对话跨界并购：用互联网思维估值

每经记者 赵阳戈 发自成都

在11月29日由 《每日经济新闻》主办的第三届中国上市公司领袖峰会 “中国上市公司并购重组”分论坛上，议题二“并购重组与商业模式创新”的讨论中，有一个数据引起了与会者莫大的兴趣——估值。

乐视网的思维

今年国庆，乐视网披露的一份预案称，该公司计划以现金和发行股份相结合的方式购买花儿影视100%的股权，同时以发行股份的方式购买乐视新媒体99.5%的股权，并募集配套资金，交易总额为15.98亿元。

乐视网并购花儿影视的估值惹来议论。据披露，花儿影视的净资产仅1.06亿元，但乐视网欲支付的对价为9亿元，也就是说，乐视网的对价实际上较标的资产净资产溢价了近8倍之多。这是否划算呢？

分论坛主持人华泰联合证券总经理助理付小楠用这个问题追问乐视网首席运营官刘弘。

刘弘提出“互联网思维”的观点。他表示，之前华策影视收购克顿传媒也是一样的高溢价，甚至比花儿影视还高。所以收购花儿影视到底怎么才算贵？

花儿影视是去年热播剧 《甄嬛传》的制作公司，《甄嬛传》的网络独播权被乐视网买断，“《甄嬛传》对电视台来说，价值多少是可以估算出来的，但对于互联网就不一样。”刘弘认为《甄嬛传》超过40亿次的点击率背后，价值是难以预料的。刘弘称，在国外，票房只占一部影视剧收益的40%左右，其他大部分都是衍生品带来的收益，。“就说《小时代》，如果不是运用了O2O的模式，把本来不属于电影目标群众的‘90后’人群发展成了主流的观影人群，票房也不会达到8亿元，按传统方式也就2亿元左右。”刘弘表示，这就是互联网思维的价值。

并购应具备大局观

“资本市场，并购是一个永恒的话题。”西部证券总裁祝健表示，并购重组同时也是一把双刃剑。

祝健认为，并购也就是把人家成熟的东西拿过来，这里有一些前提条件，首先自己的企业得足够强壮，得有整合能力，否则并购后就是一个负担。其次，要对拿过来的资产心里有数，“企业要有手段去规避风险。”第三，任何细节都可能对成败有决定性的影响，“华谊兄弟上市前，紧急与张艺谋签约就是一例。”

对此，海特高新董事长李飚深有体会。他表示，他个人是以价值为导向的，并购首先是对该领域有充分了解。第二，并购是为了给股东创造价值。李飚称，此前海特高新对波音资产的并购，一个月便完成了，是波音历史上从来没有过的，且在当年就有良好收益。

并购重组在信邦制药董事长张观福看来，也是不可或缺的战略。

张观福表示，自己在这个行业里浸淫30年，从小就知道“缺医少药”的情况，所以办企业也是以如何解决“缺医少药”为出发点。从之前做药品的销售的经历中就发现，药品的配送在产业中有举足轻重的作用，而如今民营医院的逐步放开，更是酝酿了无数的机会，本着市场需要出发，信邦制药的并购重组孕育而生。

与信邦制药同属一个行业的马应龙，同样也是并购不断。

对此，马应龙董事长陈平表示，公司的核心战略就是品牌战略。上市公司目前的业务，从系列化药品的经营延伸到肛肠，围绕肛肠患者提供多服务的布局，构建多功能、一体化的产业链。

对于与会嘉宾的感概，主持人华泰联合证券总经理助理付小楠最后总结为，并购的发生，应该具备企业长远发展的大局观，如果哪个有利润就并哪个的话，这与长期发展的理念是违背的，而有了长远发展的理念，并购也就成了企业经营中的一个精彩落子。