香港证监会的聪明之处

每经评论员 叶檀

香港证监会在维护中小投资者权益方面，有三大战役。

第一，否决电讯盈科私有化方案。图谋已久的小超人李泽楷私有化电讯盈科，棋到后手，2009年2月24日，香港证监会根据《证券及期货条例》第385条，以公众利益为由，向法院申请寻求批准介入电盈私有化的法律程序。在高等法院宣判批准电盈私有化方案后，提出上诉，最终力挽狂澜，成为电盈中小投资者的忠实捍卫者。

第二，让造假上市的洪良国际吐出全部利益，严厉惩罚造假者。

洪良国际于2009年12月24日上市，次年3月29日被香港证监会入禀高等法院，起诉公司的招股说明书存在数据虚假、对投资人有误导，以及严重夸大公司财政状况的现象。市场人士分析，洪良国际涉嫌提高毛利，误导投资者，上市首日即破发。香港证监会随即将洪良国际停牌，并冻结集资所得9.974亿港元，要求退还给投资者。

2012年4月22日，香港证监会开出最高罚单，吊销兆丰资本的保荐人牌照，并处以4200万港元罚款。原因是，兆丰资本在内地布料生产商洪良国际于2009年申请赴港上市时，没有履行保荐人职责。2013年3月，洪良国际公告，港交所维持上市（复核）委员会已决定维持其根据上市规则取消本公司上市地位的裁决。

造假者全盘皆输，损失惨重。

第三，取消长江实业分拆酒店式公寓的出售计划。

5月13日，香港证监会表示，长江实业拟分拆出售旗下酒店雍澄轩，属于集体投资计划，应该经过香港证监会认可后方可向公众推广，推广材料也必须获香港证监会认可。长江实业同意取消总共360间酒店房间的交易，并且愿意在不承认任何责任的前提下，连本带息将订金退还买家。

长江实业开始的计划是分拆旗下酒店上市，已委托好投行，而后改为分拆上市，没想到香港证监会依然介入喊停。香港政府通过在港身份限制、印花税等办法出招扼制楼市，分拆酒店上市打的是擦边球，长江实业擦边球落败，在所有的房地产开发商头上敲了一闷棍。

在上述几大战役之外，香港证监会还公布了中信泰富外汇交易巨亏的信息，指责前高管隐瞒信息、内幕交易。

从几项交易看，香港证监会应对的是大人物，李嘉诚父子，以及全球主要会计师事务所，但却没有畏难，这是聪明的做法，以铁案与大人物震慑后来者，将使违规者的风险预期大幅上升。几个案例坐实了香港证监会的铁面形象，今后他们遭遇的困难要小得多。

香港证监会进行的是艰难 “维权”，他们有时候是在原告或者被告的位置上捍卫权益。无论是电盈还是长实，都得到了法院与地政署等机构的认可，证监会却不屈不挠，以公平交易为准绳，坚决捍卫投资者的公平交易权。

更值得一提的是，香港证监会并没有滥用自己的监管权力，而是遵循程序正义原则，在规则许可的范围内行事。电盈私有化方案，最后是香港的高等法院做出了终审裁决。而长实分拆销售计划，长实方面虽然同意收回，并不承认自己违规，李嘉诚明确表示，“雍澄轩事件涉资很小，希望以和为贵”。

洪良国际案则是铁腕执法，期间一波三折，在历时两年的执法程序中，香港证监会面对与高等法院原诉讼法庭的分歧，积极上诉，最终推翻此前原讼法庭对同类案件——亚洲老虎基金内幕交易案的裁决，史无前例地启动了香港《证券及期货条例》第213条，对造假上市的洪良国际予以力度空前的处罚。在此，法律的地位与尊严得到维护，对《证券及期货条例》第213条的解读更加明确、深入。

只要有遵守法律规则、保护公平市场的监管者在，香港的市场内幕交易就翻不了天。