股息率水平或制约优先股发行

本报实习记者毛万熙

市场人士普遍预期A股优先股试点推出在即。分析人士表示，一般而言，股息率较高的上市公司才具有发行优先股的能力。从理论上说，优先股收益率应高于国债、银行定存、银行理财产品等低风险产品。据中信证券测算，目前理财产品收益率约为4.5%，如果以2012年股息率大于或等于4.5%作为上市公司具备发行优先股潜在能力的筛选条件，有47家上市公司符合条件。其中，除银行板块外，传统行业的公司居多。

关注低估值传统行业

分析人士表示，在我国，大盘蓝筹股的股息率较高，适于做优先股试点。海外市场经验也显示，我国率先发行优先股的上市公司可能集中在传统行业，包括银行、电力、交通运输等行业。

中信证券的分析指出，美国市场仅允许较稳定的大公司发行优先股，而较低估值的公司往往较稳定。如果按照“大股东持股比例设置大于25%、去年净资产收益率不低于10%、股息率不低于2.5%、静态市盈率小于20倍、总市值大于100亿元”的条件对A股上市公司进行筛选，共48家A股上市公司符合条件，其行业分布集中在银行、电力、煤炭、交运等传统行业。

中信证券研究认为，预计第一大股东持股比例较高、盈利能力较好的蓝筹公司将率先推动优先股试点。同时，需要剔除高盈利能力但低分红水平的成长型公司，因为强制这类公司分红反而可能削弱其成长性。

海外市场经验显示，大型公司发行优先股的情况较多。从法理上说，美国只允许大型股份有限公司发行优先股。

有助提振股价

在海外市场上，优先股经常在上市公司融资困难时派上用场，美国近年优先股发行的高峰期正是在本世纪初互联网泡沫破灭与2008年国际金融危机时。

分析人士表示，优先股对上市公司股价有提振作用，尤其是身处困境的公司发行优先股筹资时，将对普通股股价产生显著的正面推动。一方面，发行增量优先股可以增加公司融资渠道；另一方面，对股市的流动性利大于弊，能够降低溢价风险。对于存量股转优先股的公司，在改善公司治理、缓解限售股减持、推动市场化改革方面将利好股市，在一定条件下有利于公司股价上扬。