原上药副总裁葛剑秋：国企改制应建立多元化股权

每经记者 王霞 发自上海

从现在来看，作为上海国资委国企改制试点，上海家化（600315，SH）成为了一个比较有特色的案例。

上海家化董事长与其大股东平安矛盾从隐现到爆发也仅仅不到两年时间。随着葛文耀被罢免上海家化集团的董事长，这一矛盾再次受到市场的关注。企业管理方与资本方的“决裂”也正显示出国企改制、改革中还在摸索之中。

原上药集团副总裁葛剑秋昨日 （5月15日）在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，上海市国资委将企业市场化，这个路子是对的。但不应当将企业卖给以资本逐利为目的的资本寡头，而是需要建立多元化股权，让真正能够将产业做大的人接手。

企业管理方与资本方的“决裂”也正显示出国企改制、改革中还在摸索之中，需要探讨去国有化应该走怎样的路径。

2008年9月，上海出台《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》，提出的“国资将在一般竞争性领域退出”。

2011年9月7日，上海市国有资产监督管理委员会表示将以公开挂牌方式出让所持有的家化集团100％国有股权。两个月后，上海家化再次发布公告，称平安信托旗下公司平浦投资为家化集团100％股权受让人，成为上海家化的控股股东。

在业界人士看来，上海家化改制引入平安显然是葛文耀的败笔，但是当初这件事情却的确是他一手推动。事情从大的面上说，是葛文耀希望摆脱国资系统僵化的管理，往小的说，是为了更方便开展股权激励。

而葛文耀自己也表示，改制解决了家化发展中的两个重大的问题———投资的决策性和激励的决策权。事实上，葛文耀一直苦于上海国资体制下难以进一步实施股权激励，并且历史上政府对上海家化的三次干预在他心中留下过痛苦的回忆。

“现在其实反过来看，改制是正确的，但是错在将其给了一个资本寡头。”葛剑秋昨日对记者表示，上海市国资委也应该从这个案子里汲取教训，类似上海家化这类企业的改制，应该创造条件让真正有意图做好企业、做大产业的人接手公司，并且让掌门人有充分的话语权。

葛剑秋表示，熟悉平安信托操作流程的人可以理解，这是一群不折不扣以套利为目的的财务投资者，奉行国际化管理团队与美国式对冲基金思维方式，其核心精神是放弃对企业有机体的敬畏而追求绝对的数学模型。而熟悉葛文耀的人也知道，做大家化进入全球20强也是他的梦想。

“类似平安这种短线套利的对冲基金，和企业的方向完全不一致，一个想短时间内套现，另一方想做好公司发展，这必然会产生今天这样的问题”葛剑秋表示。双方的矛盾焦点，在于股东和管理层对于公司控制权的争夺，是短期套利的对冲基金文化与职业经理人长期产业战略文化的冲突。

此外，葛剑秋表示，从收购家化集团的第一天起，平安就应该明白，面对如此不菲的收购价格，未来只有一条路才能实现其高额回报，那就是将作为中国本土日化产品第一品牌的上海家化的控制权卖给产业投资者。大家都心知肚明，国内不可能有第二家接盘方，所以惟有将上海家化卖给境外日化产业巨头，“但是很显然，这不是上海市国资委想看到的”。