叶檀：影子银行改革核心是立规矩、尊市场

每经评论员 叶檀

经济转型期最大的风险是资金链断裂。

货币收得过紧，对影子银行监管过重，债务危机马上爆发；不监管任由发展，债务危机最终还是会爆发。在金融市场化的过程中寻找躲避危机的中间道路，成为当务之急。

为防止金融系统性风险，一份旨在规范影子银行的基础文件发布。据《第一财经日报》报道，监管层第一份全面规范影子银行体系的文件，在脱去影子银行“影子”外衣的同时，也可能会在2014年形成一场加强影子银行监管的风暴。市场消息称，这份被称为“国办107号文”的《关于加强影子银行业务若干问题的通知》（以下简称《通知》）由国务院办公厅于近期印发，说明影子银行并非个别金融领域的个别现象。

影子银行是我国金融业的一个缩影，也是高负债的一个缩影。我国金融业最大的问题是迄今未能建立起市场化的信用体系，未能建立真正的风险控制体系，而是在政策指挥棒的引导下不加甄别地进入基建、光伏、物联网等行业，而现在，如果不加控制将盲目地进入城镇化、新农村、环保等行业中。有些金融机构没有市场信用控制机制，一旦犯错一窝蜂地犯错，一旦赚钱大家齐赚快钱，等待火山爆发时刻的到来。

影子银行分成两部分：一部分是市场的有益补充，有前景的中小企业无法得到贷款，企业在年关需要调头寸，大型基建项目做到一半政策收紧，都需要影子银行及时提供弹药。没有影子银行，就没有中国的草根经济。影子银行之所以像猫一样有9条命，根源就在于市场需要。

正因为如此，《通知》没有一棍子打死影子银行，而是肯定影子银行的产生是金融发展、金融创新的必然结果，作为传统银行体系的有益补充，在服务实体经济、丰富居民投资渠道等方面起到了积极作用。

另一部分，影子银行有追逐暴利的倾向，完全不守规章，以高利贷对实体经济“横征暴敛”。无论是互联网金融的P2P，还是典当行、小贷公司、融资租赁公司，都有很大一部分打着为实体企业解困的旗号，干着高利贷的勾当，这些吸血的机构将彻底破坏实体与金融领域的生态，让金融盈利模式都变成吸血模式。

《通知》明确了影子银行分类、监管部门以及监管办法。其主旨在于，允许符合规定的影子银行将影子资金透明化，同时坚决制止小贷公司、融资租赁、担保机构进行事实吸储发放高利贷。一句话，债务杠杆不能在表外加长。

加强监管无可非议，但短期内会利空金融机构，如“商业银行要按照实质重于形式的原则计提资本和拨备”、“商业银行代客理财资金要与自有资金分开使用，不得购买本银行贷款，不得开展理财资金池业务，切实做到资金来源与运用一一对应。证券公司要加强净资本管理，保险公司要加强偿付能力管理”等等，这些规定将使商业银行利润压力加剧，补充核心资本的要求更加迫切。

上述改革是正确的，但还未触及重点，重点是在市场化的过程中建立严格的信用机制，进行准确的风险与信用定价。无论是表内资产还是表外资产，影子银行还是非影子银行，只要定价不准确，都会发生系统性风险。如果金融机构不能准确定价，监管影子银行治标不治本。什么时候中国的金融机构能够筛选出优质的低风险企业，什么时候不再看着政策的指挥棒，什么时候不再以吸血的模式而是与实体企业和谐共存，金融机构才能摆脱根本系统性风险的梦魇。

中国企业负债率堪忧。2013年6月29日，花旗银行大中华区首席经济学家沈明高表示，中国中小企业负债率120%，全世界最高。需要指出的是，以往的改革都是救火式的改革，如银行的剥离不良资产注资上市等等，都是让银行摆脱危机，而不是让中国金融更加强健。是时候进行新一轮改革了。

金融风险不是影子银行造成的，而是混乱的信用体制造成的，是行政权力主导金融资源造成的，影子银行改革，核心就是立规矩、尊市场。