外汇局新规不会终结中国铜融资交易

证券时报记者 李辉

针对外汇局20号文可能引发铜贸易融资走向终结的言论，金瑞期货发布调研报告称，外汇局新规虽然会对融资铜贸易中的转口贸易产生一定的影响，但作为主要融资模式的一般贸易基本上不会受到影响，至于国外投行所担心的铜融资交易给中国银行体系带来风险完全是杞人忧天。

金瑞期货调研了大量中国国内长期从事铜的开采、冶炼、加工和贸易企业后称，在银行的授信额度内，原来部分企业的一般贸易及转口贸易的比重是各占一半，在新的监管政策下，这些企业的一般贸易比重上升至70%左右，转口贸易比重下降至30%左右。

金瑞期货有色金属分析师叶羽钢表示，外汇局新规并不能从根本上改变“中国铜融资交易”的规模，更谈不上“终结中国铜融资交易”。近期较强劲的中国需求促使保税区铜库存流入国内市场属于正常的贸易流转行为，中国铜融资交易终结一说没有太多实证证据。

此前国外投行高盛发布报告称，中国铜融资交易终结会使目前上海保税库至少20万-25万吨的铜在未来1-3个月内流向伦敦金属交易所（LME）仓库，对LME铜价将构成利空。同时，中国铜融资交易终结会使部分从事铜贸易的中国公司对信用证的开证行无法偿付，使中国银行体系出现重大风险。

叶羽钢在报告中称，中国铜融资交易由来已久，且存在两种交易（贸易）方式，一种是把铜完税清关进口在国内销售的“一般贸易”，一种是把铜进口到保税库（或保税区）并且在保税库（区）转卖的“转口贸易”。国外投行误把转口贸易当作“中国铜融资交易”的主要模式，而“忽略”了一般贸易这种主要融资模式。

他表示，中国外汇局2013年5月份对流入中国的外汇进行了新的监管，其目标是对以热钱流入为目的虚增出口货值的企业行为进行约束和监管。因为铜转口贸易的销售收入主要是美元，也间接被波及。所以，一些从事转口贸易的企业会受到外管政策的影响，部分银行也会进一步限制其客户从事太多的转口贸易，避免太多的美元流入。这样一来，一般贸易在“中国铜融资交易”中的比重将会上升，转口贸易的比重将会下降。

由于一般贸易的比重将上升，贸易融资的刚性需求会导致保税库和中国之外的铜持续涌入国内市场进行销售。这样，中国国内铜供应上升，而中国之外铜供应紧张，LME库存将出现大幅下降，结果就是LME铜价上涨。

叶羽钢认为，由于今年二季度以来铜的基本面发生了很大变化，中国很可能会完全消化这些涌入的铜。他预计，未来6-8月份中国冶炼厂产量下降会更厉害，铜的供应将在二季度剩下的时间和三季度出现紧张状况。而消费方面，铜杆需求超出预期，其他铜加工行业也较去年有不同程度的增长，使中国铜需求出现超额增长。

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