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长安汽车(000625)：投资收益大幅增长，明年改善仍可预期

公司投资收益大幅增长：公司第三季度营收82.83亿元(同比+34.10%，环比-13.47%)这与公司本部车型销量的增长是一致的，另外由于长安福特新产品翼虎、翼博的成功热销，对公司投资收益贡献较大。公司单三季度投资收益13.15亿元(同比+364%，环比+12.45%)，体现了较好的盈利提升。

长安福特车型表现较好，未来预计还有较好表现：当前长安福特新上市主力车型翼虎9月最新销量已达1万辆/月，翼博也上升到7664辆/月，预计后续随着工厂产能的提升销量还有提升空间。同时，随着长安福特“1515战略”的持续推进，未来还将有较多新车型推出。

长安马自达有望提升盈利贡献：长安马自达8月新上市车型CX-5亦有较好表现，9月销量已达7050台，我们亦看好其后续的销量表现。

公司本部销量提升较快，明年业绩有望改善：公司本部主力车型逸动、悦翔、CS35持续旺销，前三季度累计销售50万辆(同比+28%)，好于行业平均水平。特别的，如长安自主品牌CS75等新车投放，可以提升北京基地产能利用率，有望减少本部亏损。另外，如未来政府公务车采购对公司产品销量及品牌提升均有帮助。

风险提示：1、宏观经济持续下滑，车市需求低于预期；2、新产品推出销量低于预期。

投资建议：综合(行情专区)行业景气及公司情况，我们预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.78/1.48/2.03元。公司当前股价13.80元，对应13/14/15年18/10/7倍PE。我们认为未来伴随着新工厂的产能和车型投放，公司股价有进一步的提升空间，我们认为公司合理估值应为2014年15倍PE，对应目标价为22元，给予“买入”评级。德邦证券