货币洪流史无前例 造就黄金12年大牛市

每经记者 杨可瞻

聪明的中国投资者不乏机会实现财务自由，比如在本世纪初以极其低廉的价格囤积商品房，又或者在股改后抄底中国股市，如果这两个机会都错过了，就闭着眼买黄金吧，但不是现在。

“9·11”唤醒牛市/

对于黄金投资者来说，本·拉登是一个必须被记住的名字。

2001年9月11日，恐怖分子劫持的4架民航客机撞击美国纽约世界贸易中心和华盛顿五角大楼，包括美国纽约地标性建筑世贸中心在内的6座建筑被完全摧毁。该恐怖袭击导致2749人死亡，是继 “珍珠港事件”后，发生在美国本土最严重的恐怖袭击。

11日当天，国际金价暴涨10%，至每盎司286.3美元，截至9月26日，已冲高至每盎司293美元的1年多来新高。然而，反弹很快便面临阻截，因多头纷纷获利套现，截至11月23日，金价下滑至272.9美元/盎司，跌回恐怖袭击发生前的水平。

此时，聪明的投资者密切关注着美国政府的一言一行。9月19日当天，美国派出战斗机前往波斯湾军事基地，中东战争一触即发。10月7日下午，美国与支援的英国军队发动了对阿富汗的袭击，针对塔利班的训练营投掷了炸弹。诡异的是，即便中亚战事开打，金价却仍不闻不顾地一路下跌。

不过，金价回落并未维持太久，随着阿富汗战争的升级，投资者开始重新买入黄金。2001年9月10日至2003年3月19日，金价累计上涨了24%，跑赢同期标普500指数接近49个百分点。

美联邦政府预算赤字飙升/

但仅是阿富汗战争，还不足以掀起一轮像上世纪70年代时的超级牛市。2003年3月20日，美国以伊拉克藏有大规模杀伤性武器并暗中支持恐怖分子为由，单方面对伊拉克进行军事打击。当日，国际金价甚至还小幅下挫1.2%。

战争本身并不足为奇，但其可以改变一国的财政政策和货币生态，以阿富汗和伊拉克两场战争为例，美国在这上面的投入高达数万亿美元，这势必需要国库去填补，如果财政都填不满窟窿，就需要不断发债，这就催生了美国政府巨大的财政赤字和债务比重。

彭博汇编资料显示，截至2007年底，美国联邦政府的预算赤字为482亿美元，较2002年底的4.8亿美元上涨超过9倍。同期债务占GDP的比重，从33.6%一路跳升至36.3%。

由于美国不停地通过扩大政府支出支持战争，美元的币值势必受到削弱，2002年~2007年，美元指数累计贬值了66%。

美元受难意味着黄金的春天，这一规律在过去100年期间屡试不爽。据统计，2001年9月11日至2007年底，国际金价累计上涨约1倍之多，同期标普500指数下跌14%。

史无前例的货币“洪流”/

罗斯福总统废除金本位制，令黄金与美元的血液融为一体；尼克松总统放弃布雷顿森林体系，金价真正地开始按市场规则出牌；恐怖大亨本·拉登等的搅局，使得黄金成为终极意义上的避险货币。

究竟是什么令市场为黄金痴狂？不是苏联入侵阿富汗时的苏霍伊系列战斗机，也不是基地组织怂恿的人肉炸弹，而是美国中央银行美联储史无前例的货币政策，以及美联储主席伯南克果敢又近似疯狂的出招。

伯南克出身于书香门第，是哈佛大学和麻省理工的高材生，但为了应对次贷危机，防止美国重演“大萧条”时的惨剧，他不计一切地推出了量化宽松，这种货币武器由日本央行发明，简而言之就是通过大规模购买国债和抵押证券，压低长期收益率，刺激经济增长。

事实上，自2008年雷曼银行破产后，美联储先后推出了四轮量化宽松（QE），第一轮自2008年11月开始至2009年下半年，美联储一共购买了1.725万亿美元的资产，包括房利美、房地美等机构与房地产有关的直接债务，以及3000亿美元的中长期国债；第二轮QE从2010年11月至2011年6月，联储共购买了6000亿美元的国债；第三轮QE时间是2011年9月至2012年6月，联储在维持扭曲操作不变的情况下，每月购买400亿美元的抵押贷款支持证券。

相比之下，QE4并没有总规模限制，而是要求在失业率降至6.5%，核心通胀升至2.5%以前，每月购买850亿美元的资产。与日本央行类似，这次的资产购买是开放式的，其何时结束取决于经济何时触及美联储设定的“临界点”。

据统计，四轮量化宽松期间，美联储至少购买了超过2.5万亿美元的资产，这也意味着有同等规模的资金流入了金融市场。2.5万亿美元意味着什么，相当于中国3月外汇储备的74%，相当于苹果（按2012年水平算）接近16年的总收入。

央行齐放水推升金价

《每日经济新闻》查阅彭博资料发现，美联储的资产负债表规模从2008年8月时的9000亿美元，上升到目前的3.3万亿美元。同期，美国的基础货币膨胀更是触目惊心，从9130亿美元升至3.02万亿美元，升幅超过2.3倍。

可以想象，由于天然的逐利性，像洪流奔腾一般的美元，只可能去追逐高回报率的资产：美国1年期存款利率接近零，美国10年期国债收益率最高不到4%，美元又面临贬值风险，剩下的就只有几个主流选择——全球股票、新兴市场房地产或债券、黄金、原油等大宗商品。相比之下，黄金可以更好地抗通胀，特别是在全球央行集体放水后。

统计资料表明，欧洲央行曾采取多种措施缓解流动性，主要是直接与间接信贷宽松，包括轮番推出的LTRO项目，以及EFSF/ESM债券购买计划；2009年12月至今年1月，日本央行先后11次推出QE，包括连续扩大购债规模；英国央行先后12次采取宽松货币政策，其中有9次是QE。

从2008年10月至今，国际金价最多上涨了120%，即便经历了本轮熊市，累计涨幅仍超过61%。如果同期买入标普500指数ETF，回报率仅为-3.7%。