券商股权质押业务提速 接棒信托风险？

每经记者 杨井鑫 发自北京

信托公司在股权质押市场 “独大”的局面正在被打破，券商在这一领域推进的速度或许比人们预想的要快很多。

5月11日，大江股份（600695，SH）发布公告称，公司第二大股东上海绿洲科创生态科技有限公司（以下简称绿洲科创）将所持3689万股的限售股质押给了海通证券股份有限公司。

据《每日经济新闻》记者了解，自今年初以来，包括海通证券在内的多家证券公司都有意在股权质押市场扩张，与信托公司展开较量。但是，目前市场普遍担忧的是该项业务的利润较低，风险却偏大。

海通“第九单”/

自去年5月券商创新业务新政落地之后，券商就盯上了股权质押这块“蛋糕”。

5月11日，大江股份的第二大股东绿洲科创将持有的3689万股限售股质押给了海通证券。短短3个月时间，仅海通证券一家就顺利拿下了9个项目。

去年10月份，《证券公司客户资产管理业务管理办法》出台，券商通过自有平台为上市公司股东提供股权质押融资服务正式开闸，而海通证券迅速启动了业务的筹备工作。

2月4日，中润资源（000506，SZ）发布公告称，惠邦投资发展有限公司将其所持有本公司的1950万股质押给了一家券商。这是证券公司资管接收的第一单股权质押融资项目，而接下这单生意的正是海通证券。

随后世茂股份（600823，SH）先后通过海通证券质押股权融资。此外，世茂股份曾频频借道信托融资，而今年却连续两单将第一大股东持有的1亿股和7700万股质押给了海通证券资管公司。

通过计算，5月7日质押当日，大江股份的收盘价格为每股4.04元，股权的总价值为1.49亿。截至目前，海通证券资管拿下的9个项目中，按照股权质押当日的价值计算，海通证券目前股权质押的价值总额接近30亿元。

券商开抢市场/

对于当前的券商来说，股权质押业务的意义并不在于利润，而是市场。

据WIND统计数据显示，银行和信托公司在股权质押市场的业务占比略有下滑，目前的占有量为82%，而这一数据去年曾经接近90%；而券商在去年5月至年底共承接融资项目31笔；从今年年初至今，券商承接了超过40笔股权质押，市场占比为8%，其中，3月份承接数量便达到了21笔。

从目前来看，券商在股权质押市场的占有量并不高，但其趋势却不可小觑。除海通证券外，中信证券、银河证券均率先开展了相关业务。

“券商比信托公司更具有优势，因为券商对公司的研究更彻底，而信托公司少了些对公司的了解。”一家券商信托行业分析师称。

该分析师认为，一些上市公司本来就是券商的大客户，只要股权质押的业务能够做，肯定是具有绝对优势的。“对于上市公司的股票价值，券商的评估更加精准，也便于对风险的控制。” 更重要的是，“券商股权质押的融资速度要比信托公司快，资金的到账速度是一个明显的优势。”上述分析师认为。

中信证券在一份研报中表示，看好股权质押业务的发展空间和收入贡献比例，称其是创新业务中仅次于融资融券的创新业务，预计股权质押业务每年新增规模在3000亿～4000亿元。

上海一家信托公司项目经理对《每日经济新闻》记者表示，券商资管在创新业务启动后，对于整个市场确实产生了较大冲击。但是，作为一项通道业务，股权融资项目的利润并不高，往往就是赚个通道费，况且费用还在不断降低。“券商在这块业务上的争夺可能是为了市场，而不是利润。他们想做的是综合性的服务，肯定不想通过信托增加成本。”

“信托在市场上的占有量和银行的差不多，拥有了80%～90%的市场。信托公司的业务模式也很成熟了，而券商的模式却还需要一段时间来探索。”上述信托公司人士表示。

券商接盘信托？/

对于券商的股权质押业务，业内普遍较为担心的是对信托风险的接盘。以大江股份为例，其股东近期频频质押股权融资，资金压力不言而喻。

据《每日经济新闻》记者了解，去年9月5日，绿洲科创在大江股份的定增中，以每股5.27元的价格认购了3689.43万股的限售股，锁定期限是三年。然而，大股东在仅仅8个月后，就将全部的股权质押给海通证券。

在大江股份的公司结构中，公司第一大股东为绿庭（香港）有限公司（以下简称绿庭香港），持股量为21204万股。但是，在2012年的年报信息披露中，绿庭香港已经质押了手上的10900万股。

公开信息显示，公司第一大股东绿庭香港和第二大股东绿洲创科为关联公司，而实际控制人均为俞乃奋。而自去年底，该公司融资操作频频。

公告显示，绿庭香港于在2012年12月14日，将所持有的6900万股流通股质押给了海通国际财务有限公司。随后，2012年12月19日将质押给中泰信托的5985万股无限售流通股解除质押。

相关资料显示，绿庭香港在中泰信托的股权质押分别是2010年10月18日的5985万股和2011年7月12日的4000万股。绿庭香港在中泰信托质押的5985万股的融资规模是1亿元，而二期项目的规模是1.5亿，信托融资期限两年，即到期时间是今年的8月19日。

从绿庭香港的股权质押和解除质押的时间来看，中泰信托项目的第一次资金兑付压力不排除是通过将股权倒手给海通证券来缓解的。

“为了抢市场，券商目前在股权价值评估上，要比信托公司更高，对上市公司更具有吸引力。”一家信托公司人士向 《每日经济新闻》记者透露，“信托公司在目前市场行情下，对股权质押的实际操作上一般都在3折多到4折，5折的不会太多。但是，券商资管有的可以做到6折。”