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东方电热(300217)点评报告：民用电加热器持续增长，多晶硅加热器触底回升

业绩基本符合预期

2013年前三季度，公司实现营业收入5.45亿元，同比增长11.21%，归属于母公司所有者净利润5850.6万元，同比下降29.3%，基本每股收益0.30元；第三季度营业收入2.08亿元，同比增长30.04%，净利润2140.9万元，同比下降3.52%，每股收益0.11元，公司净利润持续改善，预计全年净利润降幅将在10%以内或者和去年持平。

民用电加热器业务持续回暖

1-9月份，我国共生产空调8605.9万台，同比增长7.71%，由于今年夏季高温，渠道库存下降，从而带动行业9月份空调产量增速继续上升，产量达到786.4万台，同比增长17.2%。下游回暖带动公司民用电加热器业务表现优良，1-9月份，估算后民用电加热器收入达到5.07亿元，同比增长24.3%。预计第四季度，在房地产(行情专区)行业需求持续旺盛的支撑下，第四季度空调行业持续稳定增长，将带动公司空调电加热器的需求，另一方面，公司大力开拓水电、小家电用电加热器，预计下半年将实现接近5000万元的收入。此外，民用电加热器方面公司还将向非家电领域电动车PTC、轨道交通等方向逐步发展。

瑞吉格泰将在第四季度贡献收入和利润

前三季度公司工业电加热器收入约为0.38亿元，2012年下半年工业电加热器(多晶硅电加热器为主)不足1600万元，2013年下半年，多晶硅电加热器业务将不会拖累公司收入和利润(仅下半年和盾安光伏可以确认收入约1000万元收入。下半年，瑞吉格泰陆续签订订单，并且并入财务报表，未来油气设备将逐步成长为公司主业之一。

盈利预测及估值

预计公司未来两年的EPS分别为0.46元、0.57元，对应的动态市盈率分别为38.4倍、31.3倍，维持公司“买入”投资评级。浙商证券