叶檀：贸易泡沫化与泡沫贸易化

每经评论员 叶檀

近日，海关总署公布的数据令人大跌眼镜，继1月出口大增后，2月出口大降。2月份，我国进出口总值2511.8亿美元，同比下降4.8%。其中，出口1141亿美元，同比下降18.1%；进口1370.8亿美元，同比增长10.1%；贸易逆差229.8亿美元，而去年同期贸易顺差为148亿美元。“金砖国家”的出口量均下跌超过20%。季调后数据显示，出口环比下跌34%；进口环比下跌0.4%，包括铜、铁矿石、钢铁等大量资源被进口。

海关总署的解释是春节影响，节前争出口，节后进口开工导致。海关总署新闻发言人、综合统计司司长郑跃声表示，个别月份出现贸易逆差并不奇怪，特别是春节因素往往导致年初个别月份会出现贸易逆差。

2012年以来，中国贸易领域出现了两件世界级大事：一是2013年成为全球货物贸易第一大国；二是2012年以来，进出口数据大幅震荡。

海关总署公布的2013年数据显示，进出口总值达4.16万亿美元，经人民币汇率因素调整后同比增长7.6%，中国对外贸易进出口总值首次突破4万亿美元大关，成为全球最大货物贸易国。这是几何级数增长：2004年，中国进出口总值突破1万亿美元，2007年和2011年分别突破2万亿美元和3万亿美元。有美国经济学家质疑，第一大货物贸易国名不符实。

引人关注的是，从2012年开始，进出口数据大幅震荡，月度波幅极大，似乎无规律可循。2012年4月外贸减速，5月份出人意料大反弹，7、8月几近零增长，9、10月出口明显改善，11月出口增速又高位下滑。2013年同样如此，在一季度的高数据被质疑后，国家外汇管理局出台措施打击伪造资金流入的造假出口发票，套利贸易在2013年5月被遏制。当年6月数据出现大幅下滑，1月至6月累计增速从前5个月的两位数降到个位数，6月当月下降2%，7月份恢复正增长。而11月出口数据增速冲破两位数达到12.7%后，再次被质疑有水分。

中国外贸数据印证了，在货物贸易体量上，中国已成为庞然大物，喜欢也罢讨厌也罢，必须正视这一现实。除了对贸易、对原材料、对期货价格的影响之外，对全球金融领域的影响日渐增长。

海外质疑贸易数据之声不绝于耳。去年一季度贸易数据，通过与我国香港地区、韩国等对比后证明了质疑者有理，而今年1月疲软的中小企业制造业PMI数据无法与强劲的出口对应。订单短期化，进出口波动加剧，不足以让波幅震荡到患上心脏病。

外贸数据与人民币汇率的走势有吻合之处。从美元兑人民币月K线看，正是从2012年开始，人民币汇率开始大幅震荡。人民币虽然总体趋势上升，但波动率明显增加；从周K线看，2012年下半年兑美元汇率企稳上升，出口上升趋势明显，2013下半年一路荡中上行，到今年震幅上升；从日K线来看，跳空上升下降成为常态。相应的，进出口数据变化就像猴子一样上蹿下跳。

仅举简单例子，去年由于出口意外上升，5月外管局发文严格结汇政策还对疑似套利企业有了一定的惩罚措施，挤压水份后出口应声下跌，人民币汇率同步下跌。

对外贸企业而言，现在是多事之秋，汇率下行可以扩大出口，汇率转脸上升风险大增，多数外贸制造企业没有锁定风险的手段。笔者曾接触过一家企业，由于进行外汇结构性产品交易，差点倾家荡产，惊出一身冷汗。对于航空等公司同样如此，去年人民币汇率上升勉强赢利，几天大跌就把盈利蚀得差不多了。除了特殊的有固定客户的高科技企业外，制造企业只能接短单急单，外贸生态变差。

真正受打击的是套利交易者，今天通过虚假贸易换进大批人民币，明天就可能大亏，而从事铜、铁等套利交易的人也得小心，铜进口大幅上升实体跟不上，只要压制一下国内期铜价格，就让套利空间消失不见。

人民币汇率与贸易高低有着密切联系，转引一组数据从另一种视野衡量两者的关系，2014年1月7日，美国非营利机构全球金融诚信组织（GFI）经济学家勒布兰克利用国际货币基金组织的中国香港海关官方贸易数据，得出一个计算结果，发现2012年有1010亿美元以多开发票的方式潜入内地，2013年共有超过1000亿美元热钱通过伪造发票流入内地。2006年至2013年第一季度，估计有多达4000亿美元通过虚假出口发票非法进入内地。1000亿美元与4万亿美元无法相提并论，但说明套利存在，并且大门日渐打开。

中国在成为了第一大货物贸易国高兴之余，更应该看到，贸易泡沫化与泡沫贸易化，正在全球泛滥，而中国正处于风口浪尖。