万都中国欲借“东风” 首家韩资企业在港IPO

每经实习记者蓬勃 万都中国即将拉开在港上市序幕，这是韩资企业首次在号称“东方之珠”的香港市场IPO。万都中国成立于2012年8月，主营汽车零配件，注册地为韩国。本次万都中国将于5月20日公开招股，31日挂牌上市。 尽管这是韩资企业首次在港股市场招股，但万都中国并未给出靓丽的财务报表数据。公司在主营业务连续两年出现两位数增幅的情况下，其净利润并未出现多大改观，反而出现微跌。此外，面对竞争激烈的中国汽车零配件市场，自2010年以来，万都中国的三大主营产品均价都出现了不同程度的同比下滑。而日益增长的人力成本也不断侵蚀着万都中国的利润收入。 《每日经济新闻》记者还发现，万都中国的前两大客户北京现代、东风起亚占据着公司主营业务收入的50%以上。 中投顾问高级研究员李宇恒指出，国内乘用车未来相关配件产品市场竞争日趋激烈，对于拟赴港上市的万都中国来讲，完善产品结构、改善经营效率是其应注意的重点。 增收不增利现经营压力/ 万都中国招股文件显示，公司主营制动、转向以及悬架产品，分别占同类产品中国市场份额的8.3%、11.2%、16.6%，市场排名亦处于前列，制动产品为第四、专项产品为第三、悬架产品为第二。 但优越的行业领先地位给万都中国带来的是却平淡的财务数据，背后原因是竞争激烈的汽车零配件市场以及不断上升的人力成本。招股文件显示，2011、2012年万都中国的营业收入较2010年增长21.67%、42.64%，但利润却较2010年分别下降1.2%、1.4%。毛利率则连续下滑两年，由2010年的23.4%减少到2012年的21%。 在销售成本中，雇员福利费用2011年由9700万元（人民币，下同）大幅增长至2011年的1.38亿元，增幅达到42.3%。2012年这个数据较2011年的1.38亿进一步增加至2012年的1.82亿，增幅为31.9%。 在消费及行政费用中，雇员福利费用由2011年的6000万元大涨53.3%至2012年的9200万元，这一数据在2010年为4200万元。研发费用中雇员福利费用由2011年的2700万元增加至2012年的3900万元，增幅也达到44.4%，而2010年这一费用也仅为1700万元，两年时间，增幅已经超过1倍。 而市场激烈竞争的环境下，万都中国三大主营品均价都出现下滑。其中，降幅最大的是传统类制动产品，均价由2010年的197元下降到2012年的166元，降幅达到15.7%；降幅位居第二的是传统类转向产品，均价由2010年的581元下降到2012年的491元，降幅为15.5%。这两部分产品占据2012年万都中国主营业务收入的比重为52.6%。而2011年才市的电子类转向产品均价在一年后便出现了11.7%的降幅。 产品价格还将面临下调/ 公司前五大客户除北京现代与东风起亚之外，还包括上海通用、吉利公司、万都韩国。对前五大客户的销售收入占万都中国主营业务收入比例高达82%。 “来自汽车制造商的下调定价压力是汽车零部件行业的特征之一。汽车制造商一贯对其外部供应商具有重大议价权，原因是汽车零部件行业较为分散，且服务的汽车制造商为数有限”，万都中国在招股文件中如此表述。 招股文件指出，大多数客户要求零件价格在供应期逐步下调，较以往记录期一般平均下调幅度为3%~5%。资料显示，万都中国将发行新股集资，集资所得主要用于扩大产能。李宇恒表示对未来乘用车市场产品销售并不乐观，并指出：“在环境问题日益突出以及交通越发拥挤的情况下，乘用车市场未来发展空间将受到较大制约。” 在众多研究机构纷纷看好中国汽车业前景的时候，万都中国却在招股文件中道出了潜在风险：“中国汽车零部件行业竞争激烈，有能力生产与我们竞争的产品的其他制造商比比皆是。此外，由于近年来中国本土汽车公司大幅扩张产能，中国汽车行业正面临且可能继续出现远超市场需求的严重生产过剩，且不能保证该等趋势不会对中国汽车零部件行业造成负面影响。” 另据莫尼塔行业研究的一份报告指出，从轿车年化销售量来看，轿车在最近两个月的年化销量水平持续下滑。3月份和4月份的高增速完全是由于去年同期基数较低导致的结果。按照当前势头，5月份单月销量增速极有可能转为负增长。根据莫尼塔研报的数据显示，4月份汽车销量均环比出现下滑。 此外，万都中国还透露，其股本回报率由2010年30.9%锐减至2012年的20.1%，下降幅度达到35%。对此，万都中国解释为，这主要反映万都韩国向本集团的出资、中国汽车零部件市场竞争加剧及来自汽车制造商的持续降价压力。