太极股份：特一级效应渐显现，铁路旧事无碍公司价值

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：袁煜明，范国华，熊昕日期：2014-02-19 上调目标价至45元，增持。考虑到对慧点在13年并表与增发后的股本摊薄，我们上调13-14年EPS至0.63、0.83元(原0.60、0.78元(最新股本摊薄))。随着特一级效应在大型项目中显现，预计公司未来利润复合增速将提至30%以上，结合特一级与集团资源的估值溢价，上调目标价至45元(上调幅度27%)，对应14年54倍，增持。 特一级效应在大型项目竞标中渐显现。自13年10月公司取得特一级资质以来，品牌优势正在逐渐显现。13年12月公司成功中标“金关工程二期”的总集成和应用集成两个包，是公司迄今承担总集成项目中投资金额最大的项目。14年随着十二五临近收官，我们预计大型项目招标将增多，公司将进入丰收季。 工信部下放集成资质审批权不影响特一级含金量。国务院2月17日公告，决定下放工信部的系统集成企业资质认定的行政审批权。我们预计权限将下放给行业协会，但我们判断特一级资质企业控制在10家左右不会变，评定依然严格，市场担心的特一级泛滥贬值不会出现。 暂停铁路项目一年临近到期旧事重提无碍公司价值。2月18日据21世纪报道，太极股份投标造假遭铁路总公司重罚。一年内暂停铁路项目。我们认为：1。太极被举报遭重罚，一定程度反映出公司作为铁路行业的新兵受到的阻力；2。暂停以一年为期，14年4月就将到期；3。公司铁路业务刚起步，收入占比很小，没有被包含在目前业绩的市场预期里。此时媒体重提近一年前的事，不影响公司价值判断。 风险提示：市场竞争加剧导致利润率下降；订单招标延迟。