工信部将大力培育信息消费 四方向掘金受益股

网宿科技(300017)：术业有专攻增持评级

类别：公司研究机构：国泰君安研究员：熊昕袁煜明

我们认为互联网的不断创新将带来CDN外包需求增长远高于企业自建；云服务的目标客户与公司CDN业务的客户没有交集，且可能为公司培育未来潜在的客户。

投资要点：

上调盈利预测，维持增持评级。我们预计在高景气行业环境下公司收入将保持高速增长。随着未来公司移动端等新产品的逐步推出，毛利率有望提升。我们上调公司2013-14年EPS至1.00、1.39元。CDN行业竞争程度好于市场预期，给予公司估值对应2013-14年PE为65、46倍，上调目标价至65元，维持增持评级。

我们与市场的不同。市场对行业竞争的担忧来自于两个方面：一是客户自建CDN导致需求萎缩，二是阿里、腾讯等云服务抢占CDN市场份额。我们认为互联网的不断创新将带来CDN外包需求增长远高于企业自建；云服务的目标客户与公司CDN业务的客户没有交集，且可能为公司培育未来潜在的客户。

客户自建CDN无碍第三方服务商成长。我们认为公司大客户自建CDN对公司CDN业务的影响较小。首先，自建CDN有技术资金的门槛，只有少数巨头有实力自建；其次，互联网企业在不断创新，新业务对CDN外包的需求旺盛，未来CDN外包的增长速度将远大于自建部分；另外，公司针对中小企业的WSA标准化服务，降低中小企业使用CDN服务的成本，提升第三方CDN服务的成本优势。

CDN与云服务共享互联网盛宴。市场有担心云服务的崛起对公司CDN业务造成冲击。我们认为云服务的目标客户与公司CDN业务的客户没有交集。如果把整个CDN行业的客户比作一个金字塔，那么公司的客户群位于顶端，数量少，但规模巨大，云服务的目标客户位于底端，群体众多，而规模较小。