炬华科技：智能电表有力竞争者 自主品牌战略提升业绩

·发行后总股本：不超过1亿股

·发行股份：不超过2500万股

·计划融资额：约2.08亿元

·2013年中报每股收益：1.09元

·2013年中报每股净资产：6.13元

·竞争力：★★★

·成长性：★★★

·稳健度：★★★

每经记者 郎晓俊

在成立之初以ODM代工方式切入电能表市场的炬华科技（300360，SZ），不断通过技术研发使得自身实力得到了快速提升。随着国家电网集中采购模式的施行，具备技术和产品影响力的炬华科技开始主攻自主品牌的建设，产品也迅速进入了国家电网招标项目。时至今日，炬华科技自主品牌所占营收比重已远远超过ODM业务，实现了华丽转身。

近年来，国家电网招标对于智能电表行业的推动作用显而易见，不过随着2014年全覆盖计划的完成，未来市场的增长点成为投资者关心的焦点。对此，业内人士向《每日经济新闻》记者指出，随着智能电表更新时点的临近，加上农网改造，智能电表市场需求不会出现快速下滑，将会实现平稳过渡。

招股书显示，炬华科技此次IPO拟募资约2.08亿元，主要投向年产600万台智能电表及用电信息采集系统产品及其技术研发中心升级项目。

上述项目全面达产后，公司智能电表和用电信息采集系统产品总产能将达到600万台，相比目前280万台的年产能，提高一倍以上。

从ODM到自主品牌华丽转身/

位于杭州市余杭区的炬华科技，是一家专业从事电能计量仪表及用电信息采集系统产品研发、生产和销售业务的企业。其产品主要服务于国家电网、南方电网及各省网公司等国内电力用户和非电力用户，涵盖电能表和用电信息采集系统产品。

不过，炬华科技在成立之初并没有打造自主品牌，而是以ODM代工的方式为国内厂商提供电能表的模块和半成品。招股书显示，随着产品被广泛推广和应用，公司自身技术优势日益凸显，目前公司拥有多项专利，并参与了多项电能计量仪表标准的起草和修订工作。2006年，炬华科技开始创立自主品牌。

炬华科技招股书显示，公司所处行业属于“节能环保产业”战略中“市场化节能环保服务体系建设”的重要部分，同时也是“新一代信息技术产业”中“重要基础设施智能化改造”的组成部分，是国家今后实现快速健康发展的重点领域。

根据电力行业“十二五”发展规划，预计到2015年，全国发电装机容量达到14.37亿千瓦左右。随着全球智能电网建设及电网改造的全面推进，国际国内智能电表市场面临巨大的发展潜力。

资料显示，2009年下半年开始，占据国内供电服务市场绝对优势地位的国家电网公司改变了电能表采购模式，由原各网省公司独立招标变更为国家电网公司集中招标，同时对参与投标企业资质提出了明确要求。天相投顾研报指出，分散招标导致各地对智能电表的需求自成体系，差异化明显，同时采购规模较小，价格波动大，因而全国性的品牌企业难以及时响应需求的变化，规模优势难以显现；而统一招标有效地统一了标准，有利于优势企业的发展。

炬华科技招股书显示，根据中国仪器仪表行业协会电工仪器仪表分会的统计数据，2009年至2011年前四次国网招标中，公司中标总量分别为12.61万台、81.19万台和96.66万台，统一招标后中标数量明显上升。

伴随着产品中标规模不断扩大，炬华科技自主品牌的影响力逐渐显现。数据显示，2010年炬华科技自主品牌和ODM分别占公司营业收入的48.34%和51.66%，而到了2012年，自主品牌比例逆转达到63.98%，占据主导地位；2013年中期自主品牌所占比例为66.36%。

同时，炬华科技自主品牌41.61%的毛利率也远远高于ODM业务33.49%的水平，从而推动了业绩快速增长。2010~2012年以及2013年1~6月，公司营业收入分别为2.87亿元、4.88亿元、7.18亿元和3.46亿元；净利润分别达到3321.64万元 、7579.81万 元 、1.34亿 元 和8179.82万元。

市场份额有待提高/

昨日（1月2日），一位电力设备行业专业人士告诉 《每日经济新闻》记者，智能电表总体上分为单相智能电表和三相智能电表。单相电表只对单相电压电流进行采样和计量，目前在国内主要用于家庭住宅类，属于民用电表；而三相电表对多相电压电流进行采样和计量，并有计量无功电量、监测电流平衡率、断相记录、完善的负荷记录等功能，目前主要用于工业方面，其技术含量更高，价格和毛利率水平也比单相电表高。

炬华科技招股书显示，2013年1~6月公司三相智能电表的平均销售价格为349元/台，远高于单相智能电表的128.74元/台；而三相智能电表37.57%的毛利率也高于单相智能电表的31.19%。2009~2011年，公司主导产品三相智能电表中标数量分别为2.11万台、32.97万台和30.97万台。

虽然近年来三相智能电表的中标数量增速明显，不过与竞争对手相比，炬华科技的行业地位仍需提高。安信证券研报统计显示，在2011年第二至第五批次的国网招标中，1级三相智能电表中标前5名分别是林洋电子（601222，SH）、威盛集团（03393，HK）、华立仪表、炬华科技和三星电气（601567，SH）；而2012年中标前5名则变成了林洋电子、威盛集团、三星电气、华立仪表和海兴电力，炬华科技榜上无名。

《每日经济新闻》记者以投资者身份致电林洋电子，工作人员表示，目前智能电表市场竞争较为激烈，公司虽然排名居前，但前几名的总体份额有所回落。不过公司从技术到经营上都比较成熟，并不担心市场地位问题。

一位不愿具名的分析师表示，林洋电子和三星电气都处于行业龙头地位，不过智能电表市场很分散，不会出现一家独大的情况，排名前五的企业各自所占份额也就在8%左右。

从经营数据上看，林洋电子2012年营业收入和净利润分别为19.1亿元、3.03亿元，2013年中期分别为7.61亿元、1.17亿元；三星电气2012年营业收入和净利润分别为25.6亿元、2.64亿元，2013年中期分别为9.68亿元、8408万元。由此来看，炬华科技距行业龙头的地位还有一定差距。

行业需求将平稳过渡/

上述电力设备行业人士表示，随着普通居民对用电设备的需求不断增加，未来单相供电可能难以满足用户需求，三相电能表将从工业应用为主逐步扩展到民用领域。但这一趋势并非短时间内能够实现的，至少从目前国家电网招标情况来看，还是集中在单相智能电表上。

国家电网招标数据显示，2010~2012年2级单相智能表的招标量分别为4149万台、5438万台和7004万台，占当年智能电表招标总量的91.4%、90.9%和92.1%。

国家电网制定的 《智能电网“十二五”规划》显示，“十二五”期间，国内智能电表的安装总量约为2.3亿只；2010年至2014年智能电表覆盖率进度分别为15%、35%、65%、90%和100%。这个进度是否意味着智能电表的市场空间将在2015年出现大幅萎缩，相关企业的业绩会不会受到严重影响？

“应该说整体数量会有一定下降，但幅度不会很大。”林洋电子相关人士表示，因为存在一个更换的需求量。

安信证券分析师苏旺兴也在研报中持相同看法，他认为智能电表的精密度要求较高，所以5年左右是其合理的使用期限。2010年开始大范围推广的第一批智能电表，到2015年将面临更换的需求，并且更换量与之前安装的量成正比，所以市场需求仍然存在。

上述不愿具名的分析师认为，除了更换需求，还有农网改造的需求。“当时制定计划的时间较早，主要针对的是城网建设。2013年初，农网的招标计划是在未来3年内招标2.3亿~2.5亿只，目前这个需求量仍在，所以智能电表市场需求不会出现大规模下滑，但是以后每年的招标规模可能也不会有太大增长。”

募资加大单相电能表投入/

炬华科技此次IPO拟募资约2.08亿元，其中投资年产600万台智能电表及用电信息采集系统产品项目1.77亿元，投资智能电表及用电信息采集系统产品技术研发中心升级项目0.31亿元。

按照公司计划，上述项目全面达产后，公司的三相智能电表年产能将增加80万台，单相智能电表年产能将增加280万台，用电信息采集系统产品年产能将增加40万台，总产能将达到600万台，相比目前280万台的年产能，有明显提高。

炬华科技采用的是订单生产方式，因此产销率始终处于高位。2012年公司三相电能表、单相电能表和用电信息采集系统产品的产销率分别是99.53%、94.84%和95.70%。到了2013年中期，三相电能表的产销率更是上升至104.95%。

招股书显示，随着本次募投项目的建成，公司单相电能表业务的发展将会有极大提高，从而更符合电能表的需求结构。

值得注意的是，炬华科技的竞争对手林洋电子的募投项目“智能电表建设”达产后单相智能表年产能为770万台，三相智能表年产能为80万台，而三星电气募投项目也将新增600万台单相智能表和50万台三相智能表的年产能。