老郑说汇：美就业数据偏淡 美元走势未坏

每经记者 郑步春

美上周五公布的新增就业岗位人数异常低迷，同时公布的失业率数据异常良好，投资者在解读上一时有些困难，但最终仍达成了一致，即将其理解成美元利空，只是利空程度有限。这样的市场看法造成了美元下跌，但跌幅非常有限。美元调整尚属温和，形态并未走坏，预计未来将休整一段时间，等待就业方面的更多信息，操作上仍宜持多头思路。非农就业数据惨淡

上周五美国劳工部所公布的2013年12月新增非农就业人数仅增加了区区7.4万人，情况异常惨淡，这个数据创出了三年以来的最低月度增幅，远低于预期的增加19.6万人，也远低于2013年11月修正后的增加24.1万人。在公布之前，坊间甚至传言称12月非农就业岗位或增22.5万人。在上周三，美国公布的ADP就业数据极佳，市场的胃口可能被提前吊高。

这条数据直接冲击了美元汇率，美元指数当天跌0.36%，本周一18：18暂走平于80.619点。美国债市买盘骤然增加，使收益率显著下降，因投资者有理由预期公债购买量仍将保持相对强劲。美国基准的10年期长期公债收益率急跌，几分钟内由2.97%降至2.90%之下，最终收于2.86%，当天降幅创2013年10月以来最大。

非农就业指标几乎是美国几类经济指标中最重要的一个，该数据疲弱对美联储而言意味着什么不言而喻，市场因此开始猜测美联储未来在缩减QE步伐方面可能变得缓慢起来，如此美元抛压就显著增多。

同时公布的12月失业率由7.0%大降至6.7%，创2008年10月以来最优水平。该数据貌似美元重大利好，但实际上并没为美元提供多少支撑，主要原因是失业率下滑是因为许多人退出了寻找工作行列，所以这种失业率数据只是在统计上有些意义，并不能完全描述真实世界。

退一步说，就算失业率下滑是美元利好，但这个指标的重要性近期其实已在某种程度上被弱化，因上周三美联储公布的上次利率会议纪要显示：大多数委员希望在首次缩减QE政策时“谨慎行事”，希望避免将最终加息 “只与失业率紧密联系在一起”。

失业率过快下降有可能引发美联储警觉，使其更有可能考虑下调原本6.5%的失业率阙值。从这个意义上讲，失业率下降的“利好”也有可能被侵蚀一部分。

非农数据利空实质有限

虽然非农数据很差，美元也出现下跌，但上周五跌幅也仅仅是0.36%，本周一即迅速企稳。这样的跌幅在图形上看虽然较为明显，但实际上并不算多，所以市场表现似乎未能充分印证“数据很差”这样的观点。

市场之所以会表现温和，部分原因可能是和今年来美国大范围的“千年极寒”天气相关。

当天气异常时，至少建筑工地等户外作业量下降，这势必造成季节性失业潮。据统计，美国在2013年12月因天气原因而没参加工作的人数高达29.7万人，为1977年以来最惨淡。很简单的算术，如果其中有一半人仅仅是因为天气原因而缺席工作，那么12月非农数据会“很好”。

同样的逻辑也适合失业率下降，因12月美国寻找工作的人减少了34.7万人，就业参与率由11月的63.0%降至62.8%，此就业参与率是1978年以来最为惨淡的。很显然，当天气寒冷时，势必会有些户外工作者因预期“没活干”而暂时不去找工作，如此统计出来的失业率就有虚降的可能。

还有个原因会造成美元跌幅有限，这就是11月非农就业增加人数由先前公布的20.3万人上修为24.1万人。这些增加的人数在统计上可能存在些偏差，因只要稍有些出入，11月的新增就业人数就有机会统计到12月份中。

加元继续贬值是大概率事件

最近五个交易日，加元连续贬值，5天来累计贬去2.4%。至周一同上时间，加元汇率暂报1.0911加元兑1美元，创2009年以来最低水平。加元5天来贬值原因多样，先是因美国经济指标强劲及油价下跌而贬，后是因加拿大失业率上升而贬。

国际油价近期下跌迅速，这对盛产石油的加拿大不利。油价在2013年底时还在每桶97.5美元一带，至本周一已降至90.76美元，累计大跌6.9%。

屋漏偏逢连夜雨，上周五加拿大统计局公布的数据显示，2013年12月加拿大失业率自11月的6.9%升至7.2%，远差于预期的持平于6.9%；12月就业人数减少4.59万人，远差于预期的增1.41万人。如上所述，正巧美国当天公布了失业率，这一进一出之间，加拿大失业率瞬间反超美国，且还超出不少。

自2008年以来，加拿大的失业率从来没有高出美国，而如今这一保持了近6年的纪录终于被打破，这对投资者心理上冲击比较明显，所以加元所承受压力十分显著。

最近美联储整体上持有的是“退出思路”，而加拿大央行持有的是“温和地维持现状的思路”，这原本就对加元构成利空，现在再加上失业率反超美国这个因素，所以两家央行“不同思路”显然会将进一步显性化。

在这样的大背景下，预计未来加元保持继续贬值态势应该是大概率事件，故操作上只宜顺势做空加元，不宜贪图“便宜”而逆市做多。