协议存款红利若生变 货基资产配置恐分身乏术

每经记者 李娜

证监会接连提示风险，使得货币基金投资协议存款提前支付不罚息的红利政策会否取消成为了市场关注的焦点。

据《每日经济新闻》记者了解，在不少基金人士看来，银监会推出这种非常规的政策的可能性不高。同时，有基金人士也明确表示，一旦上述红利政策有变，货币基金的应对举措会变得非常尴尬。

随着近期资金面超预期宽松，协议存款额的定价更是出现大跳水，货币基金收益率亦跟随下降，七日年化收益率跌破6%似乎难以避免。面对在2013年创出的新高，货币基金收益率再想超越，难度不小。

货基腾挪空间有限

目前，迈向万亿元规模的货基，正遭遇成长中的烦恼。

围绕其主要投资标的银行协议存款，提前支取不罚息的条款会不会被取消引发市场关注。统计显示，截至2013年年底，货币基金的整体资产净值约为7475.92亿元，现金占资产净值比为68.12%。换言之，货币基金将近七成资产投向了银行协议存款。而对于“宝宝军团”而言，这个比例超过九成更是家常便饭。

“我们觉得银监会出台上述非常规措施的可能性不大，具体还是要看双方管理层之间的协调。”沪上某货币基金经理告诉《每日经济新闻》记者：“如果出台上述措施，货币基金的应对措施将会很尴尬”。

通常情况下，根据相关规定，货币基金的投资范围包括现金；一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单；剩余期限在三百九十七天以内的债券；期限在一年以内的债券回购、央行票据等。

“若红利取消的政策出台，首先可以进一步降低银行协议存款的期限。操作上可以把原来的3个月或6个月品种调整至1个月甚至更短；再者就是增加对债券的配置力度；还有一个方向就是大额存单。不过，大额存单存在收益率不具优势和估值困难的双重问题，目前还没有吸引力，实际操作层面还需要进行引导。”上述沪上货币基金经理表示。

不过，也有基金公司固定收益部人士认为，上述操作中，降低久期可行，后面两个困难不小，尤其是对于那些规模几百亿元甚至超过千亿元的互联网货币基金。

“具体来看，国债、央票、金融债品种的收益率较低；拥有较高收益的短融，则很难买到足够的量。货基首先要考虑的是安全性和流动性的问题。互联网货币基金的身家几乎都押在了银行协议存款的身上，取消红利政策对它们的冲击会很大。”上述基金公司固定收益部人士进一步表示。

华南某基金公司货币基金经理则直言：“货币基金的投资标的就那么窄，这个不让投了或加以限制，管理层应该会想方法拓宽货基的投资渠道。”

“大比例配置协议存款，是货币基金的惯性思维。短时间内，要想找到一个像银行协议存款那样，兼具高收益、高流动性和足够大体量的替代品，现在恐怕还很难。大额存单是个不错的方向，目前还在银行体系框架内。对于基金公司而言，在流程、风控、记账、登记等诸多方面还有很多事情要做。”深圳某货币基金经理坦言。

“宝宝军团”收益跳水难避免

协议存款利率直线跳水，也让节后货币基金遭遇难以回避的尴尬，高达6%的七日年化收益率更是难以维持。节后资金面的宽松，其程度超过了业内人士的预期，基金议价能力大幅下降已是不争的事实。

“节前，1个月协议存款利率可以达到7%，有的甚至更高到9%，现在也就在4.8%左右。另外，3个月的协议存款价格已跌到5%至6%，货币基金七日年化收益率全线跌至6%以下，也就在近一两周内，议价能力强的可能维持在4%至5%，差的也就3%左右了。”上述华南某基金公司货币基金经理表示。

协议存款定价下降，货币基金的收益率也会跟随下降。“当然，互联网货币基金受到的冲击肯定比普通货基金大，其影响的大小还要取决于货币基金的资产配置结构和期限。如果协议存款配得多，货币基金受到的冲击就大，协议存款的期限越长，短期受到的影响就小。若期限短，后续配置的品种收益率肯定要降下来，货基的收益率就会明显下降。货币基金的内部分化也难以避免。”上述沪上货币基金经理分析表示。

“七日年化收益率，这个东西本来就是虚的，每天都在变。货币基金年度年收益率从来就没有达到过6%，早几年也就2%到3%，能做到4%就很不错。今年的市场环境决定了货币市场基金的收益很难超越去年。”上述华南某基金公司货币基金经理禁不住感叹道。

一位券商分析人士则指出，货币基金收益率已难以避免，互联网货币基金就不应该是大额投资理财的首选，它更多的应该被定义为现金流管理工具，形象点说就是起到对零钱包增值的作用。