央行时隔八月重启正回购的意图

在公开市场逾半月零操作后，18日央行果断回笼流动性，开展480亿14天正回购操作。

这是时隔8个月央行首次开展正回购操作。业内人士指出，重启正回购，主要是由于节后资金回流和外汇占款较多，令资金价格一路下行有关，向市场传递出央行依旧维持资金面紧平衡的意图。

多因素令正回购“师出有名”

往年，公开市场春节前投放、节后回笼已成常态，今年亦不例外。春节前，央行投放的4500亿逆回购于上周到期后，面对本周公开市场到期量为零，央行昨日重启了正回购，14天品种的中标利率为3.8%。

对此，广发证券首席经济学家刘煜辉称，节后市场资金较为充沛，资金价格下行较快，是央行重启正回购的重要原因。

“1月人民币汇率也涨势不俗，外汇占款或比较可观，同时，今年季节性因素比往年要强，节前投放的资金较多，节后回笼力度也自然加强。”刘煜辉说。

虽然15日补缴存准金和暂停逆回购，但却未能阻止银行间市场资金价格一路下行，这种情形昨日依然延续。

据记者统计，昨日即使央行开展正回购，隔夜回购利率也继续下跌了25个基点至2.63%，2月来跌幅已近四成；7天回购利率昨日也继续下跌至3.76%，2月份以来跌幅也约三成。

“目前隔夜和7天利率已落至合理利率区间下端。”兴业银行经济学家鲁政委昨日指出，除了春节后现金大量回流和预计外汇占款新增较多外，央行重启正回购也是历年春节之后的例行操作。

正回购重启也将影响股市投资者的预期。回顾2013年2月19日，央行重启了暂停已久的正回购之后，股指便开始了阶段性下跌。

并不意味货币政策转向

业内人士指出，昨日正回购重启，至少向市场传递出了央行紧平衡的态度。光大证券首席宏观分析师徐高告诉记者，正回购是八个多月后重启，表明央行不会放任资金面过于宽松，资金面紧平衡依旧持续。

回顾去年6月流动性风波后，央行货币政策的调控手段更趋精准，一些创新工具如短期流动性管理工具(SLO)、常备借贷便利(SLF)相继使用，此外，央行还将SLF扩大到了地方分支机构，更注重平抑特殊时点的资金价格波动。

“6月以后，可以看出公开市场不断通过创新工具，改进货币政策的调控方式。”刘煜辉表示，正回购重启这并不意味着货币政策转向，同时，从近期一些先行指标如制造业和服务业、出口订单指数等来看，目前经济也比较疲弱，同时通胀也没出现一个向上的走势，因此，正回购重启仅是公开市场操作的一种相机选择。

对于是否会迎来新一轮正回购周期，多数业内人士称，短期内若货币市场的回购利率仍持续低位，正回购有可能持续，但仅是央行相机选择。

刘煜辉认为，从历史来看，当7天回购利率连续低于4%以下时，央行开展正回购的概率较大。