每经实习记者 胡飞军 发自广州
6月29日，在国际黄金价格大幅下跌之下，山东黄金（600547.SH）逆势推出高溢价定增方案，拟收购控股股东山东黄金集团等99.84亿元资产，资产预估增值率达381%。
在金价暴跌之下，山东黄金此举备受质疑，也不被机构看好，甚至被如瑞银证券移出A股推荐名单。
逆势高溢价定增
山东黄金主要从事黄金的采选及冶炼，属于国内大型黄金生产企业，控股股东为山东黄金集团，实际控制人为山东省国资委。
6月29日，自4月3日停牌至今的山东黄金披露整体上市方案，山东黄金拟向山东黄金集团、山东有色矿业集团等发行股份购买天承公司100%股权、嵩县山金70%股权、海南山金63%等相关股权资产与负债。与此同时，山东黄金还向不超过10名投资者发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过30亿元。
山东黄金称，此次重组之后，预计将增加公司黄金资源储量约401吨，相应资产规模将成倍增长，其黄金储量将翻番至800吨，有利于可持续发展。
根据定增预案，山东黄金拟注资的相关资产与负债全部权益账面值为22.47亿元，预估值为108.14亿元，预估增值率达381%。山东黄金收购的股权比例对应的预估值为99.84亿元。
山东黄金称，增值较大主要源于无形资产如采矿权、土地使用权等增值。
在重组预案中，山东黄金介绍了预估价格取价标准，成品金一般在上海黄金所交易，且各种黄金产品销售价格可比性极强，此次预估取2010年1月至2013年3月三年一期的平均销售价格，此区间上海黄金交易所公布的2号金（99.95%）价格的平均值为313.01元/克，预估以此价格作为取价标准。
而值得注意的是，国际黄金价格正是在2013年3月之后遭遇了一轮暴跌，瑞银证券称，今年2季度开始黄金更是一轮加速下跌，金价已经由高点的约1800美元/盎司下跌至目前的1200美元/盎司左右，跌幅超过30%。
而截至7月1日，上海黄金交易所资料显示，2号金（99.95%）价格收盘价为253.95元/克。山东黄金为何不将预估价格截止区间选取在2013年6月？
“公司做评估报告之前，也没有考虑到黄金价格会下降这么大，价格区间的选择也是根据证监会和上海黄金交易所相关规定选取的。而如果把预估价格区间后移，相关的评估资料和报告都需重新做过，工作量比较浩大。”山东黄金证券部工作人员对《每日经济新闻》记者表示，并称对于后面价格下跌严重区间进行过相关测算，可能影响不会特别大。
被瑞银移出推荐名单
由于目前尚不能排除黄金价格继续下行的可能，山东黄金集团等对此次交易还做出利润补偿承诺。
公告称，自交易完成年度起不少于3年，山东黄金集团等其他四个关联方将就标的资产实际盈利数不足利润预测数的情况，依据股权比例，对山东黄金进行股份补偿或者现金补偿。
黄金是山东黄金的核心产品，而金价的大幅下跌将直接影响其自产金的毛利率，导致盈利能力受损。因而，在金价暴跌之下，山东黄金上述高溢价的买卖不被机构看好。
瑞银证券分析师林浩祥认为，今年2季度更开始一轮加速下跌，金价已经由高点的约1800美元/盎司下跌至目前的1200美元/盎司左右，跌幅超过30%，金价下挫将对公司盈利将产生冲击，且再次下调黄金预期，因此将山东黄金移出A股Key Call买入名单，
瑞银证券相关人士对《每日经济新闻》记者介绍，A股Key Call买入名单为瑞银证券A股推荐名单，若被移出则表示不看好，并不列入推荐之列。
与此同时，高华证券分析师张富胜也认为，山东黄金此次定增将会增加黄金资源储量，支持可持续发展，但因为此次收购的矿权主要为探矿权，最初黄金产量将会较少，预计收购的资产对公司的业绩贡献有限。
“黄金价格下降对黄金公司业绩影响都会比较大，我们也测算过同行业公司如中金黄金（600489.SH）之类的，都会承受一定的业绩压力。”山东黄金上述证券部人士表示。
4月24日，山东黄金披露的一季报显示，公司实现营业收入3.88亿元，同比持平，而营业利润和净利润分别为1.16亿元，9823万元，分别下降20%和8%。
7月1日，山东黄金开盘即跌停，收于28.77元/股，跌10.01%。
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