1月份M1增速近冰点 货币政策不会转向放松

中国人民银行15日发布的数据显示，1月社会融资规模为2.58万亿元，创单月规模历史新高。其中，人民币贷款增加1.32万亿元，同比多增2469亿元。当月新增信贷创近四年来最高水平。

业内人士认为，根据规律，年初信贷增势都较为凶猛。值得注意的是，当前非标业务增长仍然较快。目前，流动性仍将维持紧平衡状态，货币政策不会转向放松。

非标业务增长较快

1月社会融资总量达2.58万亿元，超出此前市场普遍预期。中金公司固定收益部认为，除了贷款增量略超预期外，主要是委托贷款和外币贷款增量较高导致的。委托贷款增量较高可能说明非标业务的增长依然较快。由于银行预期后续会有针对非标的限制性政策，不排除部分银行提前冲量。此外，去年非标业务较少的中小银行，迫于利润考核的压力，今年都有动力增加非标业务量。外币贷款增加可能是因为人民币利率较高及人民币升值，部分套利业务有所增加。未贴现票据增量较高（达4901亿元），部分可能是非标业务。

从结构上看，中长期贷款明显反弹。居民中长期贷款从去年12月的1147亿元回升至3121亿元，企业中长期贷款从去年12月的302亿元回升至5042亿元。分析人士认为，这显示去年年末信贷额度紧张，银行普遍压缩中长期贷款，这些积压的贷款在1月集中释放。中长期贷款的回升，可能会助推投资增速的回升。

央行数据显示，1月末广义货币(M2)余额112.35万亿元，同比增13.2%，分别比去年末和去年同期低0.2个和2.7个百分点；狭义货币(M1)余额31.49万亿元，同比增长1.2%，分别比去年末和去年同期低8.2个和14.1个百分点；流通中货币(M0)余额7.65万亿元，同比增22.5%。当月净投放现金1.79万亿元。

货币政策未转向

由于春节前流通中现金增量巨大，这部分现金节后以存款形式回流银行，是近期资金面比较宽松的主因，但主要是季节性因素，后续这些存款都面临补缴法定存款准备金，加上财政存款增加会起到回笼作用，后续资金面可能会有所收紧。由于房地产、影子银行、地方融资平台金融风险的累积，货币政策在当前的经济环境下不会转向放松。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，未来流动性紧平衡将是常态。

广发证券首席经济学家刘煜辉认为，在当前债务杠杆快速上升、产能严重过剩的大背景下，央行不存在大规模放松流动性的条件，也缺乏有效降低长期利率的手段；央行最可能做的是，通过创新流动性管理方式来平复货币端的季节性剧烈波动。