曹中铭：中介机构信披同样不可忽视

◎曹中铭 IPO重启时点受到业界和舆论的广泛关注，有传闻称将在7月中下旬开闸。证监会最近公布的数据显示，已有83家拟上市企业通过发审委审核。毫无疑问，自新股发行体制改革征求意见截止后，IPO重启其实离市场越来越近。尽管监管部门还没有公布重启的“时间表”，但在IPO暂停已达9个月之后，市场不可能一直对新股发行说“不”。 无论如何，市场都必须面对IPO重启这道坎，即使再次引起股市下跌亦是如此。而对于新股发行而言，信息披露的真实、完整、准确无疑是非常重要的一环。事实上，2009年以来的前三次IPO制度改革，虽然监管部门一直在大力推进新股发行的市场化，但信息披露却在其中起着非常重要的作用。没有真实、完整、准确的信息披露为基础，所谓的市场化发行不过是空中楼阁。 与内幕交易一样，新股“三高”发行也是A股市场的一颗毒瘤。然而，这颗毒瘤已在市场身上“寄生”多年，至今仍然没有被摘除。正因如此，去年4月1日，证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，监管部门提出“要进一步推进以信息披露为中心的发行制度建设，逐步淡化监管机构对拟上市公司盈利能力的判断”，其针对对象主要是强化发行人的信息披露。然而事实证明，虽然近年来“三高”发行愈演愈烈的现象有所收敛，但新股“三高”发行仍然大行其道，像去年浙江世宝以2.58元的价格、7.17倍的市盈率发行新股的例子仅仅只具有特殊性，而不具备普遍性特质。 强化发行人的信息披露，提升其信息披露质量显然是抓住了问题的根本。然而，新股发行作为一项系统工程，其他参与者如中介机构等的信息披露质量同样不应被忽视。新股高价发行，离不开发行人的包装粉饰，离不开询价机构的竞相乱报高价，当然更离不开保荐人等中介机构的大肆吹捧。而且，由于保荐人等中介机构与发行人形成了“利益共同体”与“一致行动人”，同穿一条“裤子”，其在鼓吹时当然会更卖力。实际上，在海普瑞、华锐风电、沃森生物等超高价发行背后，哪一家没有闪现着保荐人等中介机构忙碌的身影？哪一家的成长性、竞争能力等没有被保荐人鼓吹过？如今再回头看看这些上市公司股价的表现，又有哪一家没有坑害其投资者？ 无论是承销商发布的所谓《价值投资分析报告》，还是在路演、推介等过程中，对发行人进行的鼓吹，其唯一目的就是吹高发行价格。因此，保荐人的相关信息披露，带给市场的往往不是什么正能量，相反却是极大的负面效应。其不断累积的结果，就是严重打击投资者对于股市的信心。 因此，IPO重启后在强化发行人信息披露的同时，不能忽视保荐人等中介机构的信息披露。就像一个人，只有两条腿走路，才能走得更好更稳当，也才能走得更远。