如何约束和处理地方债务风险

◎曲子

日前，国务院批转发改委《关于2013年深化经济体制改革重点工作的意见》全文。《意见》指出2013年七个方面的改革重点：行政体制、财税体制、金融体制、投融资体制、资源性产品价格、民生保障制度、城镇化和统筹城乡。

从以上七个方面的改革内容看，堪比十一届三中全会。以上改革内容，如此全面，超出想象。因为，这些都事关中国的现在，更关乎中国的未来。

1978年改革开放至今，中国创造的世界经济奇迹，令全球惊羡。然而时至今日，“成就中国”与“问题中国”呈现了赛跑的形态。这也被称为“改革与危机赛跑”。改革与危机的指向，均可在以上全面改革内容中得到反映。

一季度经济数据公布显示，暴露了中国经济存在的显著问题。GDP增幅仅7.7%，比上一个季度7.9%还低。更低于市场预期。而对应的是，一季度社会融资总量同比增长58%，M2同比增长16.1%（今年目标位13%）。

金融与经济的背离，仅是中国经济中背离现象之一。更多的包括：宏观经济与微观主体的背离；CPI走向与PPI走向的背离；债务增速与GDP增速的背离；全球最大储蓄国与市场利率最高的背离等等。

5月23日，汇丰5月份PMI数据降至49.6，低于4月份终值50.4，处于50这一荣枯分水岭之下。这个数据与GDP数据不仅验证了中国经济中种种背离现象，而且还表明了经济下滑有加速的迹象。

与以往不同的是，这次政府并没有再出台任何刺激计划和大规模项目，来稳定经济。李克强总理已明确表示，通过政府投资来拉动经济的空间已经不大。

投行巴克莱此前所猜测的内容略有差异。但他们没想到这次如此全面改革，却是国务院公布的，而并非在十八大三中全会上讨论。中国和全球可能都会对此意外。没有时间再等了，就在眼前。

改革不易，且日益艰难。正如李克强总理在今年全国两会上所言：改革进入了深水区，也可以说是攻坚期，的确是因为它要触动固有的利益格局。现在触动利益往往比触及灵魂还难。但是，再深的水我们也得蹚，因为别无选择，它关乎国家的命运、民族的前途。

改革的确进入了深水区，需要攻坚。以上每一方面的改革，都要攻坚。笔者认为，改革攻坚战之一，或者说当务之急是，如何约束和处理地方债务风险问题。

对中国地方政府债务的风险，最高决策层并非没有意识到严重性，去年11月以来，即着手抑制增量债务的扩张，出台了一系列政策，比如463号文、银监会8号文、10号文、71号文，包括这次对债券市场代持业务的规范等等。

地方政府债务会演变至今，原因并不复杂。没有预算和市场两种制度约束、GDP考核机制与竞赛机制。而金融危机之后的大手笔经济刺激计划，所带来的政府投资项目超前建设是另一根源。

不仅如此，地方政府还不顾自身债务的膨胀速度，出手拯救应该退出市场的地方企业。新兴行业光伏产业中的无锡尚德、江西赛维LDK以及产能过剩行业的重庆钢铁等。

这场改革攻坚战的难度更体现在，最终要解决地方政府的土地财政和土地金融问题。众所周知，这两个问题可以说是地方政府财政的“命根子”。对于地方政府来说，亟须的是更多、更大投资项目和资金来源。他们并不急于改革。

这场改革攻坚战还表现在紧迫性上。不仅要解决地方政府债融资问题，也即增量如何规范；更要解决以前存量债务风险问题。如能降低地方债风险30%~50%，中国金融乱象就至少可消除50%以上。

改革攻坚战不仅有难度且有风险。最大风险是能否在保持经济稳定的前提下进行。因此，笔者建议采取“紧财政、宽金融”的政策组合加以应对。“紧财政”是指，建立公开的预算和市场的双重约束机制；“宽金融”采用降低存准率和降息的方式。

“宽金融”唯一的风险在房地产上，这应该下决心推出房产税长效机制以对抗风险。房产税完全归地方可调动地方的积极性。

降息、降准既可稳定国内经济，又可对抗全球集体货币宽松政策。独自抗衡全球宽松货币“潮流”，成本过高、过大。