叶檀:美股大涨 中国仍需沉潜力行

每经评论员叶檀 如果你在2009年3月买入标普500指数，到2013年12月23日收盘，你的收获是2.533倍。 美股大涨源于三方面因素： 第一，给予投资者信心安全的能力。2008年金融危机爆发后，美国大规模量化宽松政策与优先股等举措，拯救了金融机构。其结果是，全球债务版图重构、欧债危机发生、金砖四国疲软，现在债务危机正在向新兴市场蔓延。 美联储实施量化宽松后，美国的金融安全能力不减反增。美国与德国一样，债券收益率降到历史低位，而股市则出现长期反弹。全球投资者在危机的惊慌中，仍然把美、德等国的金融产品作为最安全的避风港。 当美国经济好转，美联储转口风将逐渐退出量化宽松之时，美国债券收益率开始上升。2013年，投资于多个类别美国证券的债券投资者迎来自1999年以来第一个负回报年份，这是他们自1976年以来第三个亏损年份。主要原因就是退出量化宽松引发市场对于利率上升的担忧。今年5月，美国基准10年期国债收益率低到1.6%左右，而现在攀升到3%附近。这说明，美国金融政要认为美国经济有所好转，可以承受较高利率。 第二，美国经济数据向好，这个危机制造国成为率先摆脱金融危机的国家。 美国商务部12月20日公布的数据显示，美国三季度实际GDP终值年化季率达4.1%，为2011年四季度以来最高水平，超市场预期。11月美国个人消费支出环比上涨0.5%，创下今年6月以来最大涨幅。密歇根大学12月消费者信心指数终值82.5，略低于市场预期的83，12月现况指数终值98.6，为2007年7月以来最高水平。虽然11月个人收入环比仅上涨0.2%，但消费者信心增强。 各主要研究机构纷纷上调2014年美国经济增长预期。IMF提高了2014年美国经济增长预期。拉加德表示，美国国会通过预算协议、强劲的经济数据以及美联储准备缩减QE等消息，都增强了“2014年增长的确定性”。在10月公布的《世界经济展望》报告中，IMF预测美国经济2013年将增长1.6%，2014年加速至2.6%，分别比7月预测下调了0.1和0.2个百分点。 其中的关键数据是，美国的劳动生产效率提升，这说明创新能力极强，目前我国经济的最大问题恰是生产率下降。 MarketWatch首席经济学家凯尔纳撰文指出，美国第三季度每工时产出增长了3%之多，远超劳工部1.9%的预期，更创下近四年以来季度表现最佳纪录。企业的利润在增加，劳动产出提升了4.7%，而平均时薪只上涨了1.6%。这对于企业当季利润而言，无疑是个重大利好。随着企业利润上升，美国劳工薪酬增加，将进一步推动消费增长。 与生产率增长相对应，美国股市中耀眼的明星是苹果、特斯拉等公司，这些公司与页岩气革命等结合在一起，创造出美国依然是全球经济创新第一梯队的信心。公司成本下降，赢利上升，这是股市走牛的根基。如果说2009年以后股市主要靠货币推动，而现在，靠的是创新而赚钱的公司，两者有本质不同，后者趋于良性发展。 最近，苹果公司宣布与中国移动签署了iPhone销售协议，中国移动将在该公司网络中销售支持TD-LTE网络的iPhone。苹果股价大涨3.84%，收于570.09美元。中国电信业的发展为美股投资者贡献了真金白银。 第三，美元定价权一统江湖，在相当长时间内不会再有挑战者。 金融危机之前，美元遭遇欧元挑战，现在欧元自顾不暇，东北亚地区形势紧张，人民币处于关键的市场化阶段。 因此，虽然中国不断增加期货品种，在某些品种上拥有一定定价权，但无法撼动金融巨鳄们的地位。金融危机对美国金融机构来说是消除对手的重生之机。 《经济学人》认为目前如一战之前，有一个老牌帝国，有一个新兴大国。但中国目前尚无法与一战前的美国相比，必须沉潜力行。 美股大涨，是世界经济重构的结果。