三大利空重挫电力板块 分析师：恐被错杀

每经实习记者 何炳辉

上周，电力板块受国家能源局下发文件限制煤炭进口，山西省研究出台限制外省煤炭入晋办法以及传言发改委拟下调国内燃煤电厂上网电价等三重利空消息影响，电力板块个股纷纷出现大幅回调。

不过，从近期国家能源局公布的数据来看，4月份全社会用电量正在回升，环渤海动力煤价格指数上周再创历史新低，再加上今年仍然丰富的来水量等因素，有分析师称，电力板块的利好根基似乎仍然难以动摇。电力板块短期的大幅回调，存在被错杀的可能。

火电上网电价下调只是传言/

上周，受到三大利空消息影响，电力板块板块出现大幅回调。

近期，国家能源局就《商品煤质量管理暂行办法》，向大型煤炭企业征求意见，拟限制国内低卡、高硫煤炭的进口，要求进口动力煤全硫份不大于1%，灰分不大于25%，发热量不小于19MJ/kg。“意见稿已经下发到各大企业了，但具体什么时候能正式下发实施还不清楚。”东北证券分析师王师向 《每日经济新闻》记者表示，“占全年进口煤的25%～30%将被卡到了国门之外；像南非和澳大利亚等煤质比较好的煤炭出口国都在等中国出台这个政策，中国出台这个政策后，国际煤炭价格可能上涨从而带动国内煤价。”

同时，有媒体报道在河南出台“煤电互保”政策、山东限装外地煤炭之后，产煤省山西也在研究出台限制外省煤炭入晋办法。

对此，王师表示，这对于全国煤炭价格的稳定是意义不大，因为煤炭价格关键还是看需求。

此外，市场传言发改委拟下调国内燃煤电厂上网电价，也是上周电力板块整体下跌重要因素。

东北证券分析师王师表示，对于发改委拟下调国内燃煤电厂上网电价这只是一个传言，这是花旗银行的报告里面提到的，传闻下调8厘钱，这对火电企业来说影响肯定是最大的。此外，由于股票价格已经下跌一周了，如果后续大家确认这个政策不会出来的话，电力板块可能就是被错杀了，将面临一个反弹过程。

这三大消息一出，电力行业个股出现回调走势，近6个交易日跌幅最大的华能国际（600011，收盘价6.43元）走出5连阴，从5月17日的7.17元一路直泻跌幅达10％。

用电量有回升迹象/

近期作为经济运行 “晴雨表”的用电量出现回升迹象，表明经济“弱复苏”得以延续。

国家能源局14日公布的数据显示，4月份我国全社会用电量4165亿千瓦时，同比增长6.8%。从近期来看，4月份的用电量同比增6.8％，相对于3月份同比增长仅1.9%而言，已有不少的增长。

日信证券代丽萍认为，整体来看各产业用电量均出现上升，说明下游开工率有所提升，经济在缓慢复苏。

《每日经济新闻》记者近期也以投资者身份致电多家上市公司；其中，华电国际证代张戈临认为，和前几年比，原来用电量的年化增长率每年都是11%~12%，甚至13%这样增长；而现在只有5%~6%，增长有所放缓。

另外，从短期来看，煤炭价格似乎并没受到太多影响。上周三，海运煤炭网公布了今年第18期的环渤海动力煤价格指数。数据显示，报告期内（2013年5月15日至22日），环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收611元/吨，比前一报告周期下降了1元/吨。这已经是创出其发布以来的历史新低，并且已经创下连续26个星期没有上涨的记录。

《每日经济新闻》记者注意到，对于煤价持续下跌的原因，多位业内人士认为主要是由于供给过大的缘故。此外，经济处于弱复苏状态，从而导致需求不大以及进口煤大幅增加，压抑国内煤价反弹。

水电发电量大幅增长/

除了上述原因外，水电发电量继续出现同比大幅增长，利用小时也继续保持正增长。对此，东北证券分析师王师向《每日经济新闻》记者表示，从实际调研的情况来看，是可以达到这个数字的；而且二季度可能比这个数字还要高主要是今年来水超过预期；特别是在华南一带，去年是个丰水年，但今年似乎还要好，而且要好很多。

同时，日信证券认为，今年1～4月水电发电量同比增长19.77%。整体来看，受经济增长略升及来水较好的的影响，利用小时有所提升。

此外，日信证券研究员代丽萍向《每日经济新闻》记者表示，由于水电改革的预期，水电价格未来可能会有一个上调的预期；如果这样的话，对短期业绩的影响可能不会这么快；但是对于水电行业的估值可能会有一定的提升。

不过，也有业内人士表达了不同的看法。其中，华电国际证代张戈临认为，这个改革说了很多年了，今年有没有目前还很难说；并且这个改革是局部区域不是全国性的。

值得注意的是，虽然电力板块在政策和传言的影响下，出现了短期下跌，但是利好根基短期似乎仍然难以动摇。无论是煤价下跌，用电量的回升，持续丰富的来水，还是电价体制改革预期；对于电力行业而言，都是莫大的好处，利润保持持续高速增长仍将是大概率事件。

重点公司长江电力:电价改革的受益者

长江电力（600900，收盘价7.51元）是国内最大的水电类上市公司，旗下拥有葛洲坝电站和三峡电站，合计装机容量约为2527.7万千瓦。若水电电价体制改革实施，无疑将是最大受益者，且公司还准备收购控股股东更多的水电项目。

虽然公司今年一季度发电量同比下降2.6%，但仍实现净利润同比增长20%；增长主要来自收购的地下电站投产后上网电价的微升和财务费用的节约。

申银万国的研报显示，控股股东三峡集团开发的金沙江下游溪洛渡和向家坝电站均计划在2014年前全面投产，公司对两家电站的收购预期将显著增加。如果采取逐机收购，公司今明两年的装机规模增幅可达43%和21%。

中金公司认为，“公司已完成三峡机组地上+地下全部2250万kw机组收购。中长期看，集团存有金沙江下游流域装机规模相当于2个三峡项目，其中的向家坝和溪洛渡等水电站建设稳步进行，向家坝首批已投产3台80万kw机组，溪洛渡有望年中实现逐步投产。”

华电国际:受益于煤价下跌

煤价持续下跌，无疑让火电企业如华电国际（600027，收盘价3.98元）欣喜若狂。

今年一季报，其发电量增幅其实并不明显，公司发电量为415.38亿千瓦时，同比增长约2.58%；上网电量完成388.01亿千瓦时，同比增长约2.72%，发电量增加的主要原因是新投产机组的电量贡献。

中金公司研报认为，燃煤成本回落仍然是今年业绩强劲反弹的主动力。此外，公司在莱州、渠东和淄博等火电机组将逐步贡献产能，占存量火电装机近10%，对业绩提升也有正面推动。

长城证券表示，低煤价效应持续，利用小时稳定提升是业绩改善的两大因素。由于经济弱复苏背景以及煤电供需结构变化，煤炭价格难有起色，2012年四季度盈利水平有望在2013年全年得到延续。

华电国际证代张戈临说：“对于公司今年业绩预计还是能保持去年的水平。”

此外，公司控股股东中国华电曾于2012承诺，把公司作为中国华电整合常规能源发电资产或项目的最终整合平台，作为发展常规能源发电业务的核心企业。

国电电力:资产注入预期强烈

国电电力（600795，收盘价2.67元）一季报显示，公司净利润14.22亿元，同比增长384%。其主要原因是售电量上升导致的营业收入的增加；此外，燃料成本的下降所导致的毛利率上升也是不可忽视的因素之一。

国电电力最让人值得注意的是，控股股东国电集团承诺将未上市的发电业务资产注入公司的预期。2010年4月，控股股东国电集团承诺将公司作为集团火电及水电业务的整合平台，力争用5年左右时间将未上市的发电业务资产注入公司。同时，2012年底，公司通过定向增发成功募集资金40亿元，为资产注入创造了良好的条件。

华泰证券研报认为，“集团控股的新疆地区电力资产预计将在今年上半年注入公司；此外，国电集团发电装机容量去年已突破1.2亿千瓦，后续注入也值得期待。”

国电电力工作人员也表示，“公司最近正在做这方面 （资产注入）的工作，今年上半年都在制定这个计划；目前这个计划也快到交付的时候，我们也在关注这方面事，应该在最近会有一个答复。”