期指尾盘拉升 券商机构看好潜力股推荐

阳光股份：全产业链推动14年估值、业绩双提升 类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司 全价值链商业运营模式日趋成熟。作为国内第一家引进国际战略投资的A股上市地产公司，阳光新业独特的商业模式，使其已成为了国内商业地产全价值链运营的领先者。2013年公司实现商业物业租赁收入275,476千元，占公司年度营业收入的39.9%,主要来源于商业物业出租及写字楼出租；资产管理等服务收入86,091千元，占公司年度营业收入的12.5%;投资性房地产销售收入85,500千元，占公司年度营业收入的12.4%;综合性开发项目结算收入242,784千元，占公司年度营业收入的35.2%,主要来源于阳光上东项目。租赁收入的增长利益于近几年公司已对现有项目的整合改造，使得所改造项目效益的显着提升。目前公司已实现对青岛南京路、北京分钟寺、天津友谊路和天津东丽区的三家新业广场和一家新业生活广场进行了整合改造，整改取得明显的收益增长，这四家整合改造后的项目租金收入成倍增长，其中分钟寺项目的当年租金由改造前1860万元提升到4438万元；青岛南京路项目由1932万元提升到3712万元；天津友谊路项目由5178提升到10733万元。2013年10月开张的东丽项目预计增长在400%左右。 阳光股份有别于其它房地产公司。我们认为阳光股份有别于国内大多数传统的房地产开发企业，同时也有别于国内传统的商业运营企业。阳光股份拥有很强的核心竞争力，即公司已拥有对商业地产项目进行一体化开发与营运的专业化全价值链整合能力，能实现商业项目投资、设计、开发、招商、运营全过程的市场化和个性化发展。今后阳光股份将随着市场外部条件的成熟，逐步走向房地产+金融的更高层次模式。 国际上商业地产逆周期保持较好成长。受09年金融风暴影响美国房地产行业持续向下，而美国西蒙从2010年至2012年近三年中的每股收益平均增长达66.48%,2009年初开始至今股价累计上涨了189.07%,而同期纳斯达克OMX指数增长只有50.78%;近二年凯德商用总资产规模不断增加，2012年达9,931,334.00千元（SGD），同比增长22.94%。2012年初至今的二年中股价累计上涨了72.53%,而同期新加坡海峡指数增长只有18.61%。 轻资产管理业务在大力加速。公司签署上海淮海路新业广场、上海松江新生活广场资产管理协议，阳光品牌正式进入上海。天津友谊路新业广场、天津东丽新业广场完成商业升级重新开业，客流量、销售额和租金均大幅增长，未来将贡献较多的资产管理服务收入。 结论：我们认为阳光股份通过商业输出服务的优势能力已成为国内市场前列的整合专家，在国内具备整合的领先优势。公司是一家拥有国际化水平的公司，公司全过程、全价值链运营模式将成为国内商业地产开发与经营的引领者，市场前景非常广阔。公司近两年整合的北京分钟寺新业广场、天津友谊路新业广场和青岛南京路新业广场等项目的经营情况非常好，新开业后收益也实现成倍的增长。公司的项目已占据了全国区域的中心地带，今后将中心地带为根据地向西北和东南二个大方向逐步扩张到向全国范围内。公司从2014年开始公司将进入估值和业绩双提升阶段。2013年公司收购大股东的商业地产资产后，将给公司的商业运营能力更添色彩。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为21.59亿元、26.09亿元和33.05亿元，每股收益分别为0.47元、0.74元和0.82元，对应PE分别为9、6和5倍。维持公司“强烈推荐”评级。 中华企业：业绩提升显着，未来发展可期 类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司 公司积极促进销售，业绩显着增长。2013年，公司营业收入较上年同期增加54.77%,主要结转古北御庭、莫奈庄园、中华企业大厦、南郊中华园等项目，回笼销售资金约54亿元，其中新盘销售约44亿元，存量去化约10亿元。 公司项目储备有重大进展。2013年，公司通过竞标方式获取嘉定安亭项目，通过股权收购实现全资控股上房集团，新增开发面积约144.5万㎡，持续经营能力得到明显改善。 公司财务管理加强，资金成本有效降低。2013年，公司通过长贷换短贷、低息贷换高息贷、银行贷款换信托借款等方式有效降低资金成本，同比上期降低近1.5%。同时申请发行公司债，2013年公司债的发行申报已获中国证监会受理。 国企改革或给公司带来新的机会。公司大股东上海地产（集团）有限公司是上海国资委下属企业，拥有很多优质资源，目前上海正在推行国资改革，大股东很可能将优质资源整合、注入，公司未来发展值得期待。 结论：公司属于老牌国有房企，国企改革或给公司带来新的机会。公司做房地产近60年，在消费者中有良好的声誉，未来发展前景较好。2013年，公司业绩显着提高，综合资金成本有效降低。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别是71亿元、81.2亿元和92.3亿元，归属于母公司净利润分别为7.08亿元、8亿元和9.02亿元，每股收益分别为0.46元、0.51元和0.58元，对应PE分别为14.04、12.43和11.02,首次给予公司“推荐”评级。 超图软件：地理信息是智慧城市的基础设施 类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司 投资要点： 我们从招标网站搜集到2013年下半年超图软件和ArcGIS的中标项目。前者含中标价格的中标项目有41个，后者有16个。 超图软件的中标价格中值为112.5万元，ArcGIS产品的中标价格中值为62.06万元，前者是后者的近2倍。超图软件除提供基础平台软件以外，还提供基于自有平台软件的应用开发服务。超图软件近年来在技术上进步较快，高端GIS软件的售价较高，也有助于提高平均价格。 两家公司的产品各自在一些省份市场占有率较高。平台软件的粘性帮助平台软件厂商在一个地区或者行业获得稳定的销售收入，也有利于该厂商逐步提高盈利能力。 国产软件似乎并未受益于社会对信息安全的关注，但是超图软件也面临机会，即通过技术创新并利用一体化服务的优势逐步扩大市场占有率。 国土资源“一张图”和数字城市是GIS软件的主要市场，两项应用占超图软件2013年下半年中标项目一半左右。中标结果显示一个县级市的“一张图”项目的报价约为130万元，数字化城市管理项目的报价约为400万元。 向下修正2014和2015年的收入预测，同时上调净利润预测。预计2013-2015年公司的收入分别为3.0、4.0和5.0亿元，净利润为5541、6400和8700万元，每股收益为0.46、0.52和0.71元。核心假设是2014年和2015年毛利率分别较上一年提高0.3%和0.7%,员工数量每年增长15%,人均薪酬上升5%。 维持“增持”评级。尽管当前市盈率较高，但是公司的潜力并没有被充分重视，即基础平台软件拥有的用户粘性可以使公司逐步提高盈利能力，地理信息在移动互联网的核心地位，与A股市场中以承接工程为主的所谓从事智慧城市业务的软件企业相比，超图软件的国土资源“一张图”和数字城市架解决方案具备更深的技术内涵和更广的应用拓展性（因此可以有更高的估值）。 广百股份：品类调整+促销助业绩稳定增长，广州国企改革首选标的 类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司 投资要点： 13年业绩符合预期：公司13年实现营业收入77.60亿元，同比增长5.59%;实现归母净利润2.22亿元，同比增长15.22%;加权平均ROE为10.29%,较去年同期增加0.76个百分点，EPS为0.65元，符合预期；其中，13Q4实现收入20.99亿元，同比小幅下降3.25%,实现归母净利润0.71亿元，同比上升10.55%。 品类调整+体验式促销缓解关店压力，助营收小幅增长：得益于门店结构调整和促销，公司13年省内门店实现营收77.32亿元，同比增加长9.8%;省外收入0.39亿元，同比下降62.09%,商业合计贡献收入95.31%。报告期内，公司关闭了扭亏无望的成都店和武汉店，集中精力发展省内商业，导致省外营收大幅下降；公司13年将原有GBF北京路店转型为“广百黄金珠宝大厦”，通过品类调整致营收入显着提升；通过“一店一策”的针对性激励方案，调动门店员工积极性；积极开展“广百之夜”17小时不打烊等促销活动。商业收入之外，公司租赁业务实现营收1.42亿元，同比增长12.93%,占公司总收入的1.85%,毛利率高达74.16%。受到消费低迷、三公限制及关店的三重压力下，公司13年毛利率为19.42%,同比去年小幅减少0.18个百分点。 管理费用控制得力，净利率回升：公司13年期间费用率为14.45%,较去年同期减少0.43个百分点。一方面，人工、租赁成本致销售费用刚性上升，13年公司销售人工成本为2.7亿元，同比增长5.42%;租赁、物业管理费用合计4.2亿元，两者合计占销售费用比重达42%左右，同比上升14%,致销售费用同比增长4.51%;另一方面，高管薪酬控制致销售费用小幅下降，同比减少4.91%;其中，13年公司管理人员薪酬为0.64亿元，占管理费用的54.18%,同比下降4.37%,展现了公司管理层在行业景气度下降时期愿与公司共度“难关”的决心。得益于费用控制和次新门店的高速增长，公司13年净利润实现净利润2.22亿元，同比增长15.22%,净利率为2.86%,较去年上升0.24个百分点。 “O2O+小额贷款”，多业态融合发展。公司13年O2O继续推进，将自有电商平台“广百网购”更名为“广百荟”，与实体店平台融合发展，打造线上线下生态圈；同时，在新河店、新一城等门店提供免费WIFI试点，未来或推广至旗下所有门店。此外，公司今年9月出资7500万元牵头成立“广百小贷”公司，涉足小额贷款业务，有利于发挥上游供应商优势，为其提供资金周转管理，13年已贡献利润214万元，预计未来收益率在20%-30%,是公司业绩新增长点。 体外资产丰富，优秀国改标的。公司前身为广州市商业局，现隶属于广百集团，实际控制人是广州市国资委，旗下拥有储运、房地产、汽贸、拍卖、度假村等资产未上市，是国企改革的优秀标的；此外，作为老牌国企，公司经营效率在行业内处于较低水平，具有较大提升空间，未来或通过引入战略投资者、股权激励等方式提升公司效率。广百作为区域性零售龙头直接受益，值得关注。 维持盈利预测，维持增持。公司09年以来快速扩张，部分次新店仍处于快速上升期，未来2-3年新增门店或迎来利润快速增长期；公司地产项目储备出租，预计每年新开2家新门店，具备持续发力的潜力；同时，公司积极推进转型，O2O稳步发展，新成立的小贷公司亦将有效的增厚公司业绩。我们预计14-16年EPS为0.74、0.85、0.98元，对应当前股价PE为12、10、9倍，维持“增持”评级。 华邦颖泰：医药、农药发展战略清晰，内生、外延确保高增长 类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司 我们近期调研了公司：医药皮肤及结核占有率第一、第二，切入OTC、外延并购及在研品种投放，16年医药利润望达5亿以上，年复合增速超50%;农药国内外布局+外延扩展，年复合增速超30%。发展战略清晰，首次给予“审慎推荐-A”。 内生+外延，预计16年医药贡献利润3.5~5.5亿元，复合增速超过40~65%: 过去医药深耕“皮肤+结核”两大细分领域：这两个医院占有率处在国内第一、第二位置，近年战略性切入OTC市场，确保现有产品保持20%左右的成长性； 新收购企业品种以及储备产品14年开始贡献：收购明欣获得利福布汀及他可莫司等优势品种；储备品种包括莫西沙星、甲泼尼龙、复方倍他米松、复方他扎罗汀等预计14年起陆续获批。预计16年贡献6000万以上净利润； 后续控股林芝百盛药业可能性较大：13年参股百盛药业28.5%股权，后续控股收购概率较高，百盛13年净利润1.6亿元，预计14~16年复合增速20%; 预计制药事业部14~16年净利润复合增长40~65%:13年医药事业部实现收入6.27亿元、净利润1.24亿元，预计16年制药事业部将实现净利润3.5~5.5亿元（取决于百盛并购比例），其中14年预计实现2.2亿元，增80%。 国内外拓展+并购，预计16年农药贡献利润5~6亿元，年复合增速33~40%: 增发募投项目14年有望投产。上虞颖泰农药制剂项目满产之后，预计将贡献收入9亿元，新增税后利润0.95亿元。盐城南方技改项目已投产：预计满产将实现收入3~5亿元，净利润0.5亿元。 杭州庆丰14年有望扭亏：13年庆丰因火灾停产亏损1746万元，目前已投产，并承接陶氏的产品订单，盈利逐渐恢复，预计增厚利润0.2亿元以上。 海外布局加强：公司在强化与国际巨头合作的同时，针对美洲市场，计划进入到制剂注册和销售业务，积极转向为国际化农药企业。 并购福尔和凯盛，业绩增厚：14年上半年有望完成并购，福尔和凯盛新投项目陆续投产，预计16年二者净利润合计将达到1.4亿元以上。 预计农药事业部14~16年净利润复合增速33~40%:13年农药事业部实现收入35.30亿元，净利润2.12亿元，预计16年净利润5~6亿元。 首次给予“审慎推荐-A”。药品领域深耕皮肤及结核，同时通过自主研发和外延并购进行积极扩张；农药方面加强产业链和国内外市场布局，步入发展新阶段。预计14-16年EPS分别为0.81元、1.07元、1.31元（增发摊薄后），给予14年30倍PE,目标价24.3元，首次给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示：项目进度低于预期、药品降价及安全事故风险。 上海家化：费用结构变化，收入及利润有望保持较快增长 类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司 公司薪酬体系完善及新品投入带来的广告及营销费用增加，2014年费用将相对增加，但考虑到收入增长及2014年股权激励费用大幅下降，费用结构会出现变化，预计收入和利润将保持较快增长。我们认为随着调查进一步落实及经销商信心恢复，业绩和估值有望逐步恢复，长期来看价值有所低估。维持2014-2016年EPS:1.45、1.80、2.30元，考虑到公司业绩增速，赋予一定估值溢价，给予2014年30倍PE,对应目标价：44元，维持“增持”评级。 公司目前团队比较稳定，不断梳理发展战略，为打造国际一流日化企业奠定基础。公司经过百余年的发展和积累，具备很好的基础。1）中国日化行业每年仍保持10%左右增速，其中限额以上化妆品每年增速在15%左右。2）国产化妆品展现破局趋势，市场份额持续提升，外资化妆品在国内发展受各种因素影响遇到瓶颈，增速大幅放缓，为国内化妆品发展带来新机遇。3）并购整合扩大规模，化妆品行业集中度持续提升，R4已经达到36%以上。公司作为国内日化龙头，在行业加剧整合的过程中有望担当领导角色。 重点打造两大超级品牌及两大主力品牌领航未来业务发展，并大力发展太极丹、启初等新品牌及品类，培育新的增长点。佰草集积极进行副牌及品类拓展，预计太极丹2014年将有较快增长。六神洗手液、沐浴露在市场表现较好，尤其是艾叶系列增速远超市场增速。高夫重新梳理及定位，预计2014年下半年将有恢复性增长；美加净推出新品花样年华，进一步优化产品结构，提升高端品牌占比，收入和毛利率有望持续提升。启初受益于婴童市场快速增长，再加上二胎放开，婴童市场增长会加速，预计未来有望成为5-10亿品牌。 风险提示：关联交易对公司处罚；管理团队变动；公司内部控制问题。 华润双鹤：大输液及0号将稳定增长，817和三合一继续放量 类别：公司研究机构：航天证券有限责任公司 工业增速低于预期。2013年实现主营业务收入67.71亿元，较上年同期减少2.05%（工业收入为43.05亿元，同比增长6.65%,毛利率下降1.57%至51.42%;商业实现收入24.66亿元，同比下滑14.27%,毛利率下降0.57%至4.47%）；实现归属于母公司股东的净利润8.71亿元，较上年同期增长41.71%,扣非后为6.19亿元，同比增长14.46%。净利润大增主要是四季度剥离长沙双鹤获得收益所致。工业整体增速低于我们预期。 0号将稳定增长，儿科药品增长相对较好。0号在2012年几乎没有增长，2013年一季度渠道改革，销量下滑，二季度销售已经恢复，通过对渠道和终端梳理与改革，全年完成11片，虽然离11.5亿的销售目标略有差距，但老产品恢复增长利于公司业绩向好。预计2014年销量增长10%左右，基本保持稳定。儿科用药销售收入同比增长23%,重点产品珂立苏已突破亿元。 817和腹透产品增速较快，三合一14年有望放量。输液产品在2013年实现收入26.76亿元，同比增长9.59%,毛利率下降1.44%至40.03%。分地区来看，公司在华中、华南等地收入负增长，华北地区增长不足6个点，东北地区增长1个多点，而西南地区同比增长了近58%。817和腹透产品处于快速增长期，13年均实现翻倍增长。长富金山净利润率远远高出公司整体，2014年腹透病人建档有望增加50%左右。三合一二季度有望逐渐放量。 短期具有估值优势。我们看好公司输液产品的结构调整，直立式软袋、817和三合一，将成为公司有竞争力的输液产品。GMP改造淘汰了部分落后产能，未来输液行业有望逐步步入正轨，作为集团下的化药平台，公司未来存在并购预期。预计公司在2014年-2016年的EPS分别为1.53元、1.62元和1.76元，目前公司估值偏低，具有上升空间，维持增持评级。 风险提示：招标低于预期；并购存在不确定性。 森马服饰：基本面持续向好，多品牌集群初步构建 类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司 2013年公司实现营业收入72.94亿元，同比增长3.26%;营业利润12.36亿元，同比增长24.93%;归属上市公司股东的净利润9.02亿元，同比增长18.56%;实现每股收益1.35元。拟实施每10股派现金10元（含税）的分配方案。 童装业务继续高增长，休闲服饰调整基本完成，公司盈利能力回升。报告期内，公司通过内部战略调整提升品牌竞争力，使得营收实现正增长（童装业务收入同比增长19.9%,继续保持高增长；休闲服业务同比下滑4%,但降幅缩窄，调整基本完成）。同时，盈利能力大幅回升，公司通过流程优化、精细化管理、关闭亏损门店等措施，使得毛利率提升1.6个百分点至35.3%,期间费用率也得到很好控制，较去年同期下降2.7个百分点至13.8%,其中销售费用率较去年下降2.4个百分点至12.6%,管理费用率仅提升0.4个百分点，财务费用率下降0.6个百分点至-2.4%。毛利率提升和费用控制共同作用下，公司营业利润率达到24.9%,较去年同期提升了2.9个百分点。 全渠道过季库存处理完成，现金流充裕。公司通过政策扶持和新渠道拓展等多种手段，帮助代理商完成2013年之前的过季货品的消化处理，也使公司2013年底的存货金额较去年同期下降了1.63亿元至9.22亿元，回归健康水平。同时，公司经营性现金流也实现净流入13.92亿元，较去年同期增长34.61%,公司现金较为充裕。 盈利预测及投资建议。我们继续看好公司通过自创、收购、代理、合作等方式打造多品牌集群的战略规划，而且公司在2013年也进行了相应的战略尝试（曾尝试收购时尚男装品牌GXG、代理欧洲高端休闲品牌Marc0’Polo、合资经营韩国职业女装itMICHAA、引进意大利高端童装sarabanda以及创设童装mongdodo和Minibalabala等品牌）。我们认为在新战略规划指导下，公司业绩持续增长值得期待，因此调升公司2014-2016年的EPS预测至1.65、1.91和2.20元，对应PE为17、15和13倍，继续给予“推荐”评级。 风险提示。消费疲软、休闲服行业持续低迷。 赣锋锂业：产能瓶颈即将突破，下游需求拾级而上 类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司 近期我们调研了赣锋锂业，公司锂产品技术壁垒高，全产业链优势明显。制约公司业绩的产能和资源瓶颈有望在近两年内打破，新能源汽车爆发时点渐近将不断拓展产品下游应用提升公司成长空间，首次给予“强烈推荐-A”投资评级。 技术工艺领先的深加工锂产品供应商。作为国内首家同时实现了盐湖提锂、矿石提锂和锂废料回收提锂的公司，锂产品对接正极材料、负极材料和电解液，进入壁垒高，丁基锂、金属锂等国内市占率第一，在国内锂产业链中领先工艺技术和全产业链优势中短期难以被超越。 公司产品在下游新能源汽车电池材料认可度较高，公司负极材料已打入Bollore集团供应链，电池级氢氧化锂自2013Q4已在松下、LG试用都显示出市场对于公司产品的积极认可。 上游资源布局逐步落地。2012年下半年与公司参股的加拿大国际锂业签署爱尔兰锂辉石矿Blackstair的期权协议，公司随后与加拿大国际锂业在2013年签署了可转债协议，公司有权选择将228.9万美元的可转债转为加拿大国际锂业全资控股的阿根廷Mariana锂钾盐湖的51%的直接股权，根据目前披露的勘探数据，该盐湖具有较高的钾锂比，潜在经济价值较高。 春节后上涨行情主因是新能源汽车刺激政策频出催化了锂产品的板块行情。而新能源汽车产销放量滞后于政策，在新能源汽车政策落地转换为实际产销这段时间内，制约公司业绩超预期增长的产能和资源短板会得到切实解决，预计公司万吨锂盐项目和爱尔兰锂矿行权都将在2014年落地。 给予“强烈推荐-A”投资评级：保守预计14、15年EPS为0.60元、0.78元，公司在上游资源和产业链布局深远，考虑到新能源汽车政策逐步就位，下游行业需求方兴未艾，公司与下游厂商合作进展有望超预期，公司估值弹性较高。给予“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示：新能源汽车发展低于预期、公司产能扩张和资源布局低于预期。 国金证券：互联网金融的先行者，关注商业模式转型 类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司 2013年国金证券净利润同比增长15%。2013年实现营业收入15.47亿元，同比增长1%;归属母公司净利润3.17亿元，同比增长15%,每股收益0.245元，每10股派发现金股利0.8元（含税），ROE为4.8%。第4季度实现净利润0.8亿元，同比增长84%。看好公司与腾讯合作后新的业务发展模式和市场空间。 q经纪业务致力于打造线上线下市场联动模式。2013年经纪业务净收入6.4亿元，同比增长43%;2013年佣金率下降至0.097%;4季度公司费率上升1个BP至0.106%。2013年12月公司公告与腾讯牵手合作，通过腾讯网页和手机软件自选股为国金提供客户入口。2月20日公司与腾讯合作推出佣金宝后，A股新增股票账户数每周约15-17万户，相比2013年周均开户数6-7万实现翻倍增长。开户数的快速增长与市场活跃度提升之外，估计国金的线上开户也是推手。腾讯旗下拥有8亿QQ活跃用户、6亿微信客户和千万自选股用户，合作将为国金导入海量线上客户资源。目前公司线下营业部较少，通过与腾讯合作，可实现经纪业务线上和线下联动发展模式，看好未来市场空间。 投行业务将迎来恢复性增长，自营投资业绩平稳。受2013年IPO暂停影响，投行业绩有所下降，全年实现1.83亿元收入，同比下降52%。目前公司IPO在会项目43家，居上市券商第5位，IPO开启将推动公司投行业绩恢复性增长。公司自营业务实现投资收益2.55亿元，同比下降9%;其中金融工具投资实现3亿元收益，同比增长56%;公允价值变动出现亏损导致自营业绩下滑。 q两融业绩陆续兑现，资管快速发力。2月末两融规模16.9亿元，市占率0.44%;2013年底两融客户数达1.22万户，两融利息收入6012万元，收入贡献比从2012年的1.6%提升至19%。2013年资产规模增长至801亿元，资管收入4969万元，贡献比提升至3.2%。 q看好公司战略转型，或将是中国版的嘉信理财。公司作为民营型券商，运作机制灵活，且线下网点较少，率先选择与腾讯合作转型发展。公司正处于转型发展初期，与腾讯的合作未来还有较大成长和想象空间。但二者的合作成效也有待于行业相关限制的突破，若能延伸到更深层次的合作，将推动国金证券进入新的发展阶段，同时会产生新的盈利预期和估值体系，维持审慎推荐的评级。预计14-15年EPS为0.39元、0.57元，维持审慎推荐。 风险提示：与腾讯合作进展不如预期