央行放水 资金驱动大宗商品反弹

央行1月份信贷数据显示，当月新增人民币贷款1.32万亿元，社会融资2.58万亿元，大幅超过预期。充分的流动性撞击下，压抑许久的焦炭、钢铁等基建类期货品种大幅反弹，涨幅更是创下4个月来最高幅度。

央行上周末最新公布的数据显示，2014年1月社会融资规模2.58万亿元，分别较上月和去年同期多1.33万亿元和399亿元，创单月规模历史新高。人民币贷款增加1.32万亿元，也创近4年来最高水平。2014年1月新增人民币各项贷款1.32万亿元。从绝对增量来看，较上月多增8375亿元，比去年同期多增2479亿元。

1月份贷款大幅增加，显示被压抑的贷款需求集中释放。这对股票市场和商品期货市场来说，增加了市场资金的流动性，有一部分贷款资金可能会流入到股市和期货市场，对市场反弹有利。

过去一年多时间内，已经有多次证明了这种资金驱动型的上涨模式，最近的典型是去年8月份之后，银行贷款量大幅增加，基建类投资大幅上升，推动商品类价格出现为期3个月的上涨。但是，随着年底资金利率的大幅飙升，资金紧张持续不断，商品类价格逐步回落，焦炭和钢铁等大宗商品也是在年初逼近历史低位。

毫无疑问，当下的大宗商品市场已经成为资金推动的典型代表。市场接下来应需要密切关注央行的举动，如果资金利率持续下探，而央行没有明显的回收流动性动作，那么对未来的流动性和经济将有较大可能会构成积极力量；如果央行在3月中旬后开始紧缩流动性，那么今年的情况可能就和去年上半年有些类似了。

一旦资金紧张，那么大宗商品尤其基建类商品再创新低，恐怕也在意料之中。因为，从目前的数据看，与去年同期相比，钢铁、焦炭、煤炭和食用油等诸多大宗商品在各环节的库存整体仍均处于高位。统计显示，截至2月14日，全国34个港口铁矿石库存10086万吨，较前一周大幅增加456万吨，自2012年来再度突破亿吨大关。而截至2月16日，环渤海煤炭库存量为2178万吨，也是两年来最高水平。

这都是客观存在，是单凭一个流动性无法控制的，沉重的存货压力也是飘忽轻盈的期货市场无法长期驾驭的。昨日的期货市场走势和现货市场的分裂正鲜明地反映了上述态势。17日，期货市场，动力煤价格大幅飙升1.6%左右，而现货市场，中国(太原)煤炭交易中心当日发布的太原煤炭交易综合价格指数为94.57点，较上期下降2.75点，跌幅达2.83%，为该煤炭交易价格指数发布以来单周最大跌幅。