M2增速将继续向预期目标收敛

6月M2（广义货币）同比增长14.0%，比5月末低1.8个百分点。分析人士认为，M2增速连续两个月回落，基本确认年内货币增速已向下拐头，结合新增信贷等因素分析，未来M2增速将进一步向货币当局年初确定的13%的预期增长目标趋近。

由于资金来源等于资金运用，可知M2=各项贷款+外汇占款+有价证券及投资+在国际金融机构净资产+黄金占款-财政存款-金融债券。通过测算2011年以来各月余额及增量数据，以上等式各项中，对M2贡献较大的依次是贷款、外汇占款、有价证券及投资和财政存款，其余三项贡献很小。因此，可以近似认为，M2=贷款+外汇占款+有价证券及投资-财政存款+误差项。同时，其余三项因素的变化不大，则M2变化主要由贷款、外汇占款、有价证券及投资及财政存款的变化决定。

事实上，按年来看，我国货币增长的下行趋势已经出现。一方面，投资驱动经济模式已到尽头，信贷高增长时代已经过去；另一方面，经济增长中枢下移，且人民币汇率逐步接近均衡，外汇占款高增长同样成为历史。可以看到，信贷增长在2010年后明显放缓，而外汇占款增长自2009年起即逐步减速。相应的，M2余额同比增速由2009年的接近30%已下降至2011年-2012年的14%左右。

今年上半年M2增长较快，持续高于上年末水平及货币当局今年初确定的13%的预期目标。从5月开始，M2已经出现一定回落迹象。综合主要影响因素变化趋势看，下半年M2增速大概率将向预期目标收敛。

首先，按8.5万亿元的年度新增信贷目标推算，下半年信贷增量在3.42万亿元左右，低于前六个月的5.08万亿元。分析人士指出，6月初银行信贷投放偏快，随即引起央行政策反制，可见信贷额度控制依然偏紧，全年新增信贷超过预期目标可能性不大。

原文：http://news.hexun.com/2013-07-17/156208109.html