福记食品股本重组 复牌进入40天倒计时

每经记者钟舒 2009年10月19日，内地在香港上市的第一家餐饮企业——福记食品服务（01175，HK，以下简称福记）因债务问题突然向香港高等法院提出清盘申请，股票随即停牌至今。这家民营餐饮企业之星在资本市场的陨落，也旋即成为了当时市场热议的焦点。 而就在市场逐渐淡忘之际，福记的股本及债务重组却正在加速，《每日经济新闻》记者了解到，接盘方安徽创投将通过认购新股正式成为福记的新任控股股东，持股比例达65.2%，而此前的控股股东即福记创始人魏东、姚娟夫妇持股则将被摊薄至16.6%。而随着复牌进程的不断推进，这家曾经的送餐巨头也有望在下个月重回资本市场。 股本重组旧去新来/ 昨天一早醒来，手里握有福记股票的投资者会发现，交易软件上的数字已经从7.6港元/股变成了76港元/股。 5月3日，开曼群岛法院向福记授出有关建议股本削减获确认的法令，本周二（5月7日）早间，福记发布公告称，股本重组已正式生效，股东股权不会因本次股本重组而变动，同时新股份的每手买卖单位则由1000股股份更改为1万股新股份。 在因债务问题而遭清盘并停牌三年多之后，福记终于在今年一季度披露了建议重组计划以及详细的重组预期时间表。2013年1月21日，福记公告宣布重组建议，第一步即是进行股本重组，包括削减每股面值0.009港元至0.001港元，以及将股份10合1。 香港第一上海证券分析师岑智勇告诉《每日经济新闻》记者，不同于A股，股本重组实际在香港市场上很常见，主要原因是成本较低，通过这种方式可以让投资者实现分担。 股本重组一般由削减股本，再进行股份合并这两个过程组成。如果一家公司在营运方面已累积了严重的亏损，导致公司资产的实际价值远低于已发行股本的价值，该公司便可能希望削减已发行股本，从而能更真实地反映公司本身的信用度。股份合并及削减股本均不会影响股份的总市值；但在股份合并后，每股市值会随着已发行股份数目减少而相应增加，这也正是福记投资者目前所持股票每股市值发生变化的原因。 辉立投资咨询有限公司董事、辉立证券持牌分析师陈星宇在接受《每日经济新闻》记者采访时则进一步指出，股本重组的本质其实是为了实现股东结构的改变，也就是“旧去新来”。 记者留意到，根据福记披露的重组建议和时间表，此次重组涉及包括股本重组、公开发售、债务重组、集团重组和认购事项等在内共九项内容，而在完成股本重组之后，公司就将按每股0.74港元的认购价来发行5413万股的发售股份，以此实现集资约4000万港元。接盘方安徽创投将通过认购新股正式成为福记的新任控股股东，持股比例达65.2%（所持优先股未转换前）。 值得一提的是，2009年12月福记临时清算人宣布，以公开投标方式出售福记资产，随后包括香港面包西点连锁巨头美心、内地火锅连锁巨头谭鱼头以及中式快餐连锁巨头真功夫均加入角逐，2010年5月26日的一纸公告则揭晓了颇令市场意外的结果，有国资背景的安徽创投以不多于6.58亿港元的出价最终成为了接盘方。 复牌冲刺40天倒数？/ 在股东结构实现新旧交替后，后续复牌进程的顺利与否无疑是投资者关注的焦点。 对此，《每日经济新闻》记者试图通过彭博（BLOOMBERG）所提供的一个企业电话联系福记，但截至发稿，该电话始终无人接听。 自2009年7月29日停牌以来，福记不断向港交所提出复牌申请。去年10月，港交所终于允许公司于2013年6月17日之前，满足六项前提条件后即可恢复股票交易。 而从股本重组已生效推算，福记已完成了今年3月所披露的重组预期时间表上逾40%的进度，也就是说，若公司在接下来的40天时间里，能够按时完成包括公开发售等在内的一系列程序以及多项前提条件，这只已停牌3年零7个月的股票将有望在下月中旬之前实现复牌。 不过，对于福记的复牌冲刺，市场中也有着谨慎的声音。岑智勇就指出，在福记接下就复牌所进行的一系列措施中，投资者应该重点关注核数师报告，包括有关公司业务以及是否能够长远及健康运营的评价等。记者也留意到，港交所提出的允许福记复牌的前提条件中，第四条即是“刊发所有本公司尚未刊发的财务业绩并妥善处理任何由本公司核数师及其审计报告中的保留意见提出之疑虑”。 岑智勇进一步指出，由于福记新股份的每手买卖单位已经由1000股股份更改为1万股新股份，即使复牌，投资者尤其是普通散户的交易心态也无疑将发生变化。 陈星宇则指出，一旦复牌，除了公司财务状况外，市场的关注重点还将聚焦安徽创投，尤其是这位新控股股东是否会对福记的发展策略做出新的规划与调整等。 值得一提的是，公开资料显示，安徽创投并无餐饮背景。安徽创投成立于2008年7月，注册资本金5亿元人民币，是安徽省投资集团控股有限公司的全资子公司，也是省投资集团公司的创业风险投资平台；安徽创投以种子期和成长期企业为主要投资对象；经营范围则包括创业投资，企业收购、兼并及资产重组，企业管理咨询及财务顾问服务等。 对于新股东将如何运营福记，陈星宇认为，尽管创始人魏东、姚娟夫妇已于2010年3月辞去了执行董事的职务，但不排除安徽创投以财务投资者身份与创始人另外拟定附属协议，例如在公司业绩实现增长后，创始人有机会回到企业或者回购股票等，“毕竟，对于那些还留有很深刻的创始人烙印的企业，新股东能否做好总是存在不确定性的。” 延伸阅读 福记清盘：送餐王国的可转债之殇 福记食品在2009年的突然清盘，曾被媒体和餐饮行业作为一个“猝死样本”进行过广泛的报道和研究。 《每日经济新闻》记者留意到，《新财富》在2010年的一次对福记的调查研究表明，并没有证据显示业务扩张速度和扩张模式导致这颗明星的陨落，事实上，令其最终走向清盘的主要原因，是管理层过度自信所导致的融资方式不当。 2004年12月，内地送餐服务业巨头福记在香港联交所挂牌上市。随着近3亿港元的上市募集资金的投入，福记迅速走上了扩张之路。 然而在凌厉的扩张背后，IPO资金已捉襟见肘，此时，福记创始人、董事长魏东开始尝试发行可转换债券用于企业发展融资。 2005年10月，距离福记上市不到一年，福记通过JP摩根发行了6.2亿港元可转债，换股价定为10.25港元，转债期限为5年，而业绩向好刺激下的股价上扬使得这批可转债很快就换股成功。 尝到了甜头的管理层随即在2006年和2007年，又通过UBS和花旗分别发行了10亿港元和15亿港元的三年期可转债。 然而在2008年次贷危机的冲击下，福记依靠可转债融资现金流支持高成长的模式遭受重创，一方面是资本市场环境骤然降温，导致融资艰难，另一方面，福记前期的大笔投资却又面临断粮之危。令福记陷入资产泥潭，资产负债率超过90%，并最终导致清盘。 辉立证券持牌分析师陈星宇在接受《每日经济新闻》采访时指出，由于可以避税，可转债相较于发行股票最大的好处便是成本较低。不过，这种融资方式暗含的另一个更重要的前提是，它的可持续性依赖于整体市场的上行，以及企业本身业绩的持续高增长。显然，福记的可转债发行在后期并没能满足这个大前提。 对于福记的回归，陈星宇强调，其股票在资本市场的停牌并不意味着实体经营的停摆。事实上，自成为接盘方以来，安徽创投在保持福记的上市地位及后者的营运方面，都持续提供着支持。 中投顾问酒店餐饮行业研究员严明航则告诉《每日经济新闻》记者，福记的教训即是，餐饮企业在发展的过程中应该更为注重自身运营结构调整，有效控制运营成本和效率，而不是盲目融资和扩张。 “尽管我国送餐服务行业已经发展多年，但依旧面临诸多问题。由于中式快餐需要保温以及各地口味差异明显，从而限制了送餐服务企业的规模扩张；又由于进入门槛较低，大量资本涌入导致中小企业聚集，行业竞争混乱。目前各大餐饮企业均陆续推出了自己的送餐服务，形成了一体化经营产业链，不过相比于整个送餐服务行业，各大餐饮企业所占份额依然偏低”，严明航如是说。