逆回购意外重启央行将“精准发力”

每经记者 田文会 发自北京

央行昨日（11月12日）再次重启90亿元7天期逆回购有些出乎市场意料，Shibor主要品种全线下挫。六连阴后的国债期货价格也出现反弹，不过10年期国债昨日仍然高位运行，收益率也再次冲到了4.42%。

央行7天期逆回购利率维持在4.1%，不过昨日7天期Shibor已经跌至3.545%，银行间质押式回购7天期加权平均利率也跌至3.5972%，和逆回购利率相比出现倒挂。

相关分析师对《每日经济新闻》记者表示，可能央行是在解决一些结构性需求，有些机构可能从央行融资解决同业方面的问题。

Shibor主要品种下挫

此前一天，央行续做了100亿元2010年第九十九期3年期央票。市场或未料到央行这么快又重启逆回购，受此影响，银行间资金市场利率继续回落。

昨日，Shibor主要品种昨天全线下挫，隔夜、7天期、14天期、1月期品种分别下跌27.1个基点、23.5个基点、15.3个基点、40.4个基点，至3.329%、3.545%、4.305%、4.865%。

某股份行金融市场部交易员对《每日经济新闻》记者表示，90亿的逆回购，量不大，主要是缓和市场情绪。

“央行推出逆回购，同时利率保持原来水平，这是不让特别缺钱的机构难受，谁缺钱给谁，以此缓解结构性的问题。比如原来做了一些同业，现在需要滚动。虽然二级市场上利率更低，但有些机构在二级市场上融资不太方便，比如要的量比较大，从央行那边可以得到一个趸量，在二级市场可能需要从多个融出方借，会拉高利率。”宏源证券高级债券分析师何一峰对《每日经济新闻》记者表示。

某机构分析师称，目前同业负债端借进来5%~6%，投出去假如是非标，可以达到8%~9%的收益，中间存在三百到四百个基点的利差。如果不存在结构性失衡，则央行这么高的逆回购可能没人要。

昨日，国债期货主力品种TF1312也结束连阴，截至收盘上涨0.38%，收于92.096，盘中最高涨至92.374。不过，10年期国债收益率昨日仍居于高位，据某股份行金融市场部交易员称，昨日上午4.38%有过成交，下午收益率最高还冲到了4.42%。

何一峰表示，债券收益率上行和同业资产膨胀有一定关系，同业规模扩大，会导致整体的利率中枢上行。在同业整顿初期，流动性还是紧张，有些机构比较缺钱，会推升利率水平。整顿后会缓解，利率会下行。

短期料无正回购

对于央行的货币政策，何一峰判断，还是采取之前的，既不放松，也不收紧，放短锁长。

央行11月11日续做100亿元央票，11月12日开展90亿元逆回购，他认为央行是一个微调的策略。

昨日Shibor下跌幅度最大的是一月期品种，何一峰表示，之前判断逆回购停了，现在央行这么快重启，市场可能判断月底还是会重启，利率区间趋向扁平化。

此前，央行在三季度货币政策报告中提到，接下来会“保持定力，精准发力”。何一峰表示，市场不是很缺钱，但对未来预期比较弱。目前央行操作偏紧，收得积极，放得滞后，加之未来外汇占款不明，紧张时点还会频繁出现。

一位业内研究人士认为，央行的操作是信号性而不是实质性的，央行对进出口的判断还是乐观的。此外，M2仍然还维持在100万亿元之上，央行现在的策略是 “温水煮青蛙”，意图是降杠杆，再过几年，整个经济体量上来了，就能自然消化。

“短期内，正回购不可能出来。”上述交易员对《每日经济新闻》记者表示。