“马”上赚钱 准确把握投资逻辑，开发可持续的投资策略

易方达沪深300量化增强基金经理 罗山

马年新春伊始，大家都希望各种愿望能马上实现，股市的投资者自然希望能马上赚钱。在过去的一年里有不少投资者的确也赚到了钱。不过，经验告诉我们在股市中赚一次两次钱并不难，对长期投资股市的投资者来说意义也有限，因为赚来的钱还将再次投入到股市中去，因此股市投资的关键是要能持续地赚钱。而持续赚钱不是件容易的事，有太多的例子作为佐证。

比如，某基金在前一年的年末反弹行情中凭借重仓的地产股，在全年业绩排名中跻身前几名。但到第二年，该基金继续重配地产股，由于地产股表现不佳，该基金净值全年下跌超过20%，远落后于当年基金的平均收益。再比如，某一年的股基冠亚军，第二年排名已经在几十名以外，难以保持前一年的好业绩。这种业绩的大变脸在A股市场屡见不鲜，说明即使是专业投资者，大部分也仍然缺乏保持业绩持续性的能力。某一阶段的突出业绩并非来自于投资者对市场的判断能力，而是市场表现正好契合了投资者的投资风格或重仓组合，一旦市场出现转换，业绩也就不可避免地变脸。

因此，短期表现不能用来判断投资者或投资策略的业绩是否能持续，对背后投资逻辑的把握才是判断的依据。易方达量化投资团队就是通过准确把握投资逻辑来开发可持续的投资策略，努力为客户“马”上赚钱。

在我们看来，任何主动投资策略——无论是个股选择，还是行业选择，又或是风格选择，还是资产类别选择等等，其核心都是对投资标的的未来收益作出判断，超配预期收益较高的个股、行业、风格和资产，低配、不配或做空预期收益较低的个股、行业、风格和资产，以此来获得相对或绝对收益。我们研究的关键内容就是那些驱动投资标的未来收益的逻辑，包括基于经济宏观整体因素和企业微观个体因素等反映基本面的逻辑，也包括基于投资者预期和市场估值等衡量基本面因素已经或将在多大程度上被资产价格所反映的投资者行为逻辑。

通过系统深入的研究，我们发现了一系列能比较有效地预测投资品未来收益的量化指标，以此为基础构建了多个量化投资策略，并将其应用到易方达沪深300量化增强基金的投资管理上，该基金2013年的超额收益在同类增强基金中排名第一。我们的超额收益不仅显著，而且高度稳定，从去年1月至今的14个月中有12个月都获得了正的超额收益。我们将继续努力在马年给投资者“马”上赚钱。