金融对接实体经济 倒逼利率市场化加速

每经记者 张威 发自北京

近期的“钱荒事件”反映出两个看似非常矛盾的问题：一是实体经济缺钱导致经济增长严重受阻，二是金融体系大量货币空转导致严重通胀。

国务院办公厅7月5日发布的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》（以下简称《意见》）反映了中国新一届领导人在货币政策方面的思路大转型。“盘活存量资金，用好增量资金”的提法表明，以往货币刺激政策可能逐渐淡出，虚拟市场的资金将被导入实体经济。中国金融业，或将进入改革时代。

7月5日，国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》（以下简称 《意见》），我国利率市场化进程有望加速。

从1996央行正式放开银行间同业拆借利率至今已经历了17年时间，尽管在此期间存贷款利率浮动区间多次调整，但距离完全市场化仍有一段路要走。

当前，银行已采取种种方法试图绕过利率管制，通过理财产品、信托等方式为实体经济需求的资金进行 “重新定价”，倒逼利率市场化改革加速。

近日，国务院《意见》提出，“稳步推进利率市场化改革，更大程度发挥市场在资金配置中的基础性作用”，这被市场认为预示着利率市场化将打响攻坚战。海通国际首席经济学家胡一帆昨日（7月10日）接受《每日经济新闻》记者采访时表示，《意见》构思合理，直指各类问题主旨，但在实际操作中应该首要思考阻碍改革推进的原因，以及改革是否已经产生效果。

利率扭曲倒逼市场化？

去年6月，央行宣布将金融机构存款利率浮动上限调整为基准利率的1.1倍，贷款利率浮动下限调整为基准利率的0.8倍。这被认为是利率市场化大幕的开启。

中国人民大学校长陈雨露认为，从国内目前金融市场环境来看，由于利率管制下的存贷款利率与市场利率之间存在巨大差异，金融机构之间的业务竞争和信贷市场上的利率扭曲已经开始“倒逼”利率市场化改革。

法兴银行中国经济师姚炜向《每日经济新闻》记者表示，贷款利率和存款利率浮动利率仍会加大，即使没有放开也会出现各种替代产品，例如理财产品就是变相的利率市场化。

陈雨露也曾表示，市场竞争开始驱动银行通过各种创新业务对现行利率管制进行突破，如发行高利率理财产品变相“揽存”，帮助企业发行短期融资券置换贷款。

日前，记者向某银行工作人员表示有意存款，该行工作人员的第一反应是：存款还不如买理财产品，理财产品安全、收益高。特别是前段时间出现“钱荒事件”，有些银行为吸纳存款，其产品收益率提升到了6%以上。

胡一帆表示，现在很多金融机构都在做金融机构间套利业务，将被监管部门禁止的业务通过理财产品、信托提高收益。特别是房地产开发贷款受到限制，但银行仍能够通过信托向房地产提供融资。

姚炜表示，现在推行利率市场化的紧迫性更高，如果不能尽快推出，导致的结果会是 “改革遇到瓶颈，其他改革很难推行下去”。

某银行资金交易员向记者表示，利率市场化后，市场资金价格变动幅度和频率会很高，如果再发生类似前段时间的“钱荒事件”，银行不会仅从同业中高利率融资，融资领域将更宽。而能否实现利率市场化，主要取决于政府改革的决心有多大。

胡一帆表示，利率市场化会导致资源优先配置，加剧银行竞争，促使银行创造更多差异化产品，“现在银行产品趋同，利差已经被固定，利率市场化后会有一个转变，资金会向合理的方向流入。”

不过胡一帆也认为，有很多因素阻碍中国利率市场化进程，“中国的金融市场处在分割监管状态，前段时间银行间利率突然上涨就是分割监管结果的一个缩影，各相关监管部门单独审核金融机构资产负债表很难察觉出问题，但是，如果有一个超级金融监管机构，将金融机构表内业务与表外业务一同审核，很容易发现问题。”

利率市场化时机渐至

《每日经济新闻》记者梳理公开信息发现，近期国家频频透露出推进利率市场化的迹象。继去年央行调整利率浮动区间后，今年6月，国务院常务会议和央行货币政策委员会先后强调“推进利率市场化改革”；国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠透露，我国内年可能取消贷款利率浮动下限。

此外，有专家学者认为，推动利率市场化进程要配套制度改革，加强金融市场基准利率体系建设，提高上海银行间同业拆借利率的基准性，加快建立存款保险制度，并同步推进汇率市场化改革，完善监管。

媒体援引《中国日报》报道称，全国人大常委会委员、前央行副行长吴晓灵在上海参加会议时表示：中国可能在今年底提出存款保险方案。该文还称，吴晓灵在中欧商学院的会议上指出，央行已将存款保险方案列入2013年重要改革目标。

而国债期货即将重新启动的消息，更令市场对利率市场化充满期待。业内人士认为，国债期货的价格变动能准确反映市场预期，有助于形成市场化的利率参考定价；同时，国债期货还能提高机构管理利率风险的能力。

胡一帆认为，利率市场化与否不取决于央行是否向外宣布，借鉴美国、欧洲市场经验，利率市场化和发达的债券利率市场化相关，所以，应该首先推动债券利率市场化，在此基础上利率市场化便水到渠成。

利率市场化成熟后面临的一个主要问题便是资金流向。对此，姚炜认为，资金应该由市场来配置，同时，政府要控制金融风险，避免金融机构有过高杠杆。

《意见》鼓励金融对接实体经济

◇引导、推动重点领域与行业转型和调整

◇整合金融资源支持小微企业发展

◇加大对“三农”领域的信贷支持力度

◇进一步发展消费金融促进消费升级

◇支持企业“走出去”

◇加快发展多层次资本市场