苏渝：重启“T+0”制度越早越好

◎苏渝（重庆工商大学MBA教授）

8月25日，上证所新闻发言人表示，通过“8·16事件”，市场的共识越来越充分，认为应加快推出“T+0”机制，减少因缺乏纠错手段导致的市场风险。笔者认为，从光大证券乌龙事件看，推行“T+0”越早越好。

首先，可以还散户一个公正。现行股指期货和即将推出的国债期货执行的都是“T+0”机制，而这类交易因资金门槛高，绝大多数的散户被拒之门外，只有被动选择做多，一旦遭股市暴跌，亏损没法对冲弥补。机构大户由于有资金和筹码的优势，其实早已经实行的是“T+0”机制，他们利用做空的杠杆，翻手为云覆手为雨，天天可做当日回转交易。

8月16日，光大证券乌龙指事件，上午跟风买入大盘蓝筹股的散户，下午开盘得知乌龙事件后可以即时卖出而不至于亏损8%左右。不给追高散户出逃的机会，绝望的散户，知道被人恶意算计了，翌日也只有认赔割肉，别无选择。机构往往利用自己资金的实力，通过时间差、期指等杠杆，当日突然反向操作，来加大股价波动，在波动中消灭跟风的中小散户，这明显违背了三公原则。

其次，恢复“T＋0”把保护中小投资者合法权益落到实处。恢复A股“T+0”的呼声一直很高，特别是在推出“T+0”的股指期货后，这一呼声更加高涨。某财经媒体网调中，90%的人都赞成改革现行股票交易制度，恢复“T+0”机制。如果管理层还不尽快实行A股“T+0”，说明他们“要保护中小投资者”只是一剂 “安慰剂”。恢复“T+0”到底好不好？调查显示，支持恢复“T+0”的投资者认为，买了涨，当天就可以兑现，买了跌，马上就可以止损。这样可以减少买错的损失，是保护中小投资者交易方式。

笔者认为，“T＋0”可活跃市场的交投，无形中延长了交易时间，使场内资金活跃度增强，交易量增加，亦可激活80%的休眠账户。可以使在没有增量资金的情况下活跃市场，在活跃的市场氛围下会对场外资金有吸引力，从而达到使市场走出低迷重回牛市的可能。同时，股民都有这样的经历——当天买入股票遇突发事件影响而被连续跌停，便有了被人推到坑里爬不出来的感觉。

如果有“T＋0”机制，就能当天买入后发现做反了方向，即可当日止损出逃，从而减少亏损面。这也是现行的期货交易实行“T＋0”后，波动比股市大而亏损比股市小的原因，因为买进或卖出后一旦发现趋势做反，便可以即时纠错，以规避类似突发事件等不可预测的风险。

鉴于“T+0”是境外成熟市场比较普遍实行的一种交易制度，目前既不存在法律障碍，又在保护中小投资者方面确有实效，对提高市场流动性和减少投资者亏损有一定意义，因此恢复“T+0”非常必要且早比迟好。