年末市场流动性料保持适中水平

本报记者陈莹莹实习记者李超

中国人民银行网站6日在货币政策工具栏目新增一项“常备借贷便利(StandingLendingFacility，SLF)”，并公布1-9月常备借贷便利开展情况。数据显示，6-9月，常备借贷便利余额分别为4160亿元、3960亿元、4100亿元和3860亿元。

分析人士认为，央行此次公布常备借贷便利操作情况，意味着央行货币政策调控更趋于透明，货币政策工具更趋于丰富。预计央行会采用更多短期货币政策工具调节市场流动性。从中短期看，央行降低存款准备金率和利率等的可能性不大，年末市场流动性可能不会太宽松。

年末SLF余额料在4000亿元以内

央行表示，受国际经济金融形势不确定性增强以及各种影响流动性的因素波动较大影响，近年来我国银行体系短期流动性供求的波动性有所加大，尤其是当多个因素相互叠加或市场预期发生变化时，有可能出现市场短期资金供求缺口难以通过货币市场融资及时解决的情形，不仅加大了金融机构流动性管理难度，而且不利于中央银行调节流动性总量。

央行称，借鉴国际经验，央行于2013年初创设了常备借贷便利，在银行体系流动性出现临时性波动时运用。1-9月，央行开展了常备借贷便利操作，取得了较好的效果。2013年春节前，央行通过常备借贷便利解决了部分商业银行因现金大量投放产生的资金缺口。6月份，在货币市场受多种因素叠加影响出现波动时，央行通过常备借贷便利向贷款符合国家产业政策和宏观审慎要求、有利于支持实体经济、总量和进度比较稳健的金融机构提供了流动性支持；对流动性管理出现问题的机构，也视情况采取了相应措施提供流动性支持，维护了金融稳定。央行通过续发行三年期央票冻结长期流动性，

通过常备借贷便利和公开市场逆回购提供必要的短期流动性支持，两种操作相结合，既有利于在未来国际收支形势不确定的情况下保持流动性适中水平，也有利于维护货币市场的稳定。三季度以来，鉴于我国国际收支形势的变化，外汇流入量的增加，常备借贷便利适度有序减量操作，保持银行体系流动性的平稳。总体看，开展常备借贷便利操作有助于有效调节市场流动性供给，促进金融市场平稳运行，防范金融风险。

交通银行(601328)首席经济学家连平表示：“央行此次公布常备借贷便利的操作情况基本反映市场此前的短期流动性状况。比如，6月末投放余额比较多，9月末就降下来了。”他预计，央行会采用更多短期货币政策工具调节市场流动性。“我相信，存款准备金率和利率等的调整不会像以往那么频繁。在6月流动性很紧张时，央行也没有调整。”

对最后两个月央行是否会动用常备借贷便利，连平说：“即使动用了，年末常备借贷便利余额也不会太高，应在4000亿元以内。”

平安证券固定收益部执行总经理石磊认为，从目前市场情况看，央行再度动用常备借贷便利可能性不大：“常备借贷便利单月余额最高时超过4000亿元。每个月下旬都会到期一批，那时央行才会考虑是续做还是不续做，所以这时资金价格会比较高。从现在看，央行应不会大幅减少常备借贷便利余额，因为目前市场流动性已比较紧了。没有必要再大规模动用常备借贷便利。”石磊说，常备借贷便利余额年末会继续保持稳定，维持在“3000亿元至4000亿元之间”。

流动性料难宽松

分析人士预计，临近年末，市场流动性料难宽松，但也不会出现像6月份那样的流动性异常紧张的状况。

连平认为，在短期内，央行降低存款准备金率和利率等的可能性不太大，避免市场短期剧烈波动意愿明显。“在我国经济继续温和复苏、美联储很可能推迟实施缩减QE、外汇占款增量保持较高水平的大背景下，再加上年末财政存款下放等因素，今年底前不可能出现银行间市场流动性过于紧张的局面。考虑到公开市场操作很可能继续保持小幅净回笼，预计年内货币市场总体处于平稳运行状态。”

石磊表示，影响年内最后两个月的市场流动性，外汇占款数据和央行态度是最主要的影响因素，“央行将采取更为灵活的调节方式。整个资金面应会倾向于稳定，可能不会再出现6月份的情况。”