创业板春天不再来 IPO开闸倒逼价值回归

每经记者刘明涛 在IPO的阴霾以及“三高”发行的市场舆论抨击下，创业板自其呱呱坠地以来就不被市场所看好。从几年的运行情况来看，创业板个股高价发行后导致破发惨案频频出现，可谓是“烫手山芋”。岂料，《泰囧》的大卖，不仅创造了中国电影史上的票房纪录，还拯救了创业板市场，当光线传媒凭借高票房一路上行后，手游并购、在线教育、在线旅游、互联网彩票等等一系列成长的故事由创业板“主编”，演绎出指数年度最大涨幅翻倍的神话。在2014年，随着新三板扩容、IPO重启，创业板是再续前缘还是魂断千点？在暴涨催生的估值泡沫下，2014年的创业板市场，或许将出现强降温。 IPO重启50倍泡沫待击穿 57.56倍市盈率，2013年，创业板估值创下最高纪录。 713.86点，2012年创业板收盘指数定格于此；1423.96点，2013年10月10日，创业板指数近乎翻倍，创造出财富神话。 创业板疯狂的背后，缘于连续下跌后估值回归需求的铺垫，缘于IPO暂停后市场无“新”可恋，更缘于成长的故事开始诉说。不过经历了2013年的狂奔后，2014年，创业板首先将面临估值泡沫的考验。 随着证监会发布“借壳”新规以及新股发行体制改革意见，一方面宣布IPO正式重启，另一方面则规定不允许在创业板借壳上市，壳资源炒作将不会在创业板重演。 不允许在创业板借壳上市，彻底封杀了创业板绩差股“乌鸡变凤凰”的可能性，意味着创业板绩差股没有壳资源价值，也就没有了炒作的意义，业绩不佳的创业板个股肯定成为资金抛售的重点，它们将正式步入价值回归的道路。 对于IPO的重启，上海证券基金分析师刘亦千认为，创业板估值高企，本身就面临较大的调整压力。IPO重启，将会有更多的公司、尤其是中小型公司集中上市，给当前已上市创业板个股带来压力；此外，IPO新规还对上市公司的质量进行了强调，并且进一步强化了定价、信披，这些措施将有效遏制创业板个股IPO时的非理性估值，对已上市创业板公司的估值也将构成压力。 同时有市场人士指出，IPO重启将困扰2014年的创业板市场，这主要是由于，一方面过会的公司主要集中在创业板，而新股发行制度改革将进一步遏制“三高”发行，2014年一月份登陆创业板的公司发行市盈率可能不会太高，这就会导致整个创业板市场估值的“推倒重算”。创业板在容量扩大后，如果没有更多资金涌入，那么估值下降将是大概率事件；另一方面，创业板目前存量资金中的投机炒作资金太多，在市场出现恐慌情绪时容易选择出逃。 无情“抽血”2014年注定不好走 股指猛冲似的上攻需要两大因素支撑，一是政策基本面，二则是流动性的宽裕。2013年，创业板显然占据了天时地利人和。 不过，步入2014年，创业板首要受到的考验便是IPO的重启，资金的喜新厌旧，打新资金的分流，在创业板再度扩容的时候，将对创业板形成巨大的冲击。 再者，资本市场改革最近又确定了新三板扩容。数据显示，新三板挂牌企业目前有339家左右，市值400亿元，而主办券商签约的拟挂牌企业（包括试点园区以及园区外企业）已经达到2000多家，只待国务院对扩大至全国的方案做出具体安排。随着新三板市场的逐步完善，我国将逐步形成由交易所、场外柜台交易网络和产权市场在内的多层次资本市场体系。 《每日经济新闻》记者从新三板定增网上了解到，扩容后首批全国性企业在新三板挂牌有望在一个月内完成。由于各地企业参与热情极高，首批挂牌企业有望超过200家。 虽然目前新三板流通市值较低，日均成交金额更是地量，但是一旦新三板扩容敲定，可预见后续配套政策会相继出台。这在2014年，将会对创业板造成资金分流的巨大压力。 在手游故事讲完、影视高票房视觉冲击呈现“审美疲劳”时，创业板2014年的道路注定不好走，IPO重启以及新三板配套措施陆续出台，会在2014年的开春以及初夏，对目前估值高企的创业板造成影响，创业板指数在这期间持续下行或是大概率事件。待到2014年中期，市场对于IPO重启的压力消化殆尽，创业板自身估值调整到位后，创业板里的高成长性个股可能会再度引起资金关注，由于不准在创业板借壳上市，绩差股会逐渐被淡忘，整个创业板将出现严重的两极分化，股指可能出现窄幅震荡，进入“打磨期”。等时至2014年年末，由于创业板存在高送转等题材机会，此时可能会在资金推动下走出一波行情。总体来说，创业板指数在2014年将会出现前低后高的走势。