理邦仪器业绩半年报业绩预降超20% 研发费用连续3年增长

每经实习记者金喆 发自广州

7月12日晚间，理邦仪器（300206，收盘价19.01元）发布业绩预告称，由于公司费用增速高于收入增速，非经常性损益较上年同期减少，预计今年上半年公司净利同比下滑20%～40%。

然而，公司的研发费用却逐年增长，2012年高达8456万元的投入占当年营收22%。为了摆脱同质化竞争，理邦仪器一直希冀在海外市场占据先机，近年来更是砸下巨资用于号称“具有超强研发能力”的美国研发团队。然而，公司倡导的“全球化研发战略”似乎正成为利润增长的负担。

深圳一家大型私募投资总监刘先生告诉《每日经济新闻》记者，海外投资成本远高于中国内地，以理邦仪器现有的规模还不足以去海外自建研发团队。目前国内外医疗器械差距过大，如果研发团队无法掌握先进核心技术，新品的竞争优势存疑。

2013年一季报显示，理邦仪器在报告期内营收1.07亿元，同比增加12.73%，净利润830万元，同比下滑41.08%。值得一提的是，由于报告期内研发投入加大、人工成本较同期增长，管理费用同比增幅达到45.98%。2010～2012年，研发费用连续3年增长。

高费用拖累业绩

公告显示，理邦仪器今年上半年业绩可能减少的原因主要归于两点，一是研发费用持续较高水平投入，使得费用增速高于收入增速，进而影响报告期内经营业绩；二是公司非经常性损益（主要为政府补贴）对净利润影响预计为400万元左右，较去年同期减少约300万元。

根据公司财务部门初步测算，预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润为1975.36万元～2633.82万元，同比下滑20%～40%。

其实，为了避免与“安科系”同门师兄弟深圳迈瑞、宝莱特（300246，收盘价14.33元）在监护设备和植入类医疗器械方面同质化竞争，理邦仪器一直希望借便携式彩超、POCT（即时检验）等业务领域改变局势，美国研发团队正是其寄望的法宝。

与深圳迈瑞并购模式不同，理邦仪器先后在美国招募本土团队成立POCT和彩超研发子公司。据了解，一家是成立于2009年10月的理邦医疗诊断技术有限公司，理邦仪器出资360万美元占理邦诊断70%股权；另一家则是理邦仪器以自有资金投资200万美元在美国加利福尼亚州设立的研发子公司，主要从事医疗器械研发。

公开数据显示，2009年到2012年，理邦仪器研发投入费用逐年增加，分别为2800万元、3800万元、5670万元及8450万元，累计投资近2.1亿元。其中2012年研发投入占到当年营业收入22%，远高于行业平均水平。而在2013年第一季度，公司净利润也一度因研发费用导致净利润缩水40%。

然而，理邦仪器这种高研发费用的模式似乎仍将延续。中投证券研报认为，公司今年研发费用率很难出现大幅下降，有望下降1%至2%。不过随着新产品拉动收入以及研发高峰期过去，研发费用率会有明显下降。“2012年至2013年是公司新产品的高投入期，所以2013年研发费用总体还在高位。另外，美国硅谷子公司成立于2012年下半年，今年将产生全年费用，比2012年至少多出近1000万元左右。”

有媒体报道，在2012年度股东大会上，有股东因不满高管隐瞒耗资巨大的所谓“美国团队”事件，一时激愤，向董事长张浩砸出茶杯，幸好张浩躲闪及时，没有被砸到。

“理邦仪器销售模式主要依靠代理商，目标以大中城市大医院为主。但医疗器械行业低端市场同质化严重，高端市场又没核心技术，国内产品很难具备竞争力。”刘先生向记者表示，目前医疗器械行业中高端市场基本被西门子、飞利浦等外企垄断，国内企业要想在新领域开拓市场，就必须掌握核心技术和充足的资金，而以理邦仪器目前的实力来看还存在一定差距。

备受机构青睐

然而，值得注意的是，与投资者质疑的态度截然不同，多家机构研报普遍看好业绩不佳、市值不大的理邦仪器。《每日经济新闻》记者统计发现，近半年共有6家券商发布了8份与理邦仪器研报，除广发证券评级为“谨慎增持”外，其他机构均予以“买入”、“增持”或“推荐”。

“理邦仪器的技术路线是我们相对看好的一种，技术水平能否持续突破是中国企业的关键。今年年底POCT产品有望上市，到时理邦仪器将成为国内第一个涉足该领域的企业。”中投证券在研报中指出，综合来阿奎那，理邦仪器只要能在技术上持续进步，未来的发展值得期待。

广发证券研报则认为，理邦仪器首个POCT产品血气分析仪具有较高技术壁垒，由美国专家团队研发多年完成，为国内首创，公司即将跨入POCT的蓝海市场。随着新产品逐渐贡献收入，研发费用有望得到消化。不过，由于公司总市值不到30亿元，新产品上市时节和推广情况存在不确定性，再加上与竞争对手迈瑞诉讼存在败诉的风险，予以“谨慎增持”评级。