摩根士丹利：中国经济复苏“仍靠盖房和基建”

每经记者张威发自北京

　　昨日，摩根士丹利全球首席经济学家约希姆·石清（JoachimFels）在摩根士丹利全球宏观经济走势媒体圆桌会上表示，今年全球经济增长前景将从“暮色”转向“白天”，向好的方向发展。

　　五年前发生全球金融危机以来，全球经济一直处在复苏阶段。约希姆o石清认为，此次复苏和以往的经济复苏不同，现在的经济增长呈现的三个特点是：前途非常崎岖、基于正常水平、脆弱，而去年经济增长出现了非常坏的迹象，进入“暮光之域”的灰色地带，是介于衰退和复苏之间的一种状态。

　　约希姆o石清表示，今年全球经济复苏会加快，尤其是在今年下半年会走出暮色进入到正常或正常以上的增长速度，这一结论主要基于以下三方面原因：大宗商品价格逐渐趋稳，导致良性的通货紧缩；欧洲将释放紧缩的财政政策，结束衰退；全球央行宽松货币政策，助推经济。

　　全球货币扩张潮涌

　　在过去2-3个月全球大部分央行都采取了比较宽松的货币政策，要么是通过降息的形式，要么是通过扩张央行的资产负债表（量化宽松政策）来助推经济，例如韩国、欧洲央行的降息和日本央行、美联储的量化宽松等，约希姆o石清将这一现象称作“全球大范围货币宽松”。

　　约希姆o石清认为，第三期的宽松货币政策还没有结束，预计未来还有更多（国家）的央行会采用降息方式或采用扩张资产负债表的方式来助推经济。

　　其同时还对G3国家央行的措施作了预测。

　　在G3国家中，约希姆o石清认为，日本央行会在今年采用大举扩张资产负债表的方式来增加货币供应，通过购买日本国债方式，把日本的资产负债表从GDP的30%扩张到2014年的60%；美联储现在仍然以每个月购买850亿美元国债方式继续扩张它的资产负债表，未来几个月不会减慢速度，虽然伯南克在内部有一些讨论，是否推出量化宽松政策，但因为经济数据比较疲软，加上失业率比较高，美国购买国债的行动至少会持续到今年年底。

　　欧洲央行近月已经采取了降息推动宽松货币政策。约希姆o石清表示欧洲央行会继续降低再融资利率，下降25个基点，在下周欧洲央行会议上会宣布；在第三季度会下调存款利率到负数，这应该说是央行当中第一个把存款利率下调到负数的央行。

　　对于中国的货币政策，约希姆o石清认为中国货币政策处于较为中立的地位，全球央行宽松货币会给全球经济注入大量的流动性，而这个流动性泛滥肯定会对中国这样的新兴国家产生影响。

　　就中国而言，在全球宽松货币政策的影响下，中国面临着拉大中外利差，人民币进一步升值压力，致使套利资金进入国内。

　　看好中国经济：仍靠盖房和基建

　　由于中国第一季度经济数据较预期低，一些机构纷纷下调对今年GDP的预测数据，而摩根士丹利大中华区首席经济学家乔虹（HelenQiao）表示，较长期来看，摩根大通对中国的经济还是比较乐观的。

　　乔虹表示，从PPI、CPI来看，PPI连续14个月通缩，财政收入已经达到多年增长最低值，这些信号显示现在增长速度远低于长期趋势增长水平，“我们认为长期增长水平其实比现在好一点，长期产出缺口是负的，这样长期增长应该是8%或稍微高一点”。

　　乔虹从两个方面验证其对中国的经济持乐观态度，一是水泥价格的逐渐回暖；二是发电状况有所恢复，特别是辅以工业生产增加值里重工业的增长，增速回暖趋势比较明显。

　　乔虹认为，从具体方向上主要看房地产和基建，这两个部门如果今年增速起不来的话，实现今年7.5%的目标，把PPI从最终的通缩领域推起来都具有相当大的挑战。而房地产在全国8个主要城市的存货已经掉到10个月以下，也就是说房地产开发商再不建房，8个月以后维持这样的销售势头起码一年之内有没房卖了，“所以盖房是基本确定的事情，是必须要做的，所以完全有希望可以恢复到较高的投资水平”。

　　中国的基建方面还存在政策上一些不明朗的因素。乔虹认为如果财政政策能够有所好转，尤其地方政府融资平台问题能够解决，“预测未来3-6个月时间会出现新一波的投资小高潮”。

　　互联网尚“不敌”地产业

　　从一季度的数据来看，中国经济仍然保持增长的两个行业是房地产行业和金融行业。

　　对于互联网行业对传统金融业的蚕食，乔虹认为，现在银行业已经很难对资金运转进行垄断，但是通过网上理财等方式改变资金整个运转形势也是比较难的，中国现在流动性引擎主要还是来自两个方向：银行和银行相关的金融领域，它把住户、居民存款搬到银行，从银行搬到企业之中，这样循环运作只有另外一个行业可以替代胜任，就是房地产。

　　乔虹表示，房地产也可以帮你搬这个钱，从老百姓手里搬到开发商，开发商买地的时候搬到地方政府，然后地方政府发了钱再赚回来，只有这两个很大的行业能够做到，互联网对它的挑战，竞争性还不是太强。