亚洲面临国际游资逆转考验

8月27日，亚洲一些国家在汇市和股市两线都在延续跌势。印尼盾大跌3.9%，创下5年来最大单日跌幅；印度卢比短暂反弹后当天再跌1.5%；土耳其里拉对欧元创历史新低。而美元对一篮子亚洲货币上涨至14个月以来新高。印尼、印度股市再度进入惯性下跌；泰国股市比5月高点下滑20%进入熊市，股指连续9个交易日下跌，创1998年东南亚金融危机以来最长纪录。

自美联储考虑“逐渐退出”量化宽松政策以来，国际资本市场的资金流向迅速逆转，引发了人们对亚洲金融市场稳定的担忧。过去一周，这些市场的资金流出现象愈发显著。数据显示，7月至8月，印尼、马来西亚、泰国等国股市、债市等金融市场资金外流情况持续。以泰国为例，从5月开始，美国实行量化宽松政策以来流入泰国股市的外资中有65%已经流出。

由于发达国家需求持续疲软，印尼、泰国等国出口连续下降，经常项目账户出现赤字，加上很多国家为了阻止本币贬值而干预市场，亚洲外汇储备规模下降。第二季度，印尼经常项目账户赤字扩大到国内生产总值的4.4%，泰国经常项目账户赤字占到国内生产总值的5.1%。据路透社的数据，今年以来，印尼央行外汇储备规模已下降17.8%。另外，印度3月底外债规模已达到国内生产总值的21%、外汇储备的1.5倍；印尼6月底的外债规模占到国内生产总值的30%，是外汇储备的2.6倍。这些情况表明，一些亚洲国家近年来的经济增长仍然严重依赖外债。

内债的风险系数也是需要高度重视的。截至今年6月底，泰国公共债务规模上升到国内生产总值的44.27%，家庭债务居高不下。印度本财年财政赤字目标为国内生产总值的4.8%，超过3%的国际警戒线。廉价的资金导致信贷活动持续扩张，从而推动经济增长。这一发展模式在融资成本变化的情况下难以为继。令人担忧的是，不少新增信贷进入了房地产领域，而不是提高经济竞争力。

不过，亚洲经济基本面仍然较好。据亚洲开发银行预测，今年亚洲发展中国家增速仍将达到6.3%。同时，亚洲从1997年金融危机中吸取了教训，普遍拥有规模庞大的外汇储备，实施更为灵活的汇率政策，采取宏观审慎的管理方式，都说明现在亚洲金融体系比上次危机前更为健康。重要的是，外债的规模得到控制，期限错配问题得到缓解。

降低风险的根本路径，还是实体经济的健康发展。亚行最新的报告指出，亚洲国家要实现繁荣并避免步入中等收入陷阱，工业化是实现增长必不可少的要素。然而目前工业在亚洲并未占据领先地位，亚洲发展中国家的服务业产出占比最高，农业仍然是最大的就业部门。因此，只有调整经济结构，发展制造业，推动产业升级，提高自身的经济竞争力，才能真正拥有抵抗金融危机、资本流动的韧性。

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