创业板风险警报升级 八只基金打响“净值保卫战”

每经记者 宋双

伴随创业板指数今年一路扶摇直上，风险调整说便不绝于耳。不过，上周大成、南方等重量级基金公司观点明确、措辞强烈地指出创业板指数已“高处不胜寒”，要求正视风险、拒绝泡沫，令市场真正嗅到一丝“变天”的气味。

比发布上述观点更有说服力的是实际行动。根据上周基金仓位测算显示，部分基金正在主动调整配置结构，尤其是中小盘风格配置单一的产品。风格转换之际，谁能“暗度陈仓”抢得先机？

结合二季度基金持仓情况以及投资风格，《每日经济新闻》记者根据7月底、8月初创业板指数的4次暴涨暴跌，统计出最近净值表现与指数走势有所“背离”的8只基金，看看它们是否已着手调仓，打响下一阶段的“净值保卫战”。

基金正视创业板风险

8月6日，大成基金在各大媒体发表《创业板指数 高处不胜寒》的市场观点；南方基金首席策略分析师杨德龙也指出“扎堆炒创业板风险越来越大”。8月7日，创业板综指大跌3%，创下三季度以来第三大调整幅度。

二季报披露基金 “坐庄”创业板，持有市值达到407亿元。创业板指数的大涨也使得基金二季度收益“看上去很美”。但近期，大成、南方等基金公司对于创业板风险的鲜明态度，似乎暗示着基金已悄悄做好调仓准备。

大成基金的创业板风险逻辑在于：随着创业板指数的上涨，估值压力不断提升，两极分化态势明显，资金炒作部份没有业绩支撑的行业个股已脱离基本面。指数正接近历史高点，但当前人气依然旺盛，有望上冲历史高点，很可能是最后的冲刺阶段，之后指数修正的概率正在不断增大。

大成系也在二季度加大了创业板的持仓力度。同花顺iFinD统计数据显示，大成系二季度一共重仓92只股票，其中创业板个股9只，合计持有市值8.63亿元。新进华谊兄弟、华谊嘉信、数码视讯、华策影视、和佳股份、苏交科；增持蓝色光标、富瑞特装和数字政通，其中大成策略回报、大成新锐产业和大成内需增长重仓创业板领先全系。

南方杨德龙认为，资金扎堆炒作泡沫化严重的创业板，投机氛围很浓，风险越来越大，值得警惕。杨德龙指出，有5%左右的公司真正具有成长性，将来可能在经济转型、产业升级中获利。现在创业板已在构筑头部，下一步可能会出现比较大的回调，对于创业板的炒作今后会出现较大分化，多数创业板个股会面临大调整。

实际上，南方基金对于创业板的风险警惕已久。在二季度创业板大热之际，南方系也并未流露出过多的重仓意愿。在创业板个股扎堆的信息技术业，南方系持有该行业净值占比为2.73%，在当期68家基金公司中排名第48位。南方系二季度135只重仓股中，创业板个股仅占3只，即碧水源、长信科技、和佳股份。

二季度末，一共有26家基金公司持有信息技术业净值占比超过5%，更有3家超过10%。景顺长城即是其中之一，持有净值占比12.37%，一季度仅为7.84%。

此外，博时基金股票投资部总经理、股票投资部价值组投资总监邓晓峰也指出，目前创业板大多数公司并不具备投资价值，只是一场必输的游戏。长盛电子信息产业基金经理王克玉也表示，未来创业板结构分化严重，要寻找真正的成长股，要避免高估值个股。

“暗度陈仓”或占先机

比观点更为直观的则是基金仓位变动和净值变动。

德圣基金研究中心仓位报告指出，上周股市小幅反弹，创业板出现回调，市场出现风格转换迹象。值得注意的是，部分基金正在主动调整配置结构，尤其是中小盘风格配置单一的产品。报告进一步指出，整体配置偏向成长风格的公司继前一周之后，上周减仓幅度仍较大，如农银汇理、上投摩根、长信、天治、泰达等。

《每日经济新闻》记者统计了最近4次创业板指数暴涨暴跌当日，基金净值变化情况。二季度重仓创业板的基金，以及主要掘金于创业板的新兴产业基金以及中小盘风格基金，若在创业板指数暴涨暴跌当日净值波动幅度远小于、甚至相反于指数的变化，或许免不了已着手调仓之嫌。

4次样本区间分别是7月22日创业板综指上涨3.71%，7月25日下跌4.73%，8月1日上涨4.78%，8月7日下跌3%。

以上述大成系基金为例。在7月25日创业板指数大跌之际，旗下主动型股票基金无一实现正收益，大成新锐产业和大成内需增长单日净值跌幅甚至超过2%，大成策略回报下跌1.44%。8月7日创业板指数再次向下调整，大成新锐产业和大成策略回报收益均未告负，前者基本持平，后者微涨0.108%。

据此，《每日经济新闻》记者一共整理了8只基金，其中不乏3只中小盘基金，即泰信中小盘、诺安中小盘、银华中小盘；也包括横跨去年、今年市场的明星基金上投摩根新兴动力，传统五星级基金国泰金牛创新；以及易方达科讯、金元惠理新经济主题、银河消费股票。风格转型之际，这批基金或已率先启动调仓。

其中，诺安中小盘、国泰金牛创新、金元惠理新经济主题在二季报中便提出要正视创业板风险，国泰金牛创新基金经理范迪钊更是宣称，是泡沫总会破灭，既然一定会发生，那么唯一要做的正确的事情，就是停止参与到泡沫的游戏中去。

净值与指数走势背离的八只基金

泰信中小盘：或已主动调整配置

二季报显示，泰信中小盘前十大重仓股中，创业板个股占据半壁江山，且均为二季度新进。泰信中小盘二季度大幅加仓信息技术业3.38%，使其上升为第二大重仓行业。基金经理柳菁为泰信基金研究部总监，其操作也在一定程度上代表了泰信系整体风格。泰信系二季度持有信息技术业净值占比7.03%，较二季度上升近2个百分点；持有市值为4.35亿元，较二季度增长近2亿元。

若延续此重仓程度，最近4次创业板暴涨暴跌之际泰信中小盘净值走势或与创业板指数重合较高。但实际上，7月22日、8月1日创业板指数大涨之时，其净值涨幅分别为1.71%和2.11%。更明显的是在创业板暴跌之时，7月25日其净值下跌0.45%，而8月7日更是不跌反涨0.44%。

从二季度泰信中小盘迅速加仓创业板可以看出，其能够适应较快的调仓节奏。因此近期创业板风险日益加大之际，不能排除其已着手调仓。

诺安中小盘：调仓始于二季度

诺安中小盘投资风格的调整在二季报中已能看出端倪。基金经理周心鹏在二季报中表示，从市场整体来看，一方面，尽管经济刺激政策出台的概率已经较低，但地产销售仍然相对较为健康，目前的权重板块估值水平隐含的经济增速有可能低估了实际增长水平；另一方面，经过本轮上涨与调整之后，大盘目前的估值体系结构性分化已经较为明显，因此，三季度市场有望在经济济金融信号明确后迎来一定幅度的上涨。

从持股上看，诺安中小盘二季度唯一重仓的创业板个股是自2012年四季度起便进入其前十大重仓股行列的天源迪科。实际上，其从二季度已开始逐渐加仓权重股，导致区间业绩下跌4.42%，不过仍好于业绩比较基准-7.26%。

因此，在7月25日和8月7日创业板指数大跌之时，诺安中小盘仅分别下跌0.83%和0.2%；在7月22日、8月1日大涨的两个交易日，其净值则分别上涨1.29%和2.44%。

实际上，整个诺安系对于创业板的态度也是慎之又慎，其二季度末97只重仓股中，创业板个股数量仅为4只。

国泰金牛创新：或转投金融地产

国泰金牛创新基金经理范迪钊在二季报中，已明确指出了创业板所存在的风险。

范迪钊认为，未来一个阶段，本基金将更多关注传统领域中盈利增速较为确定、市场预期不够充分的行业和个股之中，比如金融、地产、机械、电力设备等行业，同时以合理的方式和价格，挖掘真正具备长期增长能力的成长型公司”。

或许，该基金已开始行动。二季度末，国泰金牛创新尚重仓两只创业板个股，即万达信息和捷成股份。在7月25日和8月7日创业板指数大跌之际，其净值分别下跌2.51%和上涨0.24%，未继续跟跌。在7月22日、8月1日大涨的两个交易日，其净值则分别上涨1.7%和4.18%。

二季度，国泰系仅重仓11只创业板个股，分别为钢研高纳、星辉车模、万邦达、蓝色光标、瑞普生物、香雪制药、天瑞仪器、万达信息、捷成股份、千山药机、雅本化学等。

金元惠理新经济主题：高估值现回调压力

金元惠理新经济主题二季度以重仓中小板为主，同时新进创业板个股。三聚环保、锦富新材进入其前十大重仓股行列，而长期重仓持有的长盈精密二季度却有所减持。

不过在暴涨暴跌之际，金元惠理新经济主题净值走势并未出现明显的相关性。7月25日大跌之际，其净值下跌1.52%；与泰信中小盘相同的是，8月7日的大跌，金元惠理新经济主题净值不跌反涨0.53%。7月22日、8月1日创业板指数暴涨之际净值则分别上涨2.26%和2.58%。

金元惠理新经济主题更像是该系基金二季度投资策略缩影：其热衷于中小板投资，但也新进和增持部分创业板个股。该系一共重仓创业板个股6只，分别是探路者、华谊兄弟、碧水源、三聚环保、长盈精密和锦富新材。

金元惠理新经济主题的基金经理之一潘江，为金元惠理副总经理兼投资总监。他认为，部分估值过高的股票如果不能在下半年验证持续高增长的前景，将面临回调压力，而一些估值偏低、盈利前景有望改善的行业会在下半年逐步出现投资机会。大盘蓝筹由于估值较低的原因，似乎下行风险不大，但预计向上空间亦有限。

银华中小盘：“短炒”创业板

今年二季度末，银华中小盘前十大重仓股中第二次出现创业板个股，分别是金信诺与和佳股份。此外，自银华中小盘成立以来，创业板个股仅在2012年三季度末出现在其前十大重仓股之列。

在最近4次创业板指数暴涨暴跌之际，银华中小盘净值表现并未明显“跟风”。7月25日和8月7日创业板指数大跌之时，银华中小盘仅分别下跌0.94%和0.64%。在7月22日、8月1日大涨时，其净值则分别上涨1.67%和3.01%。

银华中小盘实行双基金经理制。基金经理金斌和廖平认为，宏观经济的见底复苏将会持续，大盘的估值修复过程在三季度会随着经济的弱复苏而反复出现；对应于结构调整，各行业的基本面和估值的差别会逐渐加大。大的行业选择相对重要，但行业内的个股选择也不能忽视。

整体来看，银华系基金二季度重仓创业板力度不强，90只重仓股中，创业板个股仅包括蓝色光标、碧水源、三聚环保、乐视网、顺网科技、美亚柏科、易华录和开山股份。

易方达科讯：精选高景气度行业

二季度末，易方达科讯延续了一季度对于富瑞特装和汤臣倍健的重仓，并新出现在亿纬锂能、阳光电源前十大流通股东席位。

在最近4次创业板指数暴涨暴跌之中，易方达科讯净值却与指数走势出现些许“背离”。尤其是大跌的7月25日和8月7日，其净值却分别下跌2.12%和上涨0.51%，暗示其仓位或许已有所调整。在7月22日、8月1日大涨的两个交易日，其净值则分别上涨2.26%和4.08%。

不过其基金经理宋昆在二季报中指出，在经济转型的大背景下，持续受益于此的安防、电子、医药、传媒、特种装备、品牌消费等细分行业确实保持着高度景气；寻找并买入、持有这些企业，也将是工作的重中之重。

整体来看，易方达系二季度重仓117只个股，其中18只创业板个股，但仅长信科技、汤臣倍健、富瑞特装同时出现3只基金前十大重仓股行列。

上投摩根新兴动力：“有限”投资创业板

去年底到今年上半年，上投摩根新兴动力基金经理杜猛管理的基金净值涨幅惊人。分析持股情况，其在大盘股、中小板、创业板三者之间配置较为均匀，且创业板净值占比相对最低。

今年二季度末，杜猛延续一季度的操作，上投摩根新兴动力前十大重仓股无一来自创业板。整个上投系二季度重仓股中创业板个股也仅有4只，即碧水源、华平股份、长信科技和龙源技术。

杜猛在二季报中称，关键在于认清经济结构调整的方向，把握产业升级和变迁的趋势，并从中寻找到能够创造社会价值的优秀企业。

在近期创业板指数暴涨暴跌之际，上投摩根新兴动力净值表现与指数契合度并不高。在7月25日和8月7日创业板指数大跌之际，其净值分别下跌2.39%和上涨0.29%，并未进一步跟跌。在7月22日、8月1日大涨的两个交易日，其净值则分别上涨1.65%和4.005%。

就上投摩根整体操作来看，二季度末，其55只重仓股中创业板个股6只。根据德圣仓位测算显示，上投摩根正在减仓调整。

银河消费股票：震荡期调仓关注基本面

今年以来，银河系主动管理型股票基金整体表现出色。7月股票型基金涨幅前五名中，银河系独占4只。

在创业板最近4次暴涨暴跌之中，银河消费股票净值波动小于银河系其余股基。7月25日和8月7日创业板指数大跌之际，其净值分别下跌0.71%和上涨0.08%，并未继续跟跌。在7月22日、8月1日大涨的两个交易日，其净值则分别上涨2.24%和2.68%。

二季度末，银河消费股票前十大重仓股中仅有一只创业板个股，即华谊嘉信，为二季度末新进。

与上投摩根系类似的是，银河系的掘金重地同样并非创业板。其二季度末重仓的63只个股中，创业板个股仅占5只，即蓝色光标、碧水源、数字政通、美亚柏科和卫宁软件。

银河消费股票基金经理卢轶乔在二季报中称，三季度市场仍将持续震荡，但是震荡幅度将大幅减缓，一方面短期内市场在上季度末的大幅下跌已释放了较多的风险，持续下跌风险降低，另一方面管理层推动经济转型的决心将持续带来股票市场的结构分化。在这种背景下，其将集中持有基本面较好成长股，用优选成长的积极防御的策略应对本轮市场震荡期，通过重点持有稳定增长的行业和个股获取超额收益。