三川股份(300066)：智能水表拉升利润，智慧城市打开空间

事件：公司发布三季报，前三季度营业收入和净利润分别达4.75亿元和7166万元，同比分别增加8.12%和增长30.34%；基本每股收益0.46元；毛利率为29.76%，上升3.88个百分点；期间费用率为10.71%，微增1.69个百分点；销售净利率为19.12%，同比增加2.8个百分点，净利率随毛利率提升而上升；分季度来看，三季度净利润为3344万元，同比增长35.26%，远高于二季度28.38%的增幅，公司主营业绩随着智能水表成表销售比重增加持续向好，盈利能力逐步提升。公司利润大幅提升的主要原因在于主营产品中智能水表所占比重不断增加，同时公司普通表、节水表毛利率维持较好状态，导致第三季度综合毛利率同比上升4.06个百分点，环比上升1.35个百分点，盈利能力显著提升。报告期内，公司大力加强智能表的开发和市场推广，取得了较好成效，1-9月，智能成表销量同比增长32.36%，收入增长40.56%，直接带动公司整体销售毛利水平的提高。

点评：公司亮点：1)智能水表成表销售大幅提升，增速超预期，大幅提升公司盈利能力；2)智能水表综合平台开发加速推进，向智能化方向发展趋势不断加强；3)多通途芯片开发进展顺利，为未来智能水表降低成本打下基础，且提升公司核心竞争力；4)组建区域水务集团，为公司以智能水表为核心的智慧水务战略提供示范平台；5)资产结构优良，为资本扩张和业务转型突破提供坚实的平台。预计公司13-14年EPS为0.65元、0.83元，对应PE为18和14倍，给予公司14年综合20倍PE，目标价位16.6元，有近40%空间，持续给予公司“强烈推荐”评级。看好公司智能水表的持续快速成长能力和未来的扩张潜力，建议稳健型投资者积极介入。

盈利预测公司盈利预测：预计公司13-14年EPS为0.65元、0.83元，对应PE为18和14倍，给予公司14年综合20倍PE，目标价位16.6元，有近40%空间，持续给予公司“强烈推荐”评级。看好公司智能水表的持续快速成长能力和未来的扩张潜力，建议稳健型投资者积极介入。

投资建议：投资亮点：1)智能水表成表销售大幅提升，增速超预期，大幅提升公司盈利能力；2)智能水表综合平台开发加速推进，向智能化方向发展趋势不断加强；3)多通途芯片开发进展顺利，为未来智能水表降低成本打下基础，且提升公司核心竞争力；4)组建区域水务集团，为公司以智能水表为核心的智慧水务战略提供示范平台；5)资产结构优良，为资本扩张和业务转型突破提供坚实的平台。预计公司13-14年EPS为0.65元、0.83元，对应PE为18和14倍，给予公司14年综合20倍PE，目标价位16.6元，有近40%空间，持续给予公司“强烈推荐”评级。看好公司智能水表的持续快速成长能力和未来的扩张潜力，建议稳健型投资者积极介入。东兴证券