企业直接融资遭遇寒流 信用债发行仍陷冰点

债市核查、6月流动性风波和经济增速下滑带来信用风险的担忧，加剧了近期债券市场发行环境的恶化，尤其是中低评级信用债，正遭遇严峻考验。本周多家企业先后推迟近期发行债务融资工具

企业仍在纷纷推迟发债。昨日，邢台钢铁发布公告，因市场波动，拟定于7月17日发行的4亿短融在原协商利率区间内认购不足，公司决定择时重新发行。

无独有偶。就在本周，新华都实业集团、中环电子、章源钨业等多家企业先后公告，拟推迟近期发行债务融资工具。业内人士指出，债市核查、6月流动性风波和经济下滑带来信用风险的担忧，加剧了近期债券市场发行环境的恶化，尤其是中低评级信用债，正遭遇严峻考验。

6月企业债净融资量创17个月新低

中国货币网的公告显示，16日，新华都实业集团拟推迟发行2013年首期中票，发行金额10亿；中环电子拟推迟原本在23日发行的2亿短融；崇义章源钨业推迟原本在17日发行的2亿短融。此外，邢台钢铁昨日公告，17日发行的4亿短融因“协商利率区间内认购不足”，而择时重新发行。

上述四家企业推迟发债的原因，除了中环电子由于新的评级报告尚未完成外，其余则是因为近期市场波动，发行时机不妥而延迟发债。尤其是邢台钢铁，虽已在昨日发行，但因为认购不足，将再择机重发。

这已不是个案。此前6月份，由于资金面紧张，令当月企业净融资量创17个月来的新低。记者根据央行近日公布的社会融资规模数据计算，2013年6月，企业债净融资量仅为441亿元，创下自2012年1月份来的新低。

其中，伴随企业债核查的持续，发改委主管的企业债降幅较大。财汇数据显示，在刚刚过去的6月，企业债仅发行23只，融资254亿，创下了2011年11月以来的新低。

流动性风波和评级下调余威“发酵”

若把6月企业延迟发债的原因归咎于资金面紧张，但7月的发行环境更为复杂。一方面，7月资金价格虽已逐步滑落，但从企业发债情况来看，不少中低评级企业仍推迟融资计划，显示流动性风波的影响仍未消除。

“近几天，资金价格也很难大幅回落，资金中枢仍比上半年为高，企业发债若没有较高的收益率保护，很难吸引投资者买单。”兴业银行资金运营中心信用研究员赵承东告诉记者。

事实上，企业在发债融资时，一般都会将贷款利率和发债成本作比较。当信用债收益率较低时，企业会更倾向于发行债券，比如去年二季度和三季度，信用债收益率处于相对较低水平，发行量出现明显上升。但在今年6月至今，在资金面紧张刺激下，信用债收益率走高，成为企业推迟发债实际原因之一。

而另一方面，除了资金面因素影响外，不难发现，本周以来推迟发债企业具有两个特点。一是都为中低评级信用债。其中，13章源钨业CP002、13邢钢CP001主体评级为AA-，13新华都MTN001为AA。二是上述企业多集中在产能过剩的行业，如钢铁、有色金属等。

业内人士指出，这表明在当下评级下调潮来袭之际，市场对中低评级企业的信用风险担忧在加剧。

赵承东表示，除了资金面因素导致评级推迟外，最近评级遭遇下调家数已创同期历史新高，导致信用风险预期恶化。因为此次评级下调是根据2012年年报调整评级，而今年前两个季度经济更加不好，因此市场担忧未来评级遭遇下调的家数会更多，信用风险事件或将逐步暴露。此外，企业债自查仍未结束，预计也将令信用债发行继续缩量。

这也导致下半年中低评级信用债前景黯淡。中金公司认为，下半年信用债投资仍相对看淡高收益，因为未来较长一段时期来看，应该仍然是风险偏好逐步回归、评级利差逐步拉大的局面。

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