“利率走廊”稳定预期 逆回购暂停Shibor不涨反跌

每经记者 张喜威 发自北京

本周二（2月11日）是春节后第一个开展公开市场操作的时间窗口，但央行的逆回购在1月30日暂停之后继续停摆。

值得注意的是，春节前央行释放的大量逆回购将于本周陆续到期，仅周二当日就有3300亿元资金回笼。不过，上海银行间同业拆放市场短期品种利率不涨反跌。

对此，业内人士对《每日经济新闻》记者表示，春节后大量的资金回流到银行体系，抵消了逆回购到期带来的冲击，而实际上今年资金回流的速度也远比预期要快；在经济相对低迷的情况下，放贷速度也比往年慢，留存在商业银行的资金相对比较充裕。

东莞银行金融市场分析师陈龙表示，此前央行在扩大SLF（常备借贷便利操作）试点时，实际上为短期资金利率制定了一个“利率上限”，所以各商业银行的心态比较好，操作也较平稳。

央行周二暂停逆回购/

据统计，本周公开市场将有4500亿元逆回购到期，其中，周二有2笔逆回购到期，总量为3300亿元，周四有1笔1200亿元逆回购到期。此外，周四还有300亿元的国库现金定存到期。由于周二公开市场没有任何操作，银行间市场当日就有3300亿元资金净回笼。不过，市场短期资金利率不仅没有上涨，反而出现小幅回落。

上海银行间同业拆放利率(Shibor)数据显示，隔夜品种下跌16.65个基点，至4.137%；7天期品种跌9.8个基点，至5.201%；14天期品种跌14.2个基点，至5.28%；1个月期品种跌9.1个基点，至5.758%；中长期品种方面，3个月期跌0.26个基点，至5.6005%；6个月期、9个月期和一年期Shibor维持不变。

对此，宏源证券固定收益研究主管邓海清博士对 《每日经济新闻》记者表示，春节结束后有大量的现金回流到银行体系，缓冲了逆回购到期对货币市场带来的冲击。

“目前，银行间市场短期资金利率继续走低，整体比较平稳。”陈龙也表示，春节后资金回流的速度高于预期，这也导致银行的资金相对比较充裕。加上现在经济比较低迷，银行无法大规模放贷，留存在商业银行的资金就比较多。另外，此前央行在扩大SLF试点时，实际上为短期资金利率制定了一个“利率上限”，所以各商业银行的心态比较好，操作也较平稳。

陈龙还告诉记者，下周一（2月17日）还会有20%的准备金补缴，加上本周4800亿元的到期资金，算下来大概共有5500亿元资金回笼，所以这个时间点资金可能会比较紧张；另外，到2月17日，14天的资金刚好可以跨月，这样叠加起来，14天的资金就会很紧俏，但市场不会恐慌。

专家称央行采取上下限管理模式/

“整体来看，今年的流动性不会太紧张，因为一旦资金利率突破“利率走廊”（即再融资操作利率以上N个基点至再融资操作利率以下M个基点之间的基点范围）的上限，商业银行就可以通过常备借贷便利（SLF）从央行借到资金。“陈龙对《每日经济新闻》记者指出。

邓海清博士也认为，资金面最坏的局面已经过去，央行此前在扩大SLF试点时已经制定了资金利率短期波动的上限，这些上限指标的确定就意味着市场会有一个确切的预期，如此一来，短期资金利率大幅飙升的局面基本上不会再出现了。

“现在央行基本上是采取上下限管理的模式，类似欧洲央行的‘利率走廊’模式，只要资金利率不触碰到上限或下限，央行的操作就基本会维持平稳。”邓海清表示，比如，央行要启动正回购，那R007（7

天期银行间质押式回购加权平均利率）基本上要逼近3.5%，或者在3.5%以下；相反，如果R007在维持在3.5%～5%之间波动的话，那么央行也就没有干预货币市场的动力。

陈龙也认为，2014年央行不会再让资金的波动像去年那么大，会通过SLF向商业银行提供一定的流动性平抑资金价格。

“央行短期应该不会有太大的动作，短期的流动性管理主要还是平抑波动性、让资金价格维持在高位，整体偏紧的货币政策不会有明显改变，因为只有在供给端维持偏紧的情况下，才能给需求端施加压力打压需求。”陈龙进一步指出，如果资金供给端没有压力，需求端就会难以控制，而资金的需求端控制不下来，货币市场的流动性问题就始终解决不了。