工信部将大力培育信息消费 四方向掘金受益股

乐视网：TV运营子公司乐视致新成激励重点推荐评级

类别：公司研究机构：长江证券(000783)研究员：肖乐乐

事件描述：公司发布第二期股权激励计划修订方案，相比2月份发布的草案，主要有三方面调整：第一，由于公司年报之后进行了股本转增，因而对股份数量、行权价格进行了相应调整，但占总股本2%的比例未变；第二，行权条件略有变化，之前以2011年的净利润为基数，后续4年每年的同比增长率需达到约37%，而新方案以2012年的净利润为基数，后续4年每年的同比增长率需达到30%；第三，特别强调了对旗下超级电视运营子公司乐视致新的激励计划，乐视致新得到期权激励的人数达106人，得到期权份数为346.5万，占比达21.81%。

事件评论：股权激励方案有助于公司核心团队的稳定。此次股权激励方案授予对象达400人，均为公司的中高层管理人员和核心技术人员，授予份数为1588.4万份，占总股本达2%；而行权价格仅为12.27元，相比目前29.48的价格有巨大的激励空间。在量、价的双重激励下，对于公司核心团队的具备良好的锁定效果。

行权条件较高，对业绩增长形成正面预期。首次授予的90%期权行权分四期执行，预留的10%分三期执行，30%的复合增长条件和较长的执行期一方面对核心员工形成持续动力，另一方面也给市场带来对公司业绩增长的正面预期。

旗下超级电视运营子公司乐视致新成为激励重点。乐视致新共有106人获得期权激励，份数达346.5万，占比达21.81%。对于乐视致新的重点激励，彰显了公司大力发展超级电视的决心，而目前超级电视的销量情况良好，为公司前景注入信心。

大非即将解禁，但抛压短期暂没有看上去大，股权激励有助于稳定市场情绪。公司占总股本超过50%的限售股将于8月12日解禁上市，市场对于抛压存在一定忧虑，但实际上董事长贾跃亭所持股票77.61%已经质押，而其余在任的董监高每年减持的股份不能超过所持的25%，因而短期实质抛压并没有看上去大，而股权激励则有助于稳定市场情绪。

投资建议：在尚难准确预测全年的硬件销量及对业绩的影响情况下，暂保持公司股本摊薄后2013-2015年的EPS分别为0.37元、0.48元、0.63元的预测，对应当前股价PE分别为81倍、61倍、47倍，考虑到终端放量带动的巨大业绩弹性，维持“推荐”评级。