公告的收购标的即总经理乔海先生之前所说的福建省同行第一名。
结合公告中厦门思赢的经营范围(1、票务代理；2、企业商贸信息咨询；3、会务服务；4、代理与主营业务直接相关的人身意外伤害保险)，参考腾邦近两年对外扩张发展的战略重点，我们预计厦门思赢业务主要以企业商旅业务为主。
具体来看，近几年，考虑到OTA市场竞争过于激烈，而TMC市场企业渗透率尚不高(据PhoCusWright的调查，国内目前使用差旅管理公司专业服务的企业少于20%，其中私营和国企的使用比率则低于5%)，市场空间广阔(根据中国电子商务研究中心的统计数据，中国2013年商旅支出已经达到2000亿美元，同时，GlobalBusinessTravelAssociation预计，中国有望在2016年成为全球第一的商旅市场)，公司旨在以机票分销(B2B)为基础，以企业客户差旅管理(TMC)为重点，提供？商旅+金融？多产品综合服务，从而实现跨区域的发展。
为了实现这一目标，公司的规划是通过并购迅速做大TMC业务。根据《证券时报》3月18日的报道，公司董秘周小凤表示：？TMC的核心竞争力是服务网络的构建，公司并购的首要目的是构建全国性服务网络，希望客户来到全国主要的商务城市，都能够体验到腾邦国际一致性的服务。要想成为TMC的龙头，还必须整合一些地方性的小公司，利用它们在服务当地客户方面的特长。？与此同时，腾邦国际自主研发设计的全球客户管理系统和订单处理系统，可以向全球范围内的客户提供全年无休的差旅订购服务。并且，腾邦国际会定期向客户发布差旅数据分析报告，在强大的系统配合下，公司每年为客户降低15%至25%的差旅成本。
预计公司2014年异地扩张有望提速，并购体量可能加大，类型趋多元化
我们此前在2014年1月16日公司分析报告《腾邦国际-300144-？商旅+金融？模式看好，14年异地扩张有望提速》中提到，公司2012-2013年的收购扩张积累了充分的并购和整合经验，为接下来大跨步扩张奠定了基础。一是通过2012-2013年的整合，培养了一只专业化的收购扩张管控团队；二是在积极推进过程中，让市场上的票代公司认可了公司现有估值模型和对赌条款；三是公司在2013年积极与其他区域票代合作中，对对其出票规模和客户情况有所掌握，从而筛选和储备了一定的并购标的；四是2013年公司先后并购了天津、常熟、重庆、南京和西安等标的积累了经验。
从公司未来发展的目标来看，根据证券时报3月18日的报道，公司总裁乔海表示：？我们近阶段的目标是要完成机票细分市场的全国整合，提高市场占有率，今后几年公司肯定会快速发展。未来在机票分销领域，我们的市场占有率一定是两位数的，这一点董事会非常有信心。？与之相应的，上市公司目前市场份额为3.5%，换言之，未来还有较大提升空间。
2014年，考虑到公司目前加速扩张的条件已经具备，加之股权激励和2014年2月大非解禁强化其对外扩张的诉求，我们认为2014年公司有望大跨步扩张，以营造机票商旅全生态环境的思路进行并购，一方面不仅会考虑收购票务公司，还考虑收购技术类的公司(2013年并购上海兆驿取得良好的协同效应)，且未来部分收购标的的体量不排除会更大。
商旅金融与机票商旅的对外扩张夯实业绩支撑，建议可持续持有
预计公司13-15年EPS为0.74/0.98/1.20元，对应13-15年PE估值分别为52/39/32倍，估值相对合理，考虑到公司在限制性股权激励以及大非解禁(2014年2月解禁，大股东延期一年)背景下业绩确定性强，2014年并购扩张有望加速，且商旅金融与机票商旅业务相辅相成模式下，其中长期成长潜力仍值得期待，建议可继续持有。提示公众媒体报道的第三方支付可能遭遇政策趋严，从而给相关业务带来的发展不确定性风险，我们将密切跟踪。国信证券
模塑科技(000700)：保险杠规模化高端化双轮驱动医院业务将提升估值
公司业务横跨汽车、风能铸件、房地产等多个领域。其中汽车塑化装饰件营收占比达到87%。汽车塑化件中绝大部分为汽车保险杠。2013年公司年销保险杠销售约200万套，是国内保险杠等塑化件领域的龙头。目前主要配套通用、宝马、奔驰、现代、神龙等品牌，前五大客户合计占比约四分之三。其中上海通用占比达三分之一，为第一大客户。关注2:全国化扩张带动规模化效应逐步显现。
公司风格一直较为稳健，扩张偏谨慎。公司虽然是保险杠领域的龙头，但是直到2005年才在上海开设第一家分工厂。前期偏谨慎的风格也导致了公司在汽车行业大爆发的2009、2010年反而增长乏力。但过去几年，公司已经在多地设厂，形成了江阴、上海、北京、烟台、沈阳、武汉六大成熟基地。其中北京、烟台、沈阳、武汉四大基地分别为当地的北汽、上汽通用东岳、华晨、神龙主机厂配套。保险杠本身具有体积大、难运输的特点，在多个主机厂周边实现就近配套后，将有效降低运输成本。而公司产能的扩张也将带来与主要客户间更紧密的配套关系以及明显的规模化效应，使得公司与主机厂更好的融合，实现共同成长和占比提升。
关注3:主动推进客户高端化将提升盈利水平。
公司不断在客户结构上做出调整，目前公司已经为宝马批量化供货，而来自北京奔驰的订单也在大幅增长。从目前趋势来看我们判断未来宝马奔驰的配套量占比将到达到公司的30%以上。高端车型的保险杠不仅单价较高，且毛利率比普通产品要高3-4个百分点。公司将借力高端化趋势实现收入快于销量增长，盈利快于收入增长的双重提速。
关注4:涉足医院将提升估值。
公司通过子公司鸿意地产在无锡涉足医院产业。将开设明慈心血管病医院，医院以心血管病和高端养老业务为主。目前仍处于筹备阶段。预计10月份将开始试营业，明年初有望正式营业。保守估计医院成熟后可实现每年1500万左右的净利润。医院行业估值远高于汽车行业，公司估值水平有望获得提升。
结论：
综合来看，公司汽车塑化件主业正在经历全国化扩张带动的规模化效应和客户高端化带来的盈利水平提升，而乘用车行业本身也仍有较为稳定的增长。当前公司估值处于汽车行业正常水平，具有一定的安全边际。而公司涉足医院领域则有望打开公司的估值空间。
盈利预测及评级：预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.79元、0.89元和1.17元，对应PE分别为16X、14和11X，首次给与“推荐”的投资评级。东兴证券
腾邦国际(300178)：收购厦门思赢，14年异地扩张有望提速
腾邦国际公告：公司全资子公司以现金人民币1160万元收购厦门超越未来航空服务有限公司持有的厦门思赢60%股权，股权转让款分期支付。自协议生效起10个工作日内，厦门腾邦将800万元股权转让款支付至目标公司，剩余360万元股权转让款的支付与2014年、2015年、2016年业绩目标挂钩。
评论：
收购厦门思赢60%股权，异地扩张再下一城，全国性业务骨干网络日益成形
3月17日晚，公司公告收购以现金人民币1160万元收购厦门超越未来航空服务有限公司持有的厦门思赢60%股权。此前，根据全景网3月17日的报道，公司总经理乔海在深交所？走进上市公司？活动中称，3月18号公司将召开收购厦门一家公司的新闻发布会。？这次的收购标的可不是‘小而美’的，它是福建省同行中的第一名。？乔总称。本次公告的收购标的即总经理乔海先生之前所说的福建省同行第一名。
结合公告中厦门思赢的经营范围(1、票务代理；2、企业商贸信息咨询；3、会务服务；4、代理与主营业务直接相关的人身意外伤害保险)，参考腾邦近两年对外扩张发展的战略重点，我们预计厦门思赢业务主要以企业商旅业务为主。
具体来看，近几年，考虑到OTA市场竞争过于激烈，而TMC市场企业渗透率尚不高(据PhoCusWright的调查，国内目前使用差旅管理公司专业服务的企业少于20%，其中私营和国企的使用比率则低于5%)，市场空间广阔(根据中国电子商务研究中心的统计数据，中国2013年商旅支出已经达到2000亿美元，同时，GlobalBusinessTravelAssociation预计，中国有望在2016年成为全球第一的商旅市场)，公司旨在以机票分销(B2B)为基础，以企业客户差旅管理(TMC)为重点，提供？商旅+金融？多产品综合服务，从而实现跨区域的发展。
为了实现这一目标，公司的规划是通过并购迅速做大TMC业务。根据《证券时报》3月18日的报道，公司董秘周小凤表示：？TMC的核心竞争力是服务网络的构建，公司并购的首要目的是构建全国性服务网络，希望客户来到全国主要的商务城市，都能够体验到腾邦国际一致性的服务。要想成为TMC的龙头，还必须整合一些地方性的小公司，利用它们在服务当地客户方面的特长。？与此同时，腾邦国际自主研发设计的全球客户管理系统和订单处理系统，可以向全球范围内的客户提供全年无休的差旅订购服务。并且，腾邦国际会定期向客户发布差旅数据分析报告，在强大的系统配合下，公司每年为客户降低15%至25%的差旅成本。
预计公司2014年异地扩张有望提速，并购体量可能加大，类型趋多元化
我们此前在2014年1月16日公司分析报告《腾邦国际-300144-？商旅+金融？模式看好，14年异地扩张有望提速》中提到，公司2012-2013年的收购扩张积累了充分的并购和整合经验，为接下来大跨步扩张奠定了基础。一是通过2012-2013年的整合，培养了一只专业化的收购扩张管控团队；二是在积极推进过程中，让市场上的票代公司认可了公司现有估值模型和对赌条款；三是公司在2013年积极与其他区域票代合作中，对对其出票规模和客户情况有所掌握，从而筛选和储备了一定的并购标的；四是2013年公司先后并购了天津、常熟、重庆、南京和西安等标的积累了经验。
从公司未来发展的目标来看，根据证券时报3月18日的报道，公司总裁乔海表示：？我们近阶段的目标是要完成机票细分市场的全国整合，提高市场占有率，今后几年公司肯定会快速发展。未来在机票分销领域，我们的市场占有率一定是两位数的，这一点董事会非常有信心。？与之相应的，上市公司目前市场份额为3.5%，换言之，未来还有较大提升空间。
2014年，考虑到公司目前加速扩张的条件已经具备，加之股权激励和2014年2月大非解禁强化其对外扩张的诉求，我们认为2014年公司有望大跨步扩张，以营造机票商旅全生态环境的思路进行并购，一方面不仅会考虑收购票务公司，还考虑收购技术类的公司(2013年并购上海兆驿取得良好的协同效应)，且未来部分收购标的的体量不排除会更大。
商旅金融与机票商旅的对外扩张夯实业绩支撑，建议可持续持有
预计公司13-15年EPS为0.74/0.98/1.20元，对应13-15年PE估值分别为52/39/32倍，估值相对合理，考虑到公司在限制性股权激励以及大非解禁(2014年2月解禁，大股东延期一年)背景下业绩确定性强，2014年并购扩张有望加速，且商旅金融与机票商旅业务相辅相成模式下，其中长期成长潜力仍值得期待，建议可继续持有。提示公众媒体报道的第三方支付可能遭遇政策趋严，从而给相关业务带来的发展不确定性风险，我们将密切跟踪。国信证券
模塑科技(000700)：保险杠规模化高端化双轮驱动医院业务将提升估值
公司业务横跨汽车、风能铸件、房地产等多个领域。其中汽车塑化装饰件营收占比达到87%。汽车塑化件中绝大部分为汽车保险杠。2013年公司年销保险杠销售约200万套，是国内保险杠等塑化件领域的龙头。目前主要配套通用、宝马、奔驰、现代、神龙等品牌，前五大客户合计占比约四分之三。其中上海通用占比达三分之一，为第一大客户。关注2:全国化扩张带动规模化效应逐步显现。
公司风格一直较为稳健，扩张偏谨慎。公司虽然是保险杠领域的龙头，但是直到2005年才在上海开设第一家分工厂。前期偏谨慎的风格也导致了公司在汽车行业大爆发的2009、2010年反而增长乏力。但过去几年，公司已经在多地设厂，形成了江阴、上海、北京、烟台、沈阳、武汉六大成熟基地。其中北京、烟台、沈阳、武汉四大基地分别为当地的北汽、上汽通用东岳、华晨、神龙主机厂配套。保险杠本身具有体积大、难运输的特点，在多个主机厂周边实现就近配套后，将有效降低运输成本。而公司产能的扩张也将带来与主要客户间更紧密的配套关系以及明显的规模化效应，使得公司与主机厂更好的融合，实现共同成长和占比提升。
关注3:主动推进客户高端化将提升盈利水平。
公司不断在客户结构上做出调整，目前公司已经为宝马批量化供货，而来自北京奔驰的订单也在大幅增长。从目前趋势来看我们判断未来宝马奔驰的配套量占比将到达到公司的30%以上。高端车型的保险杠不仅单价较高，且毛利率比普通产品要高3-4个百分点。公司将借力高端化趋势实现收入快于销量增长，盈利快于收入增长的双重提速。
关注4:涉足医院将提升估值。
公司通过子公司鸿意地产在无锡涉足医院产业。将开设明慈心血管病医院，医院以心血管病和高端养老业务为主。目前仍处于筹备阶段。预计10月份将开始试营业，明年初有望正式营业。保守估计医院成熟后可实现每年1500万左右的净利润。医院行业估值远高于汽车行业，公司估值水平有望获得提升。
结论：
综合来看，公司汽车塑化件主业正在经历全国化扩张带动的规模化效应和客户高端化带来的盈利水平提升，而乘用车行业本身也仍有较为稳定的增长。当前公司估值处于汽车行业正常水平，具有一定的安全边际。而公司涉足医院领域则有望打开公司的估值空间。
盈利预测及评级：预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.79元、0.89元和1.17元，对应PE分别为16X、14和11X，首次给与“推荐”的投资评级。东兴证券
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