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新希望(000876)：农牧业务环比扭亏，四季度业绩仍可期

四季度业绩可期：鉴于肉鸡养殖景气阶段回暖以及国内原粮价格回落，我们预计公司养殖业务四季度将迎来价格与毛利率双升，同时饲料和肉制品业务景气度预计将继续维持高位，四季度业绩值得期待。

大股东逆势增持，蓄力未来：作为国内农牧产业链一体化的航母级企业，公司未来成长将主要来自兼并收购以及产业链整合，而国际化战略也是现代农企发展的必然方向之一。从产业投资视角，大股东在行业最低迷时期逆势增持，一方面可以在未来行业复苏过程中享受较低的融资成本，另一方面也利于以较低成本并购国内外优秀农业企业。

盈利预测调整

小幅调整盈利预测，预计13/14年EPS为1.05元/1.43元(上调3.9%/0.8%)，其中农牧业务分别贡献EPS0.14元和0.33元(暂不考虑定增项目).

估值与建议

维持“审慎推荐”评级。扣除民生银行市值部分，当前股价下农牧业务对应13/14年市盈率分别为52.6x和20.7x。鉴于：1)四季度禽苗价格仍有阶段性反弹机会；2)四季度后豆粕价格下跌推动盈利改善；3)针对海内外优质农业企业的并购预期，从中长线投资视角我们建议投资者积极关注逢低布局机会。中金公司